去年10月以后俗务繁忙,一直没有来论坛,也没有再发股评。我当时留下的预测是(该文发在凯迪经济风云,没有发在这里),10月份的那一次调整,将一直到“反映大蓝筹走势的沪深300指数跌破120天均线,其他股票过半跌破240天线为止”,并且预测“今后一段时间将出现一线股调整,二三线股活跃的情形”。11月底,沪深300、上综指、深成指、中小板指均跌破120天线。其后开始反弹,但很显然,除中小板股票和部分二三线股创出新高外,多数股票的反弹力度有限,沪指刚过5500就再次掉头向下,直到今天。
从这一波反弹的高度和时间来看,不是短期游资可为;从它主要炒作的股票来看,也不是公募基金和券商,因此最有可能的主力是私募基金。私募由于没有太多参与7~9月份的行情,下半年赚钱不多,赶紧在年底前趁权重股、蓝筹股反弹的机会炒了一把中小板和三线股,好向自己的投资者交代。其后一线股反弹到顶,私募也赶紧撤退,于是就全线崩溃了。
全年看来,除去中小板、ST、权重股之外的其他二三线股,1/3在5.30之前就见顶;2/3在去年八九月份见顶,但这个顶与5.30之前的最高点通常差别不大,可以视为双头;12月~1月只是走了一波反弹,因为是第一次反弹,所以还算强一些。如果以多数股的走势判断大盘的话,那么只能得出结论:牛市已经在不知不觉中结束,而且第一次反弹,也是最好的出逃机会已经过去。
上一篇文章也讲过以涨跌股比例变化判断当天是否大跌的方法。但这一招去年10月份以后越来越不灵了。很多次,上午头一小时涨股明显多于跌股,随着指数下挫,跌股不断增加,到收市竟然一片狼籍,无论跌股比例还是平均跌幅都很大。我认为,这不完全是拉高出货的问题,这种现象更多地反映了市场信心日益丧失。因此庄家和散户都只是试探一下,稍遇阻力就连忙鼠窜,根本没有了以前的那股牛B气。这又是熊市的显著特征。
正如上次文章所估计的那样,从已经发布全年业绩的几十家公司来看,第四季度上市公司仍在不断减持自己持有的其他公司股票,现在这个季度也不会例外。再重复一下上次的观点:这个减持最长可延续到今年第一季,之后可再减持的数量将大大减少。减持可以增加上市公司的业绩数字,有利于制造一波反弹行情。但通常这些公司是做长线的,减后就不会再买回,无法再粉饰了,今年二季度及以后的业绩将大大逊色。同时,持续不断的减持当然也就是实在和巨大的利空。
事实上,近期有些证券公司的内部研讨会议,已经声明“现在就是熊市,你们爱不爱听随便”。只是对外还在不断“吹牛”罢了。不过,论坛上还是有许多人至今不愿醒悟,一厢情愿地认为还有最后一“浪”上升,甚至五年、十年、二十年大牛市之类的言论依然甚嚣尘上。十年、二十年且不管它,估计也没多少人相信,那么五年不多吧?现在才不到三年呢,怎么就熊了呢?很简单,1996~2001年之所以走出五年大牛市,是因为有1998、2000两年作中继,其间以震荡整理为主。而这一波牛市,从998点一口气跑到6124点,中间仅有几次两三个月规模的中级别调整,当然短命得多了。
当然作为一个结论,不能如此草率就作出。我们先回顾一下沪指去年3月份以来的各次大跌:
4.19,触及20天线,当日即有不小反弹;
5.15,只破了10天线,但当日未有反弹,第二天下午才反弹;
5.30起,直破60天线,但不久即有较强反弹;
6.22起,再破60天线,这一次在该线下方延续了十多天之久;
10.18起,不久破120天线,反弹微弱,12.13再破120天线,数日后才开始一轮较大的反弹;
1.16起,跌势凌厉,破250天年线,直到春节前两天才有所反弹。
