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  • 内需持续释放,出口增速放缓——2008 年第二季度家电行业投资策略

    内需持续释放,出口增速放缓——2008年第二季度家电行业投资策略发表机构:国泰君安发表时间:2008.04.07格式:PDF页码:14投资要点:􀁺家电行业2007年数据大多公布,我们对这些历史数据进行了点评。从2007年家电行业数据来看,家电行业具有较高景气度,特别是家用空调。同时,家电出口增长慢于行业增长,显示了向内需转移的苗头。􀁺我们从家电保有量、耐用消费品占比、消费占GDP比例、从人均收入增速等方面分析。我们认为,与发达国家相比,国内家电消费量的提升空间仍然较大;随着收入增长,国内家电需求持续释放,无论是城镇,还是农村。􀁺通过历史数据作回归,通过计算市场饱和量和更新速度计算市场规模的方法,我们测算了空调内销增速,直至2020年空调内销市场的复合增长率略高于4%-8%。而从2001-2007年数据来看,无论是季节性波动,还是历年波动,都是比较明显的,我们认为很难准确预测未来1-2年的空调内销增长。􀁺空调对欧洲出口的大幅增长平滑总出口增速。我们认为,对美国出口量的大幅下滑主要是因为出口是代理订单方式。我们对美欧消费、库存、订单、代理商策略等进行了分析。在美国消费增长预期不明确的情况下,代理商减少订单量,借机消化库存,规避经营风险。我们大胆猜测一下,由于库存消耗较多,新订单持续负增长,2009年美国空调订单增速将会恢复性增长,会反映在我国空调出口量上。􀁺我们对钢材、铜铝对空调、冰箱、洗衣机产品的成本影响,并作了相应的敏感度分析,这些是在前期报告的基础上完成的。成本上涨必将推动产品售价上涨,势必造成行业整合的加速。􀁺2007年以来,无论是内销均价,还是出口均价,价格上涨是基本趋势,但是2008年初均价变动出现分化。不过,无论是从制造厂家、销售渠道,还是从消费数据来看,白色家电的涨价预期还是比较强烈的。细分产品的龙头企业率先提价,这体现了不同品牌定价能力的差异。我们预计行业性涨价只会略微影响终端销售规模,在市场中采用跟随策略的小企业会比较困难,二线品牌的市场占有率的变化会比较明显。􀁺最后,我们附表列出家电行业出口退税率、美欧家电相关非关税壁垒、08年中国家电产品遭遇的反倾销调查案例等。􀁺我们仍然重点推荐三大白色家电:格力电器、美的电器、青岛海尔。

  • Zvi Bodie之“投资学”最新第八版下载地址!

    本贴冒险提供:ZviBodie之“投资学”最新第八版下载地址文件忒大,PDF:229MB.欲下载者从速,由于知识产权,恐夜长梦多。ZviBodie,AlexKane,AlanJ.Marcus,Investments,8Edition,McGrawHillHigherEducation,2009.ISBN-10:007126325X,1088Pages,Bodie/Kane/Marcusistheleadingtextbookinthegraduateinvestmentsmarket.Itisrecognizedasthebestblendofpracticalandtheoreticalcoverage,whilemaintaininganappropriaterigorandclearwritingstyle.Itsunifyingthemeisthatsecuritymarketsarenearlyefficient,meaningthatmostsecuritiesareusuallypricedappropriatelygiventheirriskandreturnattributes.Thetextplacesgreateremphasisonassetallocation,andoffersamuchbroaderanddeepertreatmentoffutures,options,andotherderivativesecuritymarketsthanmostinvestmenttexts.ThislatesteditionofInvestmentscontinuesthelegacyofexcellenceestablishedinpreviousversions.Chaptersonbehavioralfinance,arbitragepricingtheory,multifactormodelsofriskandreturn,andinternationaldiversificationhavebeendramaticallyrewrittentomeetchangesintoday’stransformedmarkets.Inaddition,unnecessarymathematicalandtechnicaldetailcontinuestobeleftoutwhereverpossible.part1:http://uploading.com/files/c8644859/007126325XInvestments.part1.rar/part2:http://uploading.com/files/4558e4e6/007126325XInvestments.part2.rar/

  • [下载]怎样选择成长股-菲利普.A.费舍(投资经典)

    怎样选择成长股-菲利普.A.费舍(投资经典)海南出版社1999年内容简介:请不要以为(怎样选择成长股》一书只有闲聊法和“1要点”有价值。我认为它们是珠宝,但书中也穿插了一些较小的光芒、智慧的火花。比方说,1}年,我专业操作股票已有1年历史,而且做得相当成功。我在《福布斯》杂志写专栏已六年。接着,萨达姆,侯赛因(SaddamHussein,伊拉克总统)来了。随着战争的威胁日浓,投资人变得胆怯。市场惊惶不安。我钻研过历史,并写了两本金融史方面的书。历史经验告诉我要“买进”。但毕竟我没经历过那么多历史。一个周末,我翻阅第八章“投资人五不原则”和第九章“投资人另五不原则”,加深了我的决心。我晓得,战争恐惧必然是市场买进良机。除此之外,加上我自己的一些经济预测,1}〕年年底我发表的专栏鼓吹买进,时机恰到好处。在其他大部分人看空之际,我提出的买进时机正确,有助于稳固我在(福布斯》杂志的长期地位;长久以来,我对(福布斯}杂志一直心怀感激。[此贴子已经被tagger于2006-3-144:14:43编辑过]

  • 证券行业4季度投资策略-在集体性机会中挖掘“金矿” 23页

    招商证券-证券行业4季度投资策略-在集体性机会中挖掘“金矿”23页09.27从始于2005年6月的新一轮行情发端至今,中国的证券市场进入了持续繁荣时期。从2006年底的51.3%至2007年8月9日的100.99%,不到8个月的时间资产证券化率大幅提升。证券公司受益于金融管制的放松和资本市场扩容,整个行业实现集体性的利润爆发。目录一.证券行业集体性利润爆发.......................................................................4二.我们持续看好证券行业的理由:............................................................61.国民经济稳定高速增长可期.....................................................................................................................................62.资本市场规模扩容,低起点支撑高发展....................................................................................................................72.1审慎看待证券化率................................................................................................................................................72.2流动性过剩短期难改............................................................................................................................................83.公司利润超预期,高成长给予高估值........................................................................................................................94.券商综合治理的完成,行业结构优化......................................................................................................................10三.券商业务展望.......................................................................................111.经纪业务面临规模和品种双重扩容,市场竞争要求差异化服务..............................................................................122.新准则实施,自营业务或成双刃剑,投资收益波动放大.........................................................................................133.投行业务短兵相接,竞争加剧................................................................................................................................144.市场逐步开放,多元化业务齐头并进......................................................................................................................15四.上市证券公司分析................................................................................161.中信证券:增发充实资本实力,扩张成就战略布局................................................................................................162.广发系证券:投行业务为下半年最大亮点..............................................................................................................193.海通证券:上市只是开始,定位寻求突破...............................................................................................................204.宏源证券:加盟建银提升身价,资产注入值得期待.................................................................................................215.估值.........................................................................................................................................................................22

  • 上财金融实验班2010秋投资学课件(双语)

