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楼主: 杨义群
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[原创观点] 分红与仓位问题答网友来信 [推广有奖]

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ROE-PB价值投资研究与实践

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杨义群 发表于 2014-7-28 11:34:34 |显示全部楼层 |坛友微信交流群

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一位网友来信如下。
杨义群老师:
     您好,最近看到您关于ROE-PB价值投资思想,比较受启发,其中您选择选择股票最主要的原则
1.今后的净资产收益率至少在15%以上,越高越好;
2.市净率越低越好(例如银行股现在的市净率接近于1,而今后的净资产收益率在15%以上,很值得投资);
3.分红越少越好;
4.扩张能力(再融资,也即增发新股)越厉害越好。
5.其他条件相同的情况下,市值越小越好。‍

    其中,1、2、4、5均比较容易理解,但是,我有两点疑问。‍
第一点,股票作为有价证券,它存在的最大意义就是分红,为什么您会讲分红越少越好?加入一家公司非常赚钱,但是连续20年一分钱不分给股东,请问这种股票它存在的价值是什么?
而且我个人的观点是,就分红这个问题,应该一分为而来看,一家公司如果在上升告诉发展期,少分红或者不分红,将资金用于扩大再投资是比较科学的,而当一家公司处于成熟、稳定期,这时候市值已经相对比较大,每年赚的钱不分红而是盲目继续扩大生产规模就有可能造成生产力过剩。

第二点,您锁定某只股票的目标价的方式是按照ROE-PB的价值来进行推算,那是否达到活着超过目标价才进行卖出?
而实际股票在熊市阶段,股票价格可能长期无法达到目标价,这个时候的融资会不会风险不可控制?或者在牛市期间,股价一直远超这个计算模式得出的目标价,您是否一直空仓等待牛市结束?假如中国证券市场的成熟程度更高以后出现类似美国一样的10年牛市又如果操作?


————————————————
我的回复如下。

你好!

第一点回答如下。

我在2013年11月出版的专著中说明了我的观点:买股票,就是当这家公司的老板。

对于一家好公司,应该尽可能多去投入,而不应该去挖公司的钱。

应该为公司的发展而兴高采烈,为公司多分红而痛心。

如果一家公司没有发展能力,那当然要多分红。但是,这样的股票早就应该清仓。

所以,持有的股票应该是尽可能少分红的股票。

第二点回答如下。
我在最新专著中说得很清楚:先根据其今后的ROE水平,确定其PB波动的大概区间;然后在区间的底部满仓并且融资再买,上涨以后逐步减仓,直至区间顶部时清仓。
如果“以后出现类似美国一样的10年牛市”,只能到时候针对实际形势,再有的放矢,研究对策。

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关键词:净资产收益率 中国证券市场 发展能力 生产规模 中国证券 有价证券 价值投资 净资产 市净率 收益率

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杨义群简况 http://baike.baidu.com/view/2366963.html
nonewman 发表于 2014-7-30 07:55:30 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
假设有这样的股票,敢握十年否?
1、从来不分红
2、业绩保持高增长(15%/年以上)
3、公司人均年薪增长率10%/年以上
4、资产增值率15%/年
5、股价10年浮动率不超过10%

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杨义群 发表于 2014-7-30 08:41:04 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
nonewman 发表于 2014-7-30 07:55
假设有这样的股票,敢握十年否?
1、从来不分红
2、业绩保持高增长(15%/年以上)
你好!
这只股票值得注意。
就看它的PB。
如果比较低,例如接近于1,那末太值得持有10年了。
稳发大财了!!!

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对此我提出些不同的观点

1. 关于分红:
如果说高博的文章是宏编巨著的话,谢国忠的观点则是充满灵感的。在此我想引用谢的灵感性的观点,来看待分红:谢对于A股市场的分红,认为分红很有必要,因为分红不是证明该公司是有价值的,而是证明该公司起码没做假账。。。。。
我个人认为:在有着信托责任的市场,不强求分红,比如美股的伯克希尔哈撒韦;但对于A股,一个信托责任不太强、效率不高的市场,分红既能证明该公司没做假账,还能证明该公司起码有个会计核算的能力

2.关于估值指标
个人有个人的指标,但是单纯的通过PB, ROE等指标,将其放之四海而皆准,这个值得商榷


另外您的表述中,有很多长期投资的考虑方式,很多想法和巴菲特的想法一致
我仅仅想补充一下:
巴菲特投资生涯60多年,其持有时间超过3年的股票也就20多个
巴菲特不仅仅是二级市场财务投资人,其还是某种程度的产业资本投资人
巴菲特很有钱,钱多到可以让其想法成功落实
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另外,关于仓位的问题
远比分红要难很多
在您的回复中
没有说明仓位问题

仓位问题永远是资本市场里老生常谈的老大难问题
而且异常的重要

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