以上历史清楚地告诉我们,去年的历次大跌,就是在不断地往下尝试支撑线的过程。总的趋势就是支撑线越探越低,而且支撑的力度一次不如一次,越跌越急,越跌越凶。到最近终于跌破了牛市的最后一条支撑,即250天年线。跌破年线的意义是:现在的指数或股价比过去一年的平均值、平均价还低。
当然,跌破年线未必就是“熊来了”,或者说,技术上还未能确认熊市的到来。怎样才算确认呢?不同人有不同方法。我的方法是:如果不仅跌破年线,而且该线掉头向下,就可以确认老熊来了,而且一定是跨年度的大熊。目前该250天线仍在向上爬,仅据此尚未能完全确认熊市,不过也快了。根据移动平均线的构造原理可知,要该线向下,只需第251天的指数比第1天低就行。最可能发生这种情况的日子将在今年的4~5月份。只是到那时才采取措施,恐怕已经太迟。
对于指数,我的观点是:短时间内,的确可能存在庄家操纵权重股,使指数出现较大失真,此时它可能是不可靠的,价值有限。但从一个较长的时间段看,庄家既可能拉抬指数出货,也可能打压指数吸货,这些操作将互相抵消;或者即使不能完全抵消,被刻意拉高或压低的那些股票也将横盘整理,消化其中的失真,回到它应待的位置。因此,指数的多日均线的指示作用还是基本可靠的,问题是你会不会用。
1996年6月中旬,沪指60天均线上穿250天年线,此后年线也开始走出横盘向上升,标志着上一轮牛市的开始,这个交点约为655点;2001年8月下旬,沪指60天均线下破250天年线,并且年线也已经掉头向下,宣告该轮牛市彻底终结,这个交点约为2050点。因此该轮牛市的有效涨幅约为2050/655-1=2.13倍。
本轮牛市,实际上是在2006年1月下旬,60天线才上穿250天线,并且年线也开始回升,从而正式拉开牛市的序幕。这比一般人认为的2005年6月晚了半年多;交点约为1155点,比一般人认为的998点也高了150多点。但我认为这种算法比那些计算最高点最低点的准确得多,可以排除许多偶然性因素。
那么现在,250天线已经到了4410,有效涨幅4410/1155-1=2.82。换言之,两年的时间走了上一轮牛市五年走到路还多。再看60天线,吓一跳。这条线目前已经在5045点,离年线不过600点的距离,而且趋势还在不断向下,大有和年线拥抱接吻之势。
能不能将上轮牛市开始的时间提得更前,干脆提到1991年的100点,或者不那么离谱,1994年的326点去呢?很可惜,只要我坚持这两条:1)60天线上穿年线,2)年线本身必须上升。那么时间就无法提前,起点也无法压低。1993年5月至1996年6月的整整3年时间,年线不是走平就是下降的。要说“中继”中了三年的话,无论如何是说不通的,自欺欺人的。
在1997、1998、2000等年份,60天线也曾多次下穿或靠近年线,并且年线没有继续上升,而是基本走平。今天我们知道,这几次只是中继调整,而并非牛市的结束。但不要忘记,当时的升幅相对于起点655来说,还远没到2.13倍,而现在已经是2.82倍了。
有人又会说,奥运、世博、人民币升值、国有股全流通……那么,上一轮牛市炒的是什么?香港回归,澳门回归,加入WTO,较之上面几个概念如何?关于人民币的问题,先不看国内的通货膨胀,就算对外汇率吧。与几种主要货币的汇率,除了对美元和港元(与美元挂钩)是上升但升得较慢之外,对英镑只是横盘,对欧元、日元、加元、澳元都是下跌的,而且跌得不轻。不信的自己上www.ip138.com,那里可以方便地查到很多货币近一年的汇率走势。我并且预言,今年的楼市和汇市也将见顶,楼市可能慢一些,估计要到第四季度;汇市相信会在奥运前,人民币:美元极限将不低于6.5:1。至于全流通和减持,这分明是利空嘛。