    授课教师:陆蓉教授教材:Bodie,Zvi,andAlexKane,“Investment”(8ed),机械工业出版社,2009年6月参考书籍:1.上海财经大学证券系教研组,《投资学》,上海财经大学出版社,2010年9月2.Sharpe,WilliamF.,GordonJ.AlexanderandJeffreyV.Bailey,“Investment”(6ed),清华金融学系列英文版教材,清华大学出版社,2001年翻译版:(美)夏普等,《投资学》(原书第5版),中国人民大学出版社,2002年2月3.Reilly,F.K.,andE.A.Norton,“Investmentanalysisandportfoliomanagement”(7ed),South-WesternCollegePub,2002年10月翻译版:(美)赖利,布朗著,陈跃,彭作刚,王宏静译,《投资分析与组合管理》(原书第6版),中信出版社,2004年7月4.霍文文(编),《证券投资学》(第3版),高等教育出版社,2008年4月PartIINTRODUCTIONChapter1TheInvestmentEnvironment1.WhatisanInvestment2.DirectInvestmentversusIndirectInvestment3.RealAssetsversusFinancialAssets4.ATaxonomyofFinancialAssets5.ThePlayers6.TheInvestmentProcessChapter2FinancialMarkets1.FinancialMarketsandtheEconomy2.TheMoneyMarket3.TheBondMarket4.EquitySecurities5.DerivativeMarkets6.MutualFundsChapter3HowSecuritiesAreTraded1.PrimaryMarketandSecondaryMarket2.HowFirmsIssueSecurities3.HowSecuritiesAretraded4.ChineseSecuritiesMarketsPartIIFIXED-INCOMESECURITIESChapter4BondPricesandYields1.BondCharacteristics2.BondPricing3.BondYields4.BondPricesoverTimeChapter5ManagingBondPortfolios1.Duration2.Convexity3.PassiveBondManagement4.ActiveBondManagementPartIIISECURITYANALYSISChapter6MacroeconomicandIndustryAnalysis1.DemandandSupplyShocks2.BusinessCycles3.IndustryAnalysisChapter7EquityValuationModels1.IntrinsicValueversusMarketPrice2.DividendDiscountModels3.Price-EarningsRatio4.FreeCashFlowValuationApproaches5.TheAggregateStockMarketPartIVPORTFOLIOTHEORYChapter8ReturnandRisk1.ExpectedReturnandStandardDeviation2.ExcessReturnsandRiskPremiums3.RiskandRiskAversion4.CapitalAllocationacrossRiskyandRisk-FreePortfolios5.PassiveStrategies:TheCapitalMarketLineChapter9OptimalRiskyPortfolios1.DiversificationandPortfolioRisk2.AssetAllocationwithStocks,Bonds,andBills3.TheMarkowitzPortfolioSelectionModelChapter10TheCapitalAssetPricingModel1.TheCapitalAssetPricingModel2.TheCAPMandtheIndexModel3.EconometricsandtheExpectedReturn-BetaRelationshipChapter11ArbitragePricingTheory1.MultifactorModels:AnOverview2.ArbitragePricingTheory3.TheAPTandtheCAPM4.AMultifactorCAPMandtheAPTPartVAPPLIEDPORTFOLIOMANAGEMENTChapter12TheEfficientMarketHypothesis1.RandomWalksandtheEfficientMarketHypothesis2.ImplicationsoftheEMH3.EventStudies4.AreMarketsEfficient?5.BehavioralFinanceChapter13PortfolioPerformanceEvaluation1.TheConventionalTheoryofPerformanceEvaluation2.MarketTiming3.StyleAnalysis4.PerformanceAttributionProcedures大体是博迪《投资学》第八版的配套课件,不知道陆蓉教授有没有修改,请大家鉴别一下

  • 物价 投资 外汇 贸易相关月度数据

    日期投放(亿元)回笼(亿元)合计(亿元)外汇储备当月增加平均汇率外汇占款资金投放资金回笼货币净回笼冲销比例(%)日期贸易顺差外汇储备利润总额增速外商直接投资增速房地产开发投资增速城镇固定资产投资增速日期M2同比增长率M1同比增长率贷款同比增长率CPI同比增长率日期外商直接投资投资总额(亿元)外商直接投资同比增速(%)广义货币(M2)(亿元)国内生产总值增长速度(%)国内生产总值(亿元)FDI(亿美元)FDI同比增长率(%)日期广义货币(M2)(亿元)狭义货币(M1)(亿元)现金回笼投放净额(亿元)居民消费价格指数_上年同期,总指数CPI同比增长率

