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7-13金银周报一次又一次的抄底机会你把握了吗？本周国际现货金价以1581.6美元开盘，最高上试1600.9美元，最低下探1554.5美元，收盘1589.1美元，较上个交易周上涨5.85美元，涨幅0.37％，动态周K线呈现一根震荡上行的小阳线。　　回顾金价5月上旬中阴破位下行至今，已区间震荡两月，这在近10年金市的整理行情中绝无仅有。本周金价再度震荡回落至近两月区间震荡下沿，破位忧虑再起。金价是进一步破位下行，还是延续区间整理，或是迎来中期见底后的回升，笔者也难给出肯定意见。但结合我们近两月分析，我们依然维持对当前金市战略做多机会的肯定，只是我们不能肯定金市波动的细节。关于理由，无论流动性相对于经济增长泛滥趋势的基本面，还是资金流向上对冲基金做空动能的枯竭，以及月线技术面体现出的战略机会等，笔者实难再度找出更多支撑理由，且认为这些理由已非常充分。本期评论也仅对这些理由进行最新解读或进行补充。　　　基本面上，支撑金市中长期向好的流动性释放依据在本周得以继续体现，甚至也体现出这种趋势延续的必然。上周五公布的美国6月季调后非农就业人口增加8.0万人，预期增加9.0万人。6月失业率为8.2%，预期为8.2%。总体数据逊于预期，体现出美国就业形势依然严峻，意味着美联储必将延续宽松货币政策，甚至进一步释放货币刺激经济。尽管本周随后公布的美联储会议纪要并未显示出QE3的紧迫性，进而令美元再度获得支撑走强，风险及金银市场承压。但我们依然相信美联储推出QE3的计划难免，甚至很可能在年内落实，此乃全球流动性调整大势所趋。这将形成对冲信用货币贬值的金银市场中长期利好。　　具体消息面上，总统候选热罗姆尼7月6日表示，6月非农就业数据显示美国目前需要一个新总统领导。改善就业乃奥巴马当初上任的承诺，如果奥巴马期望获得连任，应需在有限的任期内让就业形势得到进一步改善，而不是再度出现类似当前的恶化迹象，即当届美国ZF存在敦促美联储就此采取进一步措施的可能，即我们认为美国QE3不会无限期推迟。上周五的调查显示：15位一级交易商的预期中值为美联储推出QE3几率为65%，8位一级交易商预计FOMC将在8月或9月会议上推出QE3，12位预计将在年底前推出。9位一级交易商预计QE3中包括抵押贷款支持证券和国债。一级交易商预计QE3规模在3000-7500亿美元间，交易商对QE3规模的预期中值为5000亿美元。本周四的调查进一步显示：交易商预期中值为美联储在一年内推出QE3的几率为50%，两年内推出QE3的几率为60%。受本周货币政策会议纪要影响，对QE3的预期情节有所淡化，这或是本周美元走强，非美风险市场全体承压的原因。　　但现实的情况是，美国良好的通胀指标及渐趋糟糕的经济数据，意味着美联储不大可能长时间拖延QE3计划。本周数据显示，美国6月进口物价指数月率下降2.7%，预期下降1.7%，进口物价指数月率创2008年12月以来最大降幅。美国6月出口物价指数月率下降1.7%，预期下降0.3%。进出口物价指数的超预期下降，继续体现美国存在推出QE3的条件。本周诸多美联储官员也表达出对释放流动性刺激经济复苏与改善就业的期待。　　波士顿联储主席罗森格伦7月9日表示，美国6月非农就业数据令人失望，视未来经济数据的表现，存在实施第三轮量化宽松(QE3)以帮助经济的可能性。他说道：“目前为止经济数据表现相当疲弱，我的预估看法也是如此。我认为，实施更多量化宽松措施是合适的。” 　　芝加哥联储主席埃文斯7月9日表示：美联储应采取更大力度行动来放宽政策，应维持近零利率水平，直至失业率降到7%以下或通胀有升破3%的威胁。