有人还会认为,为了国有股卖个好价钱,政府一定会将股市托上去。是的,政府是会这么想,但做不做得到就是完全两回事了。如果政府做得到,那些中石油啊什么大蓝筹的就不会跌得那么惨了。当全社会已经面临严重通胀的威胁的时候,政府唯一能做的就是收缩信贷,抽紧银根。因为股市跌不跌,国有股卖得好不好还是其次,如果通胀导致社会动荡,那才是真要命的最大问题。雪灾至是暂时的影响,很快会恢复正常,从紧货币政策还是会继续执行的。牛市是怎么来的?其实也就是钱堆起来的。有资料显示,最近5年广义货币M2的发行量增加了5倍(关于这个问题以后另文再谈),如此巨大的资金陆续流进股市、楼市,正是这些市场“牛气”的基础。没有了这个基础,任何概念、政策都只足以支撑反弹而已,过去四年熊市的经验足以证明。何况股市走熊,虽不符合国家的利益,却符合利益集团和庄家们的利益,因为他们已经赚到大把钱,尽可以趁减持的机会捡便宜了。
又有人会说,美国不是减息,放松银根了吗?就算中国不跟随,难道不是会有更多的“热钱”涌进来撑起股市吗?要知道,美国这个减息是被动减息,它不同于经济上升周期时的主动减息,最大的区别就是市场的信心问题。当整个市场缺乏信心时,你越减息人们会越怀疑问题的严重性,惜贷的继续惜贷,追债的继续追债,丝毫不会减弱。事实上,去年第四季度以来的大调整,我怀疑也和“热钱”回流有关(因为全球信贷收缩)。美国和其他发达国家的减息和注资等措施,顶多只能使“热钱”回流的速度放缓,而不能改变其方向。
因此,支撑本轮牛市的根基不是全面丧尽,也是严重削弱了。怎么形容现在的情形呢?盛宴已经散场,只是还未清场,许多人还在懵懵地等吃下一顿。真不知他们最后是吃还是被吃。老熊回来了,正在向我们招手呢。只是人们吃得太饱吃傻了,或者看人吃得太饱看傻了,竟然没有认出这位老朋友……
不过,尽管是熊市,中短线却不必太悲观。一来07年和今年一季度的业绩还可以炒一炒;二来嘛,奥运当然也是可以炒一炒。因此估计:
一、今年3~4月份和6~7月份会有两波不小的反弹,再错过这两个村,那就是真真活该了。
二、最好的情况下还可能与去年的6100点做成双头,如果所有庄家合力一致拉中石油的话。不过这种可能性不会太高,我认为少于1/3。因为目前形势下,即使有君子协定,到时候也一定会有人企图偷步,于是联盟顷刻瓦解。并且就算再上6100,多数个股也不会再回到去年的高点了。
三、如果出现重大政策调整,例如真的T+0和减印花税,同时开始减息和降低准备金率等等,则另论。不过现在无法评估这些政策的实质影响,只有到时再看。我认为这种机会至少在今年内不高。
四、熊市会持续多久?这视乎指数期货造空机制是否推出。如维持现行制度基本不变,则像上一个熊市,至少延续3~4年,主要方式是阴跌;如果按原计划推出一月一结,总共四个合同的指数期货,则可能是剧烈震荡,但熊市的时间或可缩短到2年之内。我认为,指数期货是一定会推出的,因为这对庄家有利,关系到他们的切身利益。只是时间上会拖到4月或以后,什么人该坐什么位置都坐稳了以后。
五、关于节后行情:可能开红盘,头一两日会延续反弹,但要提防走成去年的2.26~2.27。去年2.26是节后第一天,总体升1.4%,不算小,但第二天即倒跌8.9%。于是2.26就成为经典的诱多和拉高出货。大致上,我认为要到2月下旬才会开始第二波较大的反弹,之前将会二次探底或震荡。多数时候应控制仓位在1/2以下,没有短线经验的朋友应抓紧练习一下了,以后你会越来越用得着的。