  • 选股艺术]国外投资大师基金名手选股法则精粹

    华伦.巴菲特(WarrenE.Buffett)企业投资法则--------------------------------------------------------------------------------背景:  华伦.巴菲特(WarrenE.Buffett)是全世界有史以来,靠股票赚最多钱的人,1930年8月30日生于内布拉斯加州(Nebraska)的奥玛哈(Omaha),年轻时在哥伦比亚大学(ColumbiaUniversity)研究所受教于班杰明.葛拉汉(BenjaminGraham),取得经济学硕士学位,1954年加入葛拉汉纽曼公司(Graham-Newman),向葛拉汉学习投资方法,1956年回到奥玛哈以100美元起家,至1999年8月为止,个人资产总额已达360亿美元以上,成为全美第二富有的人。  巴菲特最重要的投资是在1965年买下传统纺织工厂波克夏.哈萨威(BerkshireHathaway),1967年巴菲特开始利用波克夏.哈萨威的现金进行企业转投资,至今35年间,由于巴菲特长期购买企业的方法奏效,使波克夏.哈萨威的净值成长2078倍,而且没有任何一年出现亏损,假如在1965年投资一万美元在波克夏.哈萨威的股票上,至1999年中,市值逾5000万美元,而同时期的投资在S&P5000指数,则只成长至50万美元,至2001年中,波克夏总市值达1250亿美元(含A、B股),巴菲特自己拥有波克夏.哈萨威38%的股权,并且每年在波克夏.哈萨威的股东年报中的报告的投资成果及方法,皆被业界当成必读的经典之作。  巴菲特一生固守理性的投资原则,只投资企业本身而非股票,到2000年底,波克夏.哈萨威的主要持股,仍是其长期持有的美国运通(AmericanExpressCompany11.4%)、可口可乐(TheCoca-ColaCompany8.1%)、吉利(TheGilletteCompany9.1%)、华盛顿邮报(TheWashingtonPostCompany18.3%)及威尔法哥(WellsFargo&Company3.2%)等公司。他自己声称:『我有15%像费雪(PhilipA.Fisher),85%像班杰明.葛拉汉』可说明其投资风格;巴菲特目前仍住在故乡奥玛哈,40年前以3万1千500美元买来的老房子之中,奥玛哈也因为巴菲特,成为美国投资人膜拜的圣地,有些投资人愿意花六万美元以上买进一股波克夏的股票,只是要在每年波克夏的股东会中聆听巴菲特的教悔,由此可知巴菲特在美国投资者心目中的地位,是多么崇高。投资程序:  巴菲特的投资法则非常简单,首先不理会股价每日的涨跌,其次,不去担心总体经济情势的变化;再者,以买下一家公司的心态投资而非投资股票,而其方法中有四大原则:企业原则:a.这家企业是简单而且可以了解的吗?b.这家企业的营运历史是否稳定?c.这家企业长期发展前景是否看好?经营原则:a.经营者是否理性?b.经营者对他的股东是否诚实坦白?c.经营者是否会盲从其它法人机构的行为?财务原则:a.把重点集中在股东权益报酬率(ROE),而非每股盈余b.计算出【自由现金流量折现(DCF)】c.寻找高毛利率的公司d.对于每一元的保留盈余,确定公司至少已经创造了1元以上的市场价值市场原则:a.这家企业的价值是什么?b.这家企业是否能以显著的价值折扣购得。(亦即取得安全边际)Richmall的使用方法:  使用方法:由于巴菲特的原则中,部份是无法量化的,因此本系统只选取可数量化的原则、方法如下:最近年度股东权益报酬率>平均值(市场及产业)五年平均股东权益报酬率>15%最近年度毛利率>产业平均值7年内市值增加值/7年内保留盈余增加值>1(最近年度自由现金流量/7年前自由现金流量)-1>=1市值/10年自由现金流量折现值10%。 注:税前现金流量(pre-taxcashflow)=税前净利+折旧+摊提-资本支出   企业价值(enterprisevalue)=总市值+借款总额-现金及约当现金-短期投资净额   (Enterprisevalue,whichistypicallythemarketcapoftheequityplusanydebtonthebalance   sheet,lessanycashormarketablesecuritiesorthingsreadilyconvertedtocashonthebalance   sheet.)大师选股报告的使用方法: 选股标准:由于葛廉.毕克斯达夫选股方法中的第2项,扩张的市场占有率部份是主观判断的,本系统只取用可数量化的部份,进行股票的筛选:最近三年平均营收成长率>10%及产业平均值。最近三年平均税后净利率>市场平均值。最近三年平均税后净利率>产业平均值。最近三年税后净利率成长年数=3。最近一季负债比例<市场平均值。最近三年无现金增资记录。 买进标准:由于葛廉.毕克斯达夫认为企业评价的标准会因为通货膨胀率及利率的高低而改变,因此,在买进标准的比率上,提供可变量以供会员自行更动。 税前现金流量/企业价值*100%>10%。 注:税前现金流量=税前净利+折旧+摊提-资本支出   企业价值=总市值+借款总额-现金及约当现金-短期投资净额(五)詹姆士.欧沙那希(JamesP.O'shaughnessy)詹姆士.欧沙那希(JamesP.O'shaughnessy)成长型股票筛选Ⅱ--------------------------------------------------------------------------------背景:  詹姆士.欧沙那希(JamesP.O'shaughnessy)是欧沙那希资本管理公司(O'shaughnessyCapitalManagement,Inc)及欧沙那希基金公司(O'shaughnessyFunds,Inc)的总裁及基金经理人,也是InvestLiketheBest(Mcgraw-Hill,1994),Whatworksonwallstreet(Mcgraw-hill,1997,中译华尔街致胜秘诀)及HowtoRetireRich(BroadwayBooks,1998)等书的作者,其中华尔街致胜秘诀是美国有名的畅销书,书中分析了包含S&P及compustat数据库上万家公司中,能真正长期战胜市场报酬率的财务因素,研究分析范围长达44年(1950-1994),证明市场没有遵循效率市场理论(EfficientMarkettheory),市场不断明确的回馈特定属性的股票,也不断的惩罚具有其它特定属性的股票,欧沙那希在【Whatworksonwallstreet】一书中提出成长型股票的筛选原则如下列的投资程序。投资程序:去年股东权益报酬率>18%5年期平均股东权益报酬率≧18%最近一年盈余本益比10%大师选股报告的使用方法:  为使本筛选程序顺利进行,本系统将使用方法中的筛选顺序进行更动如下:5年期净值(即账面价值、股东权益)平均成长率≧15%5年期税后盈余平均成长率>15%5年期资本支出平均成长率>10%5年期平均股东权益报酬率≧18%最近四季股东权益报酬率>18%最近四季本益比0(近三年平均税后净利-近10-12年平均税后净利)/近10-12年平均税后净利的绝对值>0.33PER1(以近3年平均每股盈余计算)=4%(十一)威廉.欧尼尔(WilliamJ.O'Neil)CANSLIM投资法则威廉.欧尼尔(WilliamJ.O'Neil)CANSLIM投资法则--------------------------------------------------------------------------------背景:  威廉.欧尼尔(WilliamJ.O'Neil)是美国知名的成长型投资大师,投资经历长达40年,毕业于南美以美大学(SouthernMethodistUniversity),并曾在美国空军服役期间以300美元开始投资宝碱(Proctor&Gamble)股票,退役后在洛杉矶的海登.史东(Hayden,Stone&Company)证券公司担任经纪人及在哈佛大学的管理发展所(PMD:ProgramforManagementDevelopment)研究期间,开始研究美国股票史上涨幅最大的股票所具有的特性,发展出著名的CANSLIM选股投资法则,他以CANSLIM的方法进行实际投资,创下在26个月内大赚20倍的记录,1963年创立威廉.