一个商品期货的问题实在想不明白

为什么商品期货的收益=现货收益+滚动收益+抵押收益？商品期货的收益跟现货收益和滚动收益的关系实在是搞不清楚。比如，现在是3月份，投资者进入了一份6月份大豆期货合约，价格为1000/吨，现货价格为900/吨，到了6月份，2者价格发生重合，结合于1200/吨。那么商品期货的收益不就是（1200-1000）/1000=20%嘛，这和现货有什么关系啊？
刚才想了一下，怕误导大家，我把英文的公式写上来
return components of commodity futures investments
total return=spot return + roll return + collateral return +rebalancing return
这个spot return是现货（标的资产）的收益，还是期货现价变动的收益？好乱啊

首先楼主可能需要考虑的是，期货投资的主体是不一样的，那么他们的行为逻辑，持仓成本以及收益也会随之不同。楼主思考的角度更多是站在投机者的角度考虑收益，但在实际市场中还有套利和保值投资者。
1. spot return是指由于商品的spot price变动而带来的收益，而所谓的spot price说白了就是当时的价格，你买入合约时的价格就是你买入时的spot price，到合约到期时，或者你平仓时的价格，对于那个时候的你来说也是spot price，换句话说，spot price是根据你所处的时间角度来说的。其实你所举的例子正是spot return的含义。
2. roll return是由于期货不像股票投资，他的每个合约都有合约的到期日，也就是说，你持有的时间是有限的，而当这个期限比你所想要持仓的期限短（一般是由保值，或者对冲风险需求导致），那么你需要在临近合约到期的某个日期用新的合约替换旧的合约，而新旧合约之间的价格差值就是roll return。举个例子，你想持有大豆品种，到8月份，由于各种原因（如合约活跃度，价格偏离等等）你先是持有a1406合约，但是到六月份他就过期了，你可能换仓成1409合约，那么两个合约的价差就是你的收益。
3.collateral return,这个就涉及到期货的保证金交易制度了，如果你的合约价值100，保证金比例是5%，那么你只要付出5就可以持有价值100的合约了，那么与其他的非保证金交易制度比如现货，或者股票交易相比，持有同样价值资产，你的资金占用就少了，相当于你可以把剩下的95投资于国债，货币市场等等，他们所产生的收益，便是collateral return。
4.rebalancing return, 这个主要是讨论期货投资组合的而非单一期货合约的，对于投资组合来说，组合内部的各项资产由于资产价格变动，偏离了预想设定状态，需要定期调整，至于怎么调整要根据你的portfolio 设定的标准来说，而调整就意味着买进和卖出一些资产，由此会产生收益变动，就是rebalancing return.
跟现货价格无关，这些收益可能需要楼主从更宽的角度上来理解投资主体不同带来成本，以及收益（包括显性和隐形）的不同
希望花时间手敲的答案对你有帮助，有什么问题我们可以继续讨论。

不太清楚所列文献的上下文，我试着从我对期货合约投资收益的理解来回答这个问题。

1、商品期货合约的价格代表了未来或远期的现货价格，如果现货即期价格高于当前期货价格，或者理解为，现货即期价格（spot price）高于远期价格（forward price），这就形成一个倒挂（backwardation）的市场；反之则是正挂（contango）市场。所以我理解你所列出的公式里面，spot return应该代表了即期收益，而不是现货收益。即期收益应该就是持有合约的当期收益。

2、商品期货的收益为即期收益、展期收益、抵押收益和再平衡收益之和，这个我也不太明白具体指的是什么环境，看起来好像所指是长期投资于同一个品种。如果是这样的话，就会涉及到rolling，则展期既可能是收益（倒挂），也可能是损失（正挂）。

3、抵押收益应该指的是以保证金购买国债的收益。因为期货本身实际上是没有成本的，我们交易期货只是交了抵押品（也就是保证金）。境外好像是可以用国债充抵保证金或作为抵押物的，由此就有抵押收益一说。

4、再平衡应该就是持仓变化的损益了。

ssbssbssb 发表于 2014-4-24 10:27
首先楼主可能需要考虑的是，期货投资的主体是不一样的，那么他们的行为逻辑，持仓成本以及收益也会随之不同 ...

     你好，我觉得你的分析十分精彩，4个概念你都讲解的很清楚，让本人受益匪浅，一下明白了其中的关系和相关的概念。原来我一直误解把spot return当做了现货价格的波动回报，经过你的讲解，现在恍然大悟，原来spot return是指期货价格的变动所产生的回报。你的答案十分详细完整，很清楚的回答了我的问题，再次谢谢你。
      另外，如果方便的话，请麻烦再详细讲解一下roll return的概念。你在最后举了一个例子，到6月份期货合约进行展期。我现在4月份进入买入这份合约，价格为a1，6月份展期卖出，价格为a2，买入一份新的期货合约价格为b1，到了8月份卖出这份合约，价格为b2。我的总收益是a2-a1+b2-b1，那么请问我在计算收益的时候，就是改变了一下顺序，起了一个新的名字，管b2-a1叫spot return ，管a2-b1叫roll return，是这个意思吗？请您帮我解答一下，谢谢哈

mayday 发表于 2014-4-27 21:19
不太清楚所列文献的上下文，我试着从我对期货合约投资收益的理解来回答这个问题。

1、商品期货合约的价格 ...

谢谢你的回复，我觉得你讲的很精彩，赞一下

kalel 发表于 2014-5-1 21:11
你好，我觉得你的分析十分精彩，4个概念你都讲解的很清楚，让本人受益匪浅，一下明白了其中的关系和 ...

我个人理解是这个意思，这个公式实际的意义在于，将总的收益进行分解（类似Dupont Formula），以便更准确的计量，总收益是由哪几部分构成的。

ssbssbssb 发表于 2014-5-4 18:53
我个人理解是这个意思，这个公式实际的意义在于，将总的收益进行分解（类似Dupont Formula），以便更准确 ...

谢谢，你这么说，我就完全明白了

学习一下
虽然楼主解释了这几种收益的意思，但还是不清楚为什么期货收益率要拆分成这几项？这里面隐含了多少假设？

非常非常非常感谢！！！！

collateral total return可以用什么指标来衡量呢？可以根据期货指数来算出期货市场的平均收益率么？