预计在未来一段时间内，美国失业率将远高于可持续的水平，美联储应推出新一轮债券购置方案以压低美国失业率，即便此举可能暂时引发通胀提速。当日美国旧金山联储主席威廉姆斯也表达出需要采取进一步行动的观点，包括购债计划，而认为购买MBS最有效。其在7月12日进一步表示，美联储应准备好采取一切必要措施，以实现就业最大化和价格稳定两大政策目标。　　其它央行则体现出相对于美联储更为积极的货币释放意愿。周四，韩国央行宣布从3.25%降息至3.00%，自2009年2月来首次降息。欧元区糟糕的经济形势也意味着释放流动性的趋势必将进一步延续。希腊国家统计局7月12日公布的数据显示，希腊4月失业率进一步上扬至22.5%，前值修正为22%，再创历史纪录，连续第五年的经济衰退对该国的劳工市场持续构成打压。欧洲央行(ECB)管理委员会委员克诺特7月12日表示，如果欧元区经济持续恶化，欧洲央行将进一步降息。克诺特在接受一家德国媒体采访时称，“如果的确有需要，那么没有什么能够阻挡欧洲央行将基准利率调降至0.75%之下。”尽管欧元区总体经济形势变得糟糕起来，但内部分化明显，并非程度一致的糟糕。荷兰和德国等对经济衰退的感受没有那么明显，德国总理默克尔7月10日表示，德国所面临的金融危机并非如2008-09年全球金融危机时期严重。德国经济在雷曼兄弟破产时期曾一度萎缩5%。同时，默克尔认为欧债危机对德国而言也并不像2008/09年危机那么严重。故德国态度很大程度上会拉长欧元区流动性释放的进程，但我们认为对金银市场牛市的延续未必是坏事，就长期来看，慢慢进补往往好于下猛药。　　欧债危机方面，本周体现“皇帝不急太监急”的特征，周四美国评级机构穆迪表示，希腊退出欧元区的风险上升，市场信心愈发脆弱，且希腊和西班牙危机有蔓延风险。西班牙银行系统将出现高于预期的信贷损失，意大利融资成本进一步大涨或被市场拒之门外的可能性上升，若意大利经济前景进一步明显恶化或改革遭遇困难，可能进一步被下调评级，且一旦意大利出现债务危机困境，仅凭ESM的规模将无法有效挽救。在穆迪看来问题很严重，但欧元区自身似乎比穆迪对其担忧更为泰然。本周希腊发售了16.25亿欧元6个月期国债，平均得标利率为4.70%，上次为4.73%，超额认购率为2.16，上次为2.14。意味着市场对希腊债务危机的忧虑情绪有淡化趋势，至少短期是这样。当然，希腊尚不具备发行中长期债券的信用。对于近期处于债务危机中的西班牙，本周卢森堡财长的观点有些另类，卢森堡财长认为西班牙银行业可得的1000亿欧元援助款项远超其可能需要的数量，市场必须意识到西班牙银行业可得的资金数量超过其所需数量。即卢森堡财长似乎认为对西班牙债务救助的资金提供可能过头一样。从这些消息面可以看出，不宜象评级机构渲染的那样，对中短期欧洲危机过于放大恐惧。至少从卢森堡财长的观点可以看出，只要欧元区愿意处理，目前危机不算危机。　　回到市场，美国面对上周五逊于预期的就业数据，在QE3问题的态度矜持，令本周市场信心受到打击，大宗商品、全球股市等风险市场及黄金市场全面承压，甚至空头再度充满对金价破位下行的期待。但笔者以为仅凭此消息面希望金市悲观情绪在中期蔓延的风险较大，我们所有的战略分析都不支持中期看空黄金，即便近期金价再度形成破位下行的表象。　　　　技术面，乃另一番滋味，不少只拘泥于技术表象分析的投资者无疑找不到丝毫看多金银的理由。我们在此仅以白银技术面为例进行分析，如银价周K线及基金在COMEX期银市场中的持仓变动分析图示：　　从11年银价见顶49.77美元之后的运行图表来看，银价总体沿着K1K2通道震荡下行，K1乃银价中期调整趋势线，K2乃对应的轨道线。单纯就此通道分析而言，当前靠近下降趋势线K1的银价无疑相当“危险”，随时存在破位加速奔向轨道线K2寻求支撑的可能，那意味着中期银价可能奔11美元附近而去，典型的中期趋空。　　