欧尼尔公司(WilliamO'Neil&Co.,Inc.),并买下纽约证券交易所(NYSE)的交易席位,当时他年仅30岁,创下最年轻拥有纽约证券交易所交易席位的记录,1984年开始发行投资者财经日报(Investor'sBusinessDaily),成为唯一可以和华尔街日报(TheWallStreetJournal)媲美的投资日报,1988年出版HowtoMakeMoneyinStocks:Awinningsystemingoodtimesorbad一书(中译:笑傲股市),即成为当年度全美最畅销的投资类书籍,并在1990年及1994年再版,至今已销售达100万本以上,而且仍然继续发行。  目前威廉.欧尼尔公司已成为全球主要基金经理人最喜爱的投资顾问公司之一,有超过600位基金经理人听取威廉.欧尼尔的投资建议,而投资者财经日报在全美的订户超过30万人,对股市的影响非常大,威廉.欧尼尔公司目前仍担任其旗下五家公司的董事长,并持续以演讲的方式宣扬其CANSLIM的投资策略。资料来源:1.http://www.williamoneil.com、2.http://www.investors.com、     3.http://www.dailygraphs.com。    HowtoMakeMoneyinStocks:Awinningsystemingoodtimesorbad)投资程序: 威廉.欧尼尔研究1953年开始至1990年间,美国表现最好的500家上市公司,整理出其具的共同特性,发展出CANSLIM的投资哲学:C:当季盈余成长率至少18~20%(Currentquarterlyearningpersharemustbeupatleast18~20%)。A:过去五年盈余显著成长,复合成长率15~50%或以上(Annualearningpershareshouldbemeaningfulgrowthoverthelastfiveyears,theannualcompoundedgrowthrateofearningsinthesuperiorfirmsshouldbefrom15%to50%,orevenmoreperyear)。N:新产品、新管理阶层或股价创新高,忘记低价股,股价低通常有其理由存在(Buycompanieswithnewproducts,newmanagement,orsignificantnewchangesintheirindustryconditions,andmostimportant,buystocksastheyinitiallymakenewhighsinprice.Forgetcheapstocks—theyareusuallycheapforagoodreason)。S:流通在外股数少或是在合理水平之内(Sharesoutstandingshouldbesmallorofreasonablenumber,notlargecapitalization,oldercompanies)。L:市场的领导者或落后者,应挑选(LeaderorLaggard:the500bestperformingstocksfrom1953to1990averagedarelativepricestrengthof87)。I:专业投资机构的认同(Institutionalsponsorship:Buystockswithatleastafewinstitutionalsponsorswithbetterthanaveragerecentperformancerecords)。M:市场走向(MarketDirection)。大师选股报告的使用方法: 由于威廉.欧尼尔所用的指标中,有一小部份无法以量化的方式做程序筛选,如公司是否有新产品?新产品的竞争力如何?新经营阶层的良窳?等,皆是主观判断,本选股程序不列入筛选条件,而其第7项标准,由于每一个人对于市场方向的定义及看法皆可能不同,因此,本选股程序不做判断,由会员自行输入市场之趋势。 选股标准:以下七个选股标准中,符合1个即给1分,总分达5分以上即是买进标的。C:单季常续性利益成长率≧18%。A:五年常续性利益复合成长率≧15%且每年皆为正成长。N:股价≧最近1年最高价。S:总市值<市场平均总市值╳1.2。L:一年股价相对强弱度(RPS)≧80。I:投信基金持有家数≧10或外资持股比例≧5%。M:市场趋势是否为多头?(十二)查尔士.布兰帝(CharlesBrandes)价值型选股法则查尔士.布兰帝(CharlesBrandes)价值型选股法则--------------------------------------------------------------------------------背景:  查尔士.布兰帝(CharlesBrandes)是证券分析之父班杰明.葛拉汉(BenjaminGraham)的传人之一,在1970年初,担任过班杰明.葛拉汉的证券营业员,接受班杰明.葛拉汉的教导,1974年创立布兰帝投资伙伴公司(BrandesInvestmentPartnersL.P.),刚开始为投资人管理的资产只有1.3亿美元,到2001年中,旗下管理资产总额已达750亿美元以上,除了自已发行的基金之外,包含美国银行(BankofAmerica)、美林证券(MerrillLynchCanadaInc.)、AGF基金集团(AGFGroupofFunds)、BMONesbittBurnsInc.、RBCDominionSecuritiesInc.、PilgrimMayflowerTrust及CIBCWoodGundy等知名公司皆是其重要客户,查尔士.布兰帝所管理的布兰帝全球权益基金(BrandesGlobalEquityFund)过去20年的年投资报酬率达17.91%,超越摩根史坦利世界指数(MSCIWorldIndex)的表现达5.8%,最近一年更以23.32%的投资绩效,大幅打败摩根史坦利世界指数达48.42%,即使是替AGF基金集团管理的AGF国际价值基金(AGFInternationalValueFund),10年平均报酬率亦达16.62%,在所有国际型基金中排名第一,基金评等机构晨星公司(MorningstarInc.)及全球基金(Globefund)皆给予五颗星的最高评价,查尔士.布兰帝亦被尼尔森公司(Nelson'sInvestmentManagerDatabase)选为2000年最佳基金经理人(NelsonWorld'sTop10MoneyManager)的第一名。  查尔士.布兰帝的投资哲学当然以班杰明.葛拉汉的价值投资为主轴,对于班杰明.葛拉汉的原则奉行不渝,认为预测性资料对股票投资没有帮助,喜爱投资被法人忽视的冷门股,对于公司管理阶层的诚信及持股状况非常注意,投资持股期间平均达3~5年,并认为买进股票持股不超过一年不能算是投资,且投资30~60%的资金在高质量的债券及特别股,查尔士.布兰帝着有1989年出版的今日价值投资(ValueInvestingToday:ProvenTechniquesforLong-termGrowth)一书。资料来源:ValueInvestingToday:ProvenTechniquesforLong-termGrowth:CharlesBrandes:1989,及http://www.brandes.com、http://www.managerreview.com、http://www.agf.com、http://www.nelnet.com等网站。投资程序: 选股标准:强力的资产负债表(CompanieswithStrongBalanceSheets)。相对低的本益比、股价现金流量比、股价净值比。(Companieswithcomparativelylowprice/earnings,price/cashflow,andprice/bookvalueratio)公司经营阶层具诚信且持股够多。股价低于公司真实价值(IntrinsicValue)的三分之二。Richmall的使用方法:  由于查尔士.布兰帝特别强调不以预估的数据作为选股标准,因此,在评估真实价值方面,本模块不用现金流量折现法(以预估的未来现金流量)来计算,而以公司净值来代替,以利选股之进行。 选股标准:最近一季负债净值比<40%。最新董监事持股比率>市场平均值。近四季本益比<市场平均值。股价/近四季现金流量比<市场平均值。最近一季股价/净值比<市场平均值。最近一季股价/净值比<1.0倍。(十三)杰克.布拉希(JackBrush)稳定成长选股法则杰克.布拉希(JackBrush)稳定成长选股法则--------------------------------------------------------------------------------背景:  杰克.布拉希(JackBrush)是美国知名的股市数量分析大师,毕业于美国空军学院(UnitedStatesAirForceAcademy),并取得麻州理工学院(MassachusettsInstituteofTechnology)电机硕士及加州大学洛杉矶分校(UniversityofCalifornia,LosAngeles)管理博士学位,曾担任美国空军著名的数量模型及电机研究单位—赛勒研究实验室(F.J.SeilerResearchLaboratory)操作研究部门(OperationsResearchDivision)主管,并任教于美国空军学院经济系,1976年创立哥伦拜资本服务公司(ColumbineCapitalServicesInc.),专门提供各种数量化的模型服务给予投资组合经理人参考,至2001年中,哥伦拜资本服务公司所服务的客户总计管理资产达3兆美元以上。  杰克.布拉希的研究以数量分析为主,以最佳化(Optimization)的模拟(Simulation)发展出可以预测超额报酬(excessreturn:alpha)的各种模型,适用于各种市场情况及不同的投资风格,杰克.布拉希并曾在1995年的投资组合管理月刊(JournalofPortfolioManagement)中,发表”斜率最大化:完整的报酬风险投资组合建立程序(GradientMaximization:AnIntegratedReturn/RiskPortfolioConstructionProcedure)一文,来阐述他的理念。  本模块程序采用杰克.布拉希在接受媒体专访时透露如何选择稳定成长股(Slow-GrowthSector)的选股模式,值得注意的是,他认为公司的预估盈余更正比盈余成长率本身重要,而在股价评价时(Valuation)只要有一个指标即可,股价现金流量比(P/CF)比本益比(P/E)更有效。资料来源:http://www.columbinecap.com。投资程序: 选股标准:选择总市值大于10亿美元且排名在前100名以外的公司(MarketcapitalizationMinimum$1billion,butthrowoutthetop100)。次年度盈余预测调高(Earningsestimaterevisions:Higherforthenextfiscalyear)。最近一季有盈余惊喜(Earningssurprise:Atleastbetterthan0%inthemostrecentquarter)。股价现金流量比低于产业平均值(Pricetocashflowratio:Lowerthanindustry)。股价动能高(Pricemomentum:Putalotofweightonthemostrecent6months,someweightonthepast12months,andinvertthepastmonth)。大师选股报告的使用方法: 由于杰克.布拉希的选股指标中,有部份标准并不适用于中国股市(如第一项的市值限制,美国股市的上市家数及市值规模比中国多且大),因此,本MALL依中国情况作修正,本模块程序并将其选股方法重组成选股标准及买进标准两个部份: 选股标准:总市值>50亿。剔除总市值最高的30家公司。最近半年内公司或法人机构有调高盈余预估的记录。最近一季累计税后盈余达标率>标准达标率。 买进标准:最近四季股价现金流量比<产业平均值。股价动能排名前20%。(十四)马丁.兹威格的选股策略马丁.兹威格的选股策略    第一部分:投资哲学  在股票投资策略中,主要有价值型与成长型两种类别。价值投资策略倾向于寻找被市场忽视或价值被低估的公司,成长型投资则主要关注那些收入或盈利展现出持续性或加速增长态势的公司。但我们在投资中很少发现以纯粹的价值或纯粹成长为导向的策略,多数时候只是更偏向于其中之一或者是二者兼而有之。  马丁.兹威格是兹威格基金管理者,20世纪90年代两度当选HulbertFinancialDigest最佳选股师,倾向于成长型投资策略。在《马丁&S226;兹威格:战胜华尔街》(华纳公司,1997年)一书中,他策略性地描述了如何鉴别收入和盈利具有高成长的公司和在一定增长率的基础上有一个合理市盈率水平的公司,并根据内部人买入行为(或至少没有内部人大量卖出股票的迹象)以及股票价格的相对强势来决定买入股票。  全副武装你自己  兹威格将选股分为两类范畴—短枪式和步枪式.。短枪式是兹威格非常提倡的,在运用选股标准时必须采用公开的现有数据。这个较为机械的方法能帮助我们一次性筛选到大批股票,从而在每个公司的考察上花的时间更少。相反,步枪战略包括深入分析我们所选的公司。这个分析可能包括会计方法的应用,公司及所处行业未来发展趋势,以及大堆的不确定因素对公司的影响分析。然而,兹威格指出,这种方法对于普通投资者来说有些不切实际,因为它要求我们全职专注于整个市场动态。  高成长型  兹威格选股策略中的一个关键点是:反复强调他称之为的“销售和利润的合理增长性”。为此他将从多个角度检验绝对水平以及增长率。  盈利的稳定性  我们从考察季度盈利和销售水平开始兹威格的选股实战。这里兹威格要求最近一个财政季度每股盈利较上一年同期的同比增长率为正数。但季度的同比增长率较季度的环比增长率是个更好的基准,因为它不受季节周期性变化。兹威格也检验每股盈利过去几个季度的同期增长水平。对于季度同比增长为负或者停滞不前的股票他非常警惕。我们选股的第一步是挑出前四个连续财政季度分别的同比增长率均为正的公司。  销售增长率  销售直接驱动盈利,因此兹威格也对那些能够维持销售水平的公司与销售增长的公司感兴趣。为了选出这样的公司,他首先要求销售的季度同比增长率为正。除了销售的季度同比增长率为正外,兹威格还喜欢那些季度同比增长率递增的公司。为抓住这个要素,我们将比较近一个财政季度与上一个财政季度的同比增长率。那些增长率呈递增状态的公司将顺利通过我们的筛选。    第二部分:盈利的持续性  兹威格看好年度盈利持续性增长的公司。这里,我们除了要求近两年来每股盈利年度均递增外,还要求一个公司最近四个季度(过去12个月)来每股盈利与上一个财政年度相比基本持平或有增长。兹威格尤其欣赏那些展现出“强劲”的长期增长态势的股票。为选出这类股票,我们要求近三年来的每股盈利年均增长率至少为15%。  销售增长与盈利增长  兹威格在比较销售与盈利增长时有一个观点。他指出当盈利增长未能跟上销售增长的步伐时,不做进一步研究就不能得出负面结论。竞争和价格战也许是个因素,但投资开发新产品的高额费用有可能是个更好的解释。  另一方面,他对于那些盈利增长率远超销售增长的境况尤其敏感。也许一个公司短期内能通过压缩成本来提高盈利水平,但销售最终还是盈利长期增长的驱动因素。如果你发现一个公司盈利的长期增长率显著高于销售增长,那么这就是个红色信号,它警告我们该考察这个公司增长的持续性了。但一个公司由于运营效率的提高、财务杠杆的作用,从而使得盈利的增长率高于销售增长是可以接受的。鉴于这个原因,要求销售增长高于盈利增长的选股标准很可能将好公司排除在外。因此,我们取而代之的方法是,除了盈利增长外,其对应的销售收入近三年来年均增长率至少为15%。这样,我们就能挑出那些盈利及销售均呈健康增长的公司。现在就由你自己去进行下一步的分析了,看目前这个良好的增长态势未来能否维持。  盈利增长动能  下一步,兹威格要找出具备盈利增长动力的公司,包括长期和短期要素。兹威格比较最近一季度盈利的同比增长率与之前的三个季度较上年同期同比增长率之间的差距。兹威格给出了一个例外,并不将近一季度每股盈利突然大幅增长的公司排除在外,尤其这种增长水平有望维持的公司。因此,他也能接受那些最近一个季度同比增长率超过30%的公司。兹威格也将盈利的最近一个财政季度的同比增长率与长期增长率相比较,希望找出季度增长率较高的公司。因此,我们的选股要求季度每股盈利的季度同比增长率高于三年增长率。组成兹威格选股的标准试图将那些能从目前经济周期和市场环境中获利的公司挑选出来。随着经济以及市场环境的变化,这些公司所处的行业也会发生变化。    第三部分:市盈率  兹威格另一个选股要点是市盈率。