银价见顶49.77美元之后的最低调整点位乃26.04美元，我们就此波段绘出阻速线2，该阻速线2/3线几乎与下降趋势线K1共振重合，形成银价回升的强反压。阻速线理论认为，一个弱势反弹的终点，常常以价位反弹触及2/3线而宣告结束。　　此外，30日均线，季度线、半年线在上档皆构成空头排列。故对一个不关注基本面，而只拘泥于图表分析的投资者而言，当前银价确实存在中期下行的极大风险。故有那么部分投资者，尽管说不出很多理由，但对市场相当看空，上述图表分析可能是他们看空的量化依据。如果要问基本面，他们的理由多是笼统的宏观经济前景悲观。　　即便技术分析，如果放置于更大的时间周期进行分析，笔者亦认为不宜盲目看空。就银价08年见底8.43美元之后至11年见顶49.77美元的整个宏观波段分析来看。如果我们基于基本面分析，认为金银价格的中长期牛市还将必然延续，则不妨以中长期牛市思维来做新的图表解析。　　通常而言，一轮大牛市之后的“良性”中期调整，通常以价位调整至前一轮宏观牛市阻速线2/3线而宣告结束，当前情况如图中阻速线1所示。虽近两月银价对阻速线1的2/3线有所虚破，但并未构成有效破位，且基于上述牛市必将延续的分析思路来看，银价极可能在阻速线1的2/3线上获得有效支撑。基于这样的判断，在银价虚破阻速线1的2/3线情况下逢低买进白银，无疑是中长期极佳机会。　　就中长期形态而言，11年银价见顶49.77美元之后形成一个明显的宏观三角形整理，底部在26美元略上，12年的银价也三度在此价位上方获得有效支撑。形态理论认为，三角形整理多为中继整理，整理结束后，将延续原来的中长期方向。且毫无疑问，当前银价已运行至三角形整理末端。稍感疑虑的是，该三角形整理运行到了过于末端的位置。一旦最终证明银价将形成三角形整理后的向上突破，其中长期上升高度应该首先是一个三角形的理论高度。当前三角形的理论高度为49.77-26.04=23.73美元，那么中长期银价上行的第一理论目标应该是49.77+23.73=73.5美元。这个过程应该对应我们此前分析金价冲击3000美元的过程。同样，基于笔者对对冲基金在金银市场中的战略分析而言，目标价位应该在未来3年内出现。　　那么上述预期是否仅仅乃美好的幻境呢？银价会进一步中期破位下行吗？请看图表下半部分，乃基金在COMEX市场中的期银持仓变化分析。图中可以看出，近两个月多月，基金在期银市场中的双向总持仓不断变大，对应的净多持仓则不断降低，显示部分基金在主动建立空头打压银价。图中L2、L1为过去几年基金双向总持仓的天地线，形成能量波动的区间。从图中可以看出，基金似乎仍存在继续增加白银空头打压银价的可能，这将使得双向总持仓进一步向L2线靠近，而净持仓则继续下滑，甚至延伸至净空领域。需要反问的是：在当前基本面大背景下，有多少对冲基金敢于逆全球流动性趋势这样做空白银？此外，就基金白银净持仓来看，当前净持仓已低于08年银价下跌至8.43美元的水平。即当前做空白银的能量比08年银价下探8.43美元时更为彻底。故笔者以为近两月有基金刻意建立空头打压银价存在战略阴谋，亦或这部分基金可能已掉入战略性诱空陷阱。笔者之对冲基金金银市场场外分析已进一步说明此问题。此外，笔者此前已多次强调，历经08年金融危机之后，投资者和央行对金银的金融属性认识都得到了进一步强化，故笔者实在找不到银价将形成中期破位下跌的理由。　　本周美元再创新高的走强构成令黄金和风险市场全面承压的关联强动力。笔者前两周认为美元和欧元市场极可能发生转势的观点受到考验，但笔者确难找到更多支撑美元中期的理由，认为本周美元的再度走强和欧元的再度下跌，更多是“群众”情绪，机构对此则明显保守起来。