他避免那些处于边缘的公司,即市盈率过高或过低的公司。市盈率过低的公司,他认为有两种类型——那些正经历财务危机和处于被忽略行业的公司。在兹威格看来,处于财务困境的公司风险太大,投资价值难以评判,因为这些公司的风险抹杀了这些股票的潜在投资价值。被忽略的股票,从另一角度来讲,是因为公司本身或所处行业的不利消息所致。在某些案例中,这种因负面因素遭市场过渡反应的公司往往有着超过平均水平的估价增长潜力。研究表明,长期里这些股票总是能战胜高市盈率的股票。然而,根据兹威格选股标准的性质来看,我们的结果是否能获取到被忽略的公司还存在很大疑问。兹威格认为,如果公司真的在给定选股的增长率要求的前提下市盈率非常低,你应该立刻去研究公司的资产负债表,看是否存在问题。市盈率过高是另一个极端,兹威格对这些公司非常紧张。这类股票如果没能达到市场对它们过高的期待,将面临被投资者愤怒抛弃的命运。市盈率越高,市场对公司的期待越高,一旦无法达到期待水平这些股票就跌得越惨。比较理想的是选择市盈率接近或略高于市场平均水平的公司。我们选股标准中市盈率的约束包括最低水平5.0(避免可能陷入困境的公司),最高不能超过整个股票市场的中值水平的1.5倍。  相对价格强度  在他的书中,兹威格花了大量时间讨论单个公司的股票价格走势和价格强度。兹威格最基本的方法是比较市场与个股的走势。他希望找出个股走势胜过大盘的股票。股票价格可能上涨,但假如上涨幅度落后于大盘,仍可认为其表现落后。因此,兹威格排除这些走势落后于整个市场的股票,尤其当市场整体表现良好的时候。他从中得出结论,如果一个公司果真那样好,那它的表现起码不应输于整个大盘。我们的选股排除近26周以来那些价格相对强势并超过标准普尔500平均水平的公司。  其它条件  为充分说明兹威格的选股方法,我们还需对数据追加一些条件,以进一步保证我们最终考察公司的信息完整性。首先我们排除掉美国存储凭证(ADS),即在美国上市的外国公司。我们还需排除业务繁杂的金融服务及房地产行业的公司,这类公司通常包括封闭式的共有基金,以及房地产投资信托公司。最后,选股方法标准考虑了投资于缺乏流动性(日成交量相对较低)的股票时可能会遇到的困难。虽然兹威格认为一般来说投资者不会遭遇流动性问题,但我们最好还是规定一个日成交量的最低水平。兹威格选股标准运用百分比排名,即在一个给定数据库范畴内,将相应数据进行排列。这种方法要求公司平均月成交量(以最近三个月为基础)居整体前75%。  相关因素  通常,我们所选的股票多数正处于起跑点位置而并非终点。随着数据被筛选出来,我们还应该用其它兹威格认同的相关方法进一步检验这些股票。  债务水平  兹威格认为对那些负债水平过高的公司,投资者不应花太多精力去关注。高负债率即意味着高风险,因为它们与利息费用相关的固定成本太高。一个公司合理的负债率水平与公司所处行业高度相关,所以公司负债率最好与行业平均水平相比较。  价格表现  兹威格从不买那些价格创新低的股票。他非常坦白的说他只关心价格处于上扬状态的股票,尤其是那些受盈利意外增长公告的刺激而价格走高的股票。那些通过兹威格筛选的股票在他的高度关注范围内。一旦这些公司公布季报,他马上开始实施两个步骤。首先,在参考了新的季度或年度数据后,看这些公司是否仍然能保留在他的关注范围内。接下来,他便开始研究股票在公告日的价格走势。盈利公布后的价格表现可以作为衡量市场对新消息反映的测量仪。若消息公布后价格下跌,则说明盈利未达到市场预期。研究表明,果真出现这类状况,则此次对股价的打压形成的负面影响可能持续一年。鉴于这个原因,兹威格选择不去逆市而行,他将那些最近季报公布后股价显著下跌的公司排除在外。同样,若报告结果高于市场预期,则会在较长时期内对股价产生正面影响。  内部人行为  通常兹威格对于内部人大量卖出股票的信息比缺乏内部人买进更为关注。兹威格以最近三个月来内部人员买卖股票的行为作为潜在的买卖信号——三个内部人买进即意味着买入信号,反之则为卖出信号。他希望这个信号表现非常一致,即一个买入信号中至少有三个买进,没有卖出,或一个卖出信号至少三个卖出,没有买入现象。虽然股票投资者确实应跟踪内部人的买卖行为,但这类数据必须涵盖近六个月以来的情况。一些网络如MSN的货币中心会追踪近三个月来的内部人行为。    结论:  运用任何一个选股策略都只是我们投资的第一步,这一点我们必须铭记在心。马丁.兹威格的选股原则帮助我们揭示所选公司盈利及销售的高增长性,市盈率相对于整个市场水平的合理性,和值得关注的股价相对强势。    选股标准  *最近一个财政季度(Q1)与去年同季度(Q5)之间每股盈利同比增长率为正  *上一个财政季度(Q2)与去年同季度(Q6)之间每股盈利同比增长率为正  *上上一个财政季度(Q3)与去年同季度(Q7)之间的每股盈利同比增长率为正  *三季度之前一个财政季度(Q4)与去年同季度(Q8)之间的每股盈利同比增长率为正  *最近一个财政季度(Q1)与去年同季度(Q5)之间销售收入同比增长率为正  *最近一个财政季度(Q1)较去年同季度(Q5)的销售增长率高于上一财政季度(Q2)较去年同期(Q6)的增长率。  *最近12个月的每股盈利不低于其上一财政年(Y1)水平  *最近一个财政年(Y2)的每股盈利不低于其上一财政年(Y2)水平  *最近一个财政年(Y2)每股盈利不低于其上一财政年(Y3)水平  *最近三年来每股盈利连续年均增长率大于或等与15%  *最近三年来销售收入的年均增长率大于或等与15%  *近一个财政季度(Q1)的每股盈利较去年同期(Q5)的增长率高于上三个财政季度(Qs2-4)的每股盈利较一年前同期三季度(Qs6-8)的增长率;或近一个财政季度(Q1)的每股盈利较去年同期(Q5)的增长率大于等于30%  *近一个财政季度(Q1)稀释后的每股盈利较去年同期(Q5)的增长率高于近三年来稀释后的每股盈利增长率。  *市盈率高于5,但低于整个市场中值水平的1.5倍  *近26周来价格相对强度为正  *排除美国存托凭证  *类属业务繁杂的金融服务和房地产行业的公司排除在外  *最近三个月来平均交易量居市场前75%  (十五)罗兰.怀李吉(RolandWhitridge)i罗兰.怀李吉(RolandWhitridge)价值成长投资选股法则--------------------------------------------------------------------------------背景:  罗兰.怀李吉(RolandWhitridge)生于1938年,在1984年接掌戴维.包布森(DavidL.Babson &Co.)的包布森价值基金(BabsonValueFund),至1996年止,包布森价值基金的总报酬率在所有成长/收益型类股基金中,不论以3年、5年及10年期来比较,排名皆在前10名之内,操作绩效卓著;1999年5月罗兰.怀李吉因年事已高,将基金经理的职位传给现任经理人安东尼.马拉马克(AnthonyMaramarco),新任经理人仍承袭罗兰.怀李吉一直成功的选股方法,即使在股市大跌的2000年,包布森价值基金的年报酬率仍有9.06%,大幅超越S&P500指数表现达18.21%,显见罗兰.怀李吉的投资方法,能够历久不衰。  戴维.包布森公司早在1940年就成立,是美国历史悠久的投资顾问之一,目前已成为麻州相互人寿保险公司(MassachusettsMutualLifeInsuranceCompany)的子公司,管理资金逾600亿美元。投资程序:  罗兰.怀李吉虽然被视为价值型投资者,但其投资过程中的选股方式,仍考虑成长性为重要因素,并且可视为市场的相反意见法的投资模式;以下为其选股时所用的指标:目前本益比低于市场平均值公司目前本益比和过去15年平均值比较是否偏低,但过去5年加权计算目前市价/净值比低于市场平均值公司目前市价净值比和过去15年平均值比较是否偏低。股利收益率是否高于市场平均值。预估盈余成长率的变化盈余成长动能,以上一季前12个月的盈余数值和最近一季前12个月的盈余数值做比较。最近一季盈余数字是否超出分析师的预估值。不增资的情况下,盈余可以持续成长多久?即是以再投资率【(每股盈余减去每股现金股息)除以每股净值】衡量企业的盈余持续。配息率(Dividend-payoutRatio)愈低愈好。大师选股报告的使用方法:  由于罗兰.怀李吉的方法中第八项牵涉到的数据无法普遍性取得,因此本系统其方法使用之顺序稍作更进程序如下:目前本益比(P/ER)

  • 柯云路:女人必知的“恋爱投资学”

    爱情好比投资股票,一定要选择一支绩优股长期持有,才可能有可观的回报。爱情与经济学,看似两种不相干的事物,其实爱情也是一种投资,有人赚到了幸福,有人痛不欲生。经济学就是研究如何分配稀有商品与劳务的学问:这世上还有什么比爱情更稀有珍贵?爱情不仅稀有,而且常常很脆弱……女人这辈子主修的学问是爱情,其次才是经济学。女白领自述:我“养”了一位艺术家西子是个浪漫女孩,从小读过不少童话,灰姑娘与白马王子的故事让她刻骨铭心,觉得这样的爱情才值得追求。认识翔的时候,翔已经是个有点名气的艺术青年。高高的个子,时尚的穿着,长发披肩加上冷漠的眼神,天然的颓相在才华和心性上完全具备西子对艺术家的想象。西子被他特立独行的举止和献身艺术的大志吸引。两人很快热恋,之后同居。这样的男友让西子很是骄傲,觉得他们的关系不同一般。对于婚姻,两人在同居前有过许多讨论,并且持同样态度:不盲从亦不反对,不苛求亦不拒绝,保持顺其自然的心态。既然在是否选择婚姻这种形式上没有分歧,更进一步,西子发现两人的价值观也大体一致,所谓“世界很广大,人生很渺小”。翔认为,在生命的价值取向中更应注重过程,生命本身的精彩比之现实的“名利”、“权势”更重要。有了这样的深入沟通,两个年轻人大有惺惺相惜的知遇之感。西子认为,这应该就是两人能够长久相伴的坚实基础了。可随着日子一天天过去,一些未曾料到的矛盾浮出了水面。按说西子不是小气的女孩,在花钱的事上不大计较,在和翔的爱情中,钱显然是形而下的物质,是比较庸俗的。因此,在同居两年多的时间里,他们在金钱上一直没有清晰的划分。比如翔的收入很不稳定,他手头紧的时候,西子就毫无怨言地承担了两人的开销;同样的,一段时间西子辞了职,翔也没有异议,日常的一应开支都由他支付。日子本来可以无忧无虑地过下去,可从去年秋天开始,翔变得很颓,每日在外游游荡荡,深夜聚友聊天,全不为往后的生活做任何打算。西子心里有了不平衡,觉得翔宁愿把钱大把地花在一些精神享受上,也不愿意预留生活的必要开支。西子从来没有要求翔养自己,也没期望翔能带给自己多好的物质生活,但自食其力总不是过分的要求吧。于是,西子很认真地跟翔讨论这个问题。翔说这就是他的生活,艺术需要自由需要沉淀,他不会把时间精力耗在庸碌的凡俗上,那样就什么都别想做了。这一天她回到家中,翔干脆摊了牌,说:“我快没有钱了,而且也不打算开始挣钱。”这就意味着在相当长的一段时间里,西子必须负担两个人的开支。反复争执的结果,西子终于明白,翔之所以这样,不是因为“不能”,而是因为“不愿”!冷静下来,西子对翔的说法也有一定程度的理解,毕竟他从事的是艺术。但西子想不通的是:你不承担其他都可以,至少要养得了自己吧?况且现在生活并不富裕,西子也有自己的爱好和理想,有自己的责任要去承担。谈来谈去弄得很僵。西子问翔,若是我不愿意这样生活,两人之间是否就完了?翔说:关键不在我,而在你是否要放弃我们的人生理想?接下来是两人都不愿意再说的话——怕自己说过之后会后悔。两人开始冷战。翔沉浸在自己艺术世界中,对西子的喜怒哀乐不闻不问。西子无法想象曾和翔在一起的快乐,像真的找到了生命中唯一的另一半。两年多来,他们已经在感情上深深依赖着对方,因为“钱”产生矛盾,西子很痛心也没有精神准备。西子告诉我,要改变翔是不可能的,两人的将来只取决于自己的态度。她问,翔的这种生活态度是否该算是毛病,是否一个男人最不可宽谅的缺陷?或者,当艺术家的男人就特殊,自己应该给予理解和包容?又或者,翔的这种态度正是对她最残忍的警示,享受与她的生活,却并不爱她?柯云路:女人必知的“恋爱投资学”应该说,翔的生活态度对于一般男人来讲肯定是不可宽谅的缺陷。但又可以说,对于未来将成艺术家的男人,又该是另眼看待的。艺术家的确有点特殊。当然,西子很难判断翔现有的天分将来能否成为艺术家。我告诉西子,单凭她的话我也无法判断翔有多高的天分,因为天分这东西往往捉摸不定。况且天分能否发挥不仅靠努力还得靠机遇,许多自诩很高的人可能终其一生一事无成,有些穷困潦倒的艺术家却能在身后成为大师。最典型的当属凡高。凡高生前创作过无数画作,那些画作在他身后屡屡被卖出高价,但凡高生前穷困潦倒,一直靠开画廊的弟弟供养,那些伟大的绘画在凡高活着时无人能识,直到画家离世前,也只以极为低廉的价格卖出过一幅。以一个艺术家的敏感,他爱过的女人一定很多,但没有一个女人愿意与他共享人生。他在极端情绪下曾割下自己的耳朵,扔在一个正在交往的女人面前。相信面对如此的惨烈,即使再善良的女人也会被吓退。我看过凡高写给弟弟的许多信件,谈艺术,谈人生,也谈爱情,对生活有很多梦想。虽然他被公认为美术史上最伟大的艺术家之一,但这都是身后的事情,凡高并没有享受到自己创造的一点点财富。众所周知的文学大家巴尔扎克,给后人留下几十部能够长久流传的巨著,然而他一生都被“钱”所困扰。以他挣得的稿费,过一个小康式的生活应当不难,用当下时髦的话说,这个伟大的作家极不善理财,一旦有钱就“烧包”一般挥金如土,浑身上下披金挂银。观察社会入目三分的他屡屡遭遇商业投资的失败,常年债务缠身。为了还债,不得不经常熬夜写作,用过量的咖啡兴奋神经,这严重损害了他的健康。在生命的最后几年,巴尔扎克狂热地追求一位富有的俄罗斯贵妇,希图这样的结合能彻底改善自己的人生窘境。他最终如愿以偿,然而婚后不久即离开人世。再说柴可夫斯基,这位举世公认的大音乐家,其创作的《天鹅湖》历经上百年仍是芭蕾舞剧无可逾越的颠峰。然而,他能创作出如此美妙的音乐,除了天分,还与他衣食无忧的生活处境有很大关系。当时的俄罗斯贵妇梅克夫人十分赏识这位伟大的音乐家,多年来用绵绵不绝的金钱支撑着音乐家的浪漫生活。艺术家之所以会有伟大的成就,当然首先在于他们的天分,此外,他们的性格也不同于常人,通常会比较自恋,比较难于相处——这里,“自恋”也可与“自我”同义。在生活中爱艺术是一回事,但与艺术家共同生活甚至成为妻子是另一回事。我们可以很爱凡高,但不一定能和这样的天才共度人生。主要还不是因为他的贫穷。毕加索活着的时候就尽享了自己创造的财富,他的每一幅画都被当时的收藏家所追捧。然而,与这样的男人共同生活仍会充满变数,他的怪僻与自恋,他的多情,他与无数女人的绯闻,都不是作为妻子的角色所能忍受的。也因此,那些曾与他亲近的女人们大多活得并不快乐。而俄国的梅克夫人就深谙其中的奥秘,她与柴可夫斯基交往多年,并成为音乐家生命中最重要的女人,然而终其一生,他们从未谋过一面。即使恰巧同居一地,梅克夫人也会刻意避开,为的是不破坏那美丽的童话。我曾专门研究过各类人格,艺术家是一种特殊的人格,他们以才华魅惑着世人,但同时,他们敏感的神经有时和精神病人也仅一纸之隔。在现实生活中,钱的意义不言自明。没有钱,就无法保障最起码的生存。但历史上许多大艺术家挣不了多少钱也是事实。梵高生前一直由弟弟供养,这对于画家并没什么可耻,艺术家生活在五彩缤纷的精神世界中,要求他们思虑一日三餐,或许真会破坏他们天才的创造力。西子之所以与翔的关系中为钱这样的事困扰,就因为她内心实际上是把这种恋爱指向婚姻的。她面对的是自己一生的托付。“爱情是理想,婚姻是现实”,这是我说过的一句格言。但是我此刻想告诉西子的是另一句更深刻的格言:爱情是理想,婚姻也许是更终极的理想。既然是理想,就一定会充满坎坷,只有走过去才可能收获。灰姑娘梦想得到白马王子,假如她认定与白马王子共度人生是自己的理想,就应当有充分准备,承受这个婚姻中的疼痛与牺牲。七仙女向往人间的生活,认为男耕女织是她的理想,那么,为了这个婚姻,她就必须放弃锦衣玉食甘于平淡。人们说,每一个成功男人的背后都站着一个伟大的女性。但这个伟大的女性常常不一定是妻子。做伟大的妻子最难。对于那些女人来说,婚姻比之爱情带有更终极的理想意义。西子爱上了一个“艺术家”,在她享受和艺术家共同的精神生活时,也要能够忍受艺术家的自恋和某种“不负责任”。西子问我,她和翔将会怎样?我说,你和男友的将来,除了你们之间的感情,还要看你对他的评价及你对彼此关系的评价。如果他真是一个伟大的艺术家并且你情愿献身,养一个艺术家没有什么不好。转自:http://blog.qq.com/qzone/622007433/1283499596.htm?pgv_ref=aio