单纯依靠群众推动的市场往往难以持久，因群众多逐表象，而表象往往对市场的支撑力度和持续性都会显得有限。但无论怎样，本周金市的相对颓势确拜美元走强所赐。　　从周K线来看，当前美元无疑维持着完好的中期上行趋势，美元仍在11年见底72.7点之后形成的中期上行通道L1L2中运行。且完成了对周线年线、半年线、季度线强压的突破与回抽确认过程，历此确认过程之后的看多市场技术基础无疑将显得非常牢固。目前美元仍延续较好的中期上升趋势。就趋势与形态理论而言，美元应该在轨道线H2线上寻找中期反压。但放眼08年至今，美元总体在H1H2形成大斜箱体中运行，H1线为箱顶，从目前来看，该箱顶压力在87点附近，且似乎与轨道线L2存在共振可能。这是否意味着笔者看涨美元至87点呢？表象如此，实际未必！　　从08年至今的月线图表来看，84点附近存在月线级别的半年线反压，同时当前正面临月线布林上轨反压。参考前两轮美元见顶89.62、88.71点的中期上行行情，基本皆在月线布林上轨位置受到有效反压。故面对月线布林上轨与月线级别的半年线压力，笔者认为应在宏观技术上维持对看涨美元的谨慎。　　笔者对中期美元偏谨慎的观点更多来自对市场资金流向的综合判断。从美元市场来看，上周多头持仓继续下降，并继续呈现出空头试探性增持迹象，这是连续第二周空头主动增持。当然，我们更看重基金在主战场欧元市场中的表现。上周及前周皆出现欧元多头的明显止损情况，使得基金欧元多头持仓下降至3月以来新低。与此同时，空头并未乘胜追击，而是在上周继续大规模兑现获利，基金空头持仓创5月9日以来新低。结合我们上周判断，上周欧元受消息面影响的再度下跌，极可能为空头提供进一步完美兑现获利的机会。故基于基金在欧元市场中的投机空头总体出现撤退趋势，我们依然对欧元弱势的持续能力持怀疑态度，上周欧元再创新低更多受消息刺激，各方（包括众多的群众力量）介入推动，而各方介入的力量往往缺乏核心，而近两周数据显示，此前基金核心力量已无心再进一步主动做空欧元。故继续看多美元，看空欧元，越来越有如履薄冰的意蕴。　　关于黄金，在周初的内部分析中，我们认为金价在前三个交易日会下行探底至1550-1560美元之间，而周线收盘会收高，基于上述分析，在操作上，我们建议客户在前三个交易日以逢高做空为主。因此，在周一晚间当金价运行至1588美元时，我们建议中短线布局空单，目标看至1560美元。但由于周二晚间金价拉升至1600美元的诱多，使得我们布局的1588的中短线空单过于保守的止损点位1597被击破而止损出局，让笔者相当惋惜。而当周四晚间金价下行击穿1560美元时，我们果断建议客户在1560美元下方中线布局多单，并把止损设置在上周低点1547美元稍下位置1545美元。金价在击穿1560美元后维持在1554-1562美元区间盘整了将近两个小时，让我们的客户相当煎熬，而笔者也一再提醒客户放心持有1560美元下方的中线多单。而不久金价终于脱离1560美元下方，一度急带上涨到1569美元，而当金价回落至1564美元的时候，我们果断建议客户再次补仓。周五晚间，黄金逐步上涨，最高涨至1596美元，我们的客户也终于稳当地斩获此次抄底布局的成果，也弥补了周末我们稍为惋惜的空单布局。在此，笔者感谢那些由始至终相信我们的客户，我们也将继续给他们以更多更好的投资策略，和他们一起在黄金白银这个新兴的充满激情的市场收获属于自己的财富。　　　　基于当前全球经济大环境及本周各央行大刀阔斧释放流动性的举措来看，全球新一轮流动性释放已进入加速阶段，我们认为金市非保证金投资者及金商仍应秉持战略看多做多思路，保证金投资者在控制好风险的基础上应寻机做多，即便保守投资者，亦建议观望，而不建议做空。; 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