  • 储蓄----投资恒等式,求解!!

    储蓄----投资恒等式。只是从国民收入的两个计算方法而得到的。一个是支出法:Y=C+I,另一个是收入法:Y=C+S,从而得到:I=S;这并不是说在宏观上,居民一定时期内的总储蓄I=企业这同一时期内的总投资;因在一定的时期内,国民的总收入,一部分是国民的消费掉了,一部分是国民拿来储蓄,还一部分却是企业用于投资再生产。请问:我的这种想法是否正确???请诸位释疑!!如不正确,请能跟我讲具体一点咯。先谢谢了!

  • 新风:告全球投资者——我们为什么经历暴跌

    次级贷危机的起源-卖拐  借着全球经济的繁荣,资本家在美国通过次级贷”悄悄地”发放大量美元给毫无风险意识的普通借贷者,并以基于未来房产价值的信用作为偿还保证。这些信用被以复杂金融技巧大量卖给全球金融机构,使得这些信用取代资金成为金融机构的资本。问题在于,全球金融机构的钱是谁的呢,实际上全球各国民众创造的财富都最终存于金融机构中。相当于利用一个欺骗性信用技巧吸纳全球经济发展创造的财富。由于信用只是基于房产的预期价值,不可能持续增长,一旦下跌就等于金融机构花钱买了空壳。扣动扳机的手掌握在设下圈套的幕后资本家手中。  一旦房产泡沫破裂,相当于这种欺骗游戏结束分出负债者与获利者,没有人会再去填补窟窿。常规金融机构中作为资本的大量信用消失,产生金融机构的巨额亏损。所谓亏损实际上是在这场游戏中转移到另外的资本手中。可见,纸币不值钱,比纸币更不值钱的是信用,因为信用的定价权掌握在别人手中。  为什么流动性过剩  房产泡沫破裂时,已经贷出的货币早已不在原来的贷款人手里,贷款人只拥有要抵押给银行的空房和负债。发行的货币实际上通过还贷基本上也早已回流到银行自身而且更多,等于银行给自己发钱外带收回一处房产。而银行通过把这些信用通过中介出售完成前面所说的计划。(贝尔斯登就是这类中介和清算公司,实际上是一个帮着收钱的空壳而已,一旦使用完就会被抛弃,但又不能破产暴露秘密)。积蓄的财富做什么呢,就是用于成立各种对冲基金等缺乏监管的新金融机构,在适当的时候借助经济危机冲击各地的市场,包括油市,金市,新兴市场获取更大利益。  在这期间金融机构通过房贷发放了大量社会多余美元给自己,房产是一个不值钱的工具而已。同时通过虚假信用掠夺其他金融机构无处投资的多余财富,这样在市场层面似乎维持了大致的流动性平衡。实际上则是在常规金融机构以外积蓄大量财富,构成一个强大的控制在少数人手中的金融原子弹——潜在流动性过剩。把债务和空房,留个贷款人和参与游戏的金融机构自身,破产或者由国家出钱补贴,其实是继续榨取国民的财富。自己则游离于危机之外,并在进行更大的预谋。此时由于有了更加不受监管的金融工具,这些被抛弃金融机构只是一个吸纳财富的合法工具而已。房产泡沫相当于把大家的钱放入另外一个更大的泡沫中。  结果是一方面常规金融领域流动性严重不足,另一方面对冲基金的后台掠取了最大财富,成为与世界为敌的金融力量。这也是为什么资金宁愿在中国呆着也不回去救”自己”国家甚至自己兄弟公司的金融机构。  吹起在全球进攻的号角  使用虚假信用填补资本金最终会败露,但是这里隐藏着一个更大的针对实体经济的图谋。用世界经济创造的多余国民财富拿过来冲击世界经济的实体经济,用拥有的巨额资本,夺取实体经济中真正的优质资产。因为全球的资金对手的实力已经被削弱殆尽,在这次疯狂采购中似乎将稳操胜卷。在此之前一定要提前进行一些准备工作,以进入市场左右政策,因为政府决策永远是炒作者最大的不确定来源。  首先,利用部分对冲资金通过抬高世界范围必需品的粮价油价,刺激各国政府执政者和市场实体的敏感神经,制造持续的世界恐慌情绪。  其次,派出经济刺客刺探各国经济情报,散布符合炒作条件的经济理论,左右各国政策,造成目标国家的市场与政策混乱,以最终配合通货膨胀压力逼迫政府就范。(这也是为什么外资总是比国内资金对消息还未卜先知,扭转经济舆论走向)  最后,通过压迫人民币升值进入目标市场。这说明中国已经成为(与美国并驾齐驱的)主攻目标之一。实际上人民币利息的收益只是掩盖他们决不会满足于此。他们的目的只是借人民币升值预期的收益作为资金进入的烟幕弹,掩盖热钱动机的借口。因为这样可以利用升值预期堂而皇之的在境内寻找合作者,在境外形成利益同盟,借助各种资源轻松进入目标市场。完成发动之前的最后一个准备动作。真实目的是实体经济中的优质资源和已经积累的经济体内的所有财富,掠夺政治权力。  进攻组曲  序曲  吸纳国家和民间财富。将经济成果利用虚假的股市引诱进早就被埋伏好的,可以方便展开集中袭击的股市。先通过预先进入的资金在新兴市场制造经济泡沫,推高股市房市。(细看中国这两年突然加快上升的房价,其实大部分是外资购买,结合利用奥运题材产生了巨大涨价预期)另外,通过突然推高股市,制造泡沫,吸纳全国资金入场。老股民都记得股市回调后突然让人看不懂的上升,几乎越傻越赚钱,通过对内政策的影响力,促使基金规模不正常大举增加,甚至还在这样的假象下,一部分人怂恿政府提出财务性收入这样的概念,为扩大炒作效果造势。(还好社保资金没有动,中国对风险有警觉)  继续施加压力。在国际环境突如其来地进行美元大幅度贬值,严重扰乱各国经济政策的制定,尤其是以美元资产计价的亚洲和其他新兴市场,包括日本(也就是主攻目标)。此时欧洲市场因为欧元体系的建立被巧妙的排除在外,成为同谋者而非对手,避免与欧洲直接冲突。(虽然布什还在喊坚持强势美元政策,但我相信那只是这轮攻击波生效之后的事情了)通过美元贬值快速加剧通货膨胀与升值压力,制造出口型经济实体的危机,逼迫在最后的总攻中就范,廉价出售优质资产。  战争和动乱。这个主题在任何危机中都屡试不爽,将各国政府陷入内外交困的环境中。其中隐含的更大的目的,就是充分利用危机不仅赚取经济利益,而且尽可能掌握政权,这才是更加持久的利益,使之成为向其他国家发动进攻的基地,避免总是从美国启动,陷入不利外交局面。  通过大量进入的外资,利用输入的债务型货币取代内部主权货币,获得临时的货币发行权。同时通过通货膨胀,压迫主权货币继续紧缩,从而进一步退出后续要大肆炒作和收购的资本市场,获得控制权和流动权。  总攻  次级贷市场亏损信息的公布,就是给所有对冲基金及其结盟者发送最后总攻的信号。  多年积累在常规金融体系以外的资金将大举攻击市场冲击已经充分吸纳各国财富极度虚高的目标市场(因为没有一个持久的市场可以允许把所有财富都去投机)。多年积累的财富通过转移后释放出来,能量巨大,开始真正的流动性泛滥,进一步刺激通货膨胀的高企,对各国政府施加压力。通过一波又一波从次级贷市场释放出来的坏消息作为战略工具,打击各国股市信心。  其实作为炒作主体的对冲基金早就知道这些消息,利用公布消息协调行动步骤,充分获得炒作的主动权,知道何时停止何时前进(类似恐怖大亨拉登的方法?)。其实因为次级贷就是他们一手造成的,当然知道所有消息,知道什么时候发布。(所以把资金拿出来在别的市场对冲获利,把烂摊子留给美国政府和民众。)  这次大跌的目的先把股市中的剩余财富充分掠夺,虽然会经过几个波次的反复,目标就是首先困住这些已经进入股市的资金,然后通过实体经济环境的压力,让他们忍痛割肉,放弃拥有的股市筹码。而这些筹码中,有很多是他们希望掠取的优质资产股权。在中国股市中的先锋就是中国平安和中石油,后者已经被作为工具利用通过增发获取大量筹码和利益。(之前巴菲特巧妙的全部抛出,其实他的角色就是被选中在每个危机制造的机会中不断收购控制优质资产,条件是告诉他消息)中国平安的资金的使用则早已完全被外资控制成为替外资参与炒作的先锋,增发既是手段又是题材,是另一个中国本地对冲基金的信号。因为大量主导资金和结盟者的进出同样必须通过必要的信号指挥。期间若干极有水准而且胃口巨大的谣言,包括人民币一次升值到位的谣言就应运而生。(据估计已经潜伏进入中国的资金开始炒作的资金至少在3000亿美元之上,相当于完全掌握流动性的2.3万亿人民币。A股流通市值不过8万亿左右,排除散户资金,主力资金已经完全被披着各种面目隐藏起来的外来资本掌握。可以随时调控股市涨跌,赚取远大于汇率增值的表面收益。)  在政策层面继续制造政策混乱。利用施加通货膨胀压力,理论造势等手段,影响国家的应对政策,使得政府和市场在敌暗我明中无法快速反应。最重要的是利用内外环境形成的通货膨胀压力,继续推动对实体经济产生巨大破坏的经济政策的实行。最终在金融和贸易两个领域充分打击实体经济主体,甚至彻底压垮。(比如继续推动升值,打击国有民营出口企业,等待收购良机)  收尾  撤离前,尽可能收购优质资产,压迫人民币升值获得最大化汇兑利益,即尽可能破坏经济结构,社会结构,进入社会各级资本领域,扶持同谋者,甚至进入影响政府决策。如果可能尽可能的进行鼓动动乱颠覆政府的政策,主要看政府能否给他们最大利益,也就是最大化的掠夺国民收益的政策和权利,理论。在整个过程中理论是重要武器,尤其是新兴市场的不成熟理论,同时以利益和逼迫俘获部分精英层为自己利用。整体上为下一场危机造势。最终目的是把改革开放的成果掠夺殆尽,安插政治力量获取政治权力,破坏代表国家民族利益的精英层。不仅打回改革开放前,而且要金融领域打开市场,成为进出资源的市场,以后不用再费那么大力气。  另外,不排除另一个波此紧接着展开。比如美元升值,打压黄金,贸易制裁,甚至军事进攻等等。  他们害怕什么?虽然看起来复杂,其实一系列波动有几个共同点:拿任何事物的预期作为诱饵,不管是什么只要有人相信就可以拿来欺骗;利用监管体制外体系隐藏资金,发动进攻;在政府和市场中寻求广泛的结盟者;以资本市场的危机为信号,不管是泡沫危机还是衰退危机;政治,军事,内部矛盾充分利用,制造社会动乱;打击或干扰主权政府和精英的决策和声音,甚至摸黑,比如曰保守注意或者民族主义;制造理论准备;快速行动,长周期行动,使得隐藏目的快速冲击,让其无还手之力;建立根据地,扶持自己力量。  要说这个过程实在是严密,但是没有不透风的墙,也没有完美的策略,最得意时就是最危险时!整个过程其实他们始终在冒险,打赌,赌他们每一步都会成功,而且发现不行来得及快速撤退。说到底他们还是赌徒。通过制造多个波次,每个波此都可以盈利,甚至可以随时停止恢复好人面孔。但是他越前进,自己也陷入的越深,实际上他们投入的赌注越大,因为他们认为成功把握越大曰安全,到后来也有他们因为胃口太大输不起的时候。以下就是他们策略中必须成功的部分,一旦失败全盘皆输,也就是中国所说的命门。  每个波此的操作都有准备期,获利期,命门就在于准备期的结束阶段,一旦被控制,所有投入无法收回。而他们无法完全掌握的对他们策略对冲的手段就包括下面几个部分。  汇率控制失败:比如人民币在应该升值的时候没有升值反而贬值,应该贬值的时候反而升值,不完全由他们控制,因此是极为重要的政治铺垫。因为理论上人民币价值属于长期波动,基于经济基本面,不是短期能够改变的,短期波动走势也不会对长期价值产生影响,除非配合其他手段。  主权货币增发:能够在他人市场自由进出完全控制资本市场的关键在于挤压主权货币流动性空间,以他们控制的债务性货币取代。否则这要是在他国的市场内被关门打狗那可不是闹着玩的,最后受到挟制不说,说不定真的溃败或者需要动武了,触犯政治忌讳。这也是他们要先制造通货膨胀危机,进行理论宣传才能敢于冲进  区域联合,新欧元。一个欧元已经让他们很头痛了,如果再来一个,又要重新建立大一统的專制秩序。因此如果亚洲地区联合起来,推出一个亚元,南美推出一个拉丁币。相当于形成多个坚固互相攻守同盟的堡垒,以后就难以操作了,只好使用非对称的战争手段来进行经济掠夺了,回到他们起家时的原始状态,他们也是不愿意的,现在的武器射程又那么远,美国也不安全了,到底有生命危险,胜负难料。而且到时候现在的同谋者可未必敢于再那么听话了,也许只好像希特勒,再劫持几个其他国家的政府民众和自己一起干。  美国大本营。这次操作的实际上是通过绑架美国人民开始的,制造美国超级债务与通货膨胀。因此如果不能在美国经济安全前提下结束战斗,那么大本营将受到真正的冲击,自己掌握的美国资产也将大幅贬值,那可就得不偿失了,还是美国东西好,制度好,可以来去自由,还有法律保护,不会有民众暴動要了他们的命。  民主力量和正义学者。物质利益诱惑在人性善良正义理智面前失效,虽然这在他们的精神世界中是不可想象的,但是如果让他们碰到,可能死都不知道为什么,落一个死不瞑目的下场。理论的作用可以使一个人的力量变成一个国家的力量当然可怕,而其实持久的。  论持久战。打短线炒作是他们的手段,也是他们的赌注下注方向,一旦失策进入与人民为敌的持久战难免不会彻底暴露,失去政治基础,而且筹码再多也有限,迟迟不收回等于等死。因为实体经济还在正常运转,主权货币政策还在运转,在长期生出来的钱总可以超过他们的赌注,扭转力量对比。  后记  希望通过这篇文章把这次的资金来源,动机,操作方式,炒作周期,以及害怕什么说清楚。供股民参考,看透到底是谁抢了我们的财富,又把责任推给谁,应该相信谁,不信谁(如谢国忠,厉以宁)。

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