华南理工大学经济与贸易学院张彩江 (财务管理；项目管理；数理经济)在线访谈问答汇总

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张彩江教授，
华南理工大学经济与贸易学院 博士、博士后，教授、博导；广东省人文社科研究重点基地：华南理工大学金融工程研究中心 副主任；
华南理工大学兴华团队：投资与风险管理负责人。

研究领域：
复杂系统决策、公司金融、投资与风险管理。

主持3项国家自然科学基金、多项省部级科研项目。
出版《复杂系统决策理论》等专著2本，论文80余篇。

主授课程：
（本科生）3门：计量经济学（双语）；跨国公司经营与管理（第四批校级精品课程）；专业英语；
（研究生）7门：数理经济学；数量经济学研究动态；现代财务管理与实践；金融市场与公司理财；宏观经济学；工程数学；项目计划与控制

教育经历：
1983/09-1987/07  杭州大学 物理系 电子工程专业 理学学士
1993/09-1996/07  广东工业大学 经管学院 经济学硕士
2000/09-2003/07  华南理工大学 工商管理学院 管理学博士
2003/07-2005/06  浙江大学 管理科学与工程博士后流动站，博士后研究，副研究员

工作经历：

• 1996/08~2000/06  广东省公路工程建设集团: 总经理助理、办公室主任、总经理办公室主任、董事会秘书、内部审计部经理， 广东省交通工程有限公司: 监事会主席；
• 1996/09~1997/08期间，由省公路局派往柬埔寨工作，开展战后的交通基础设施援建； 主要工作：企业管理，工程管理，财务审计，企业战略与公司治理
• 1987/08~1993/08   技术工作，浙江省嘉兴市二轻工业集团公司； 主要工作：STD500/600系列彩电亮度延迟模块研发；转子内孔四轴高速数控CNC设计；合同工厂引进工作
• 企业工作期间，拥有高级工程师、经济师（国家人事部）、审计师（国家审计署）职称
  

问答汇总：
欢迎大家参加今天下午的专题经济论坛，今天论坛讨论的主题是：区域股权市场的建设和发展问题。之所以选择这一问题进行讨论，是因为我国市场经济体系建设和经济体制改革发展到今天，资本市场问题已经是目前需要面临的主要问题之一。我看到各位学友的帖子，在回复之前，我先介绍一下这一问题的一些客观背景：
首先看国务院的的一个文件：2014-05， 国务院，发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》。这个意见一般称为“国九条”。是因为在该意见中，提出了9条促进资本市场发展的政策性意见。
在国九条中，其中提到：加快多层次股权市场建设、培育私募市场、扩大资本市场开放、防范和化解金融风险、营造资本市场良好发展环境等几个核心问题。
很多学者指出，国九条中的大多数意见并不是首次提出，而在于强调，一方面说明我国资本市场建设这些问题急需要推进，另一方面也体现了ZF的从顶层设计着手，进行推进的决心。
只要回顾一下我国改革开放的历程和市场经济建设的现实状况，对理解资本市场的建设和发展之所以成为目前我国金融体制改革的一个攻坚问题就比较容易一些了。
我国改革开放三十年了，从实施农村联产承包责任制开始，到85年开展城市国营企业承包管理，再到94年提出建设市场经济机制，期间，经济体制改革的层面不断推进，呈现递进的状况。
但是截至今日的大部分改革措施和实践，都是围绕生产的组织方式、产品的分配模式展开的，我们所积累的经验也主要在这些领域，如今经历30年的改革和发展，我国的各类企业获得了长足的发展，我国经济已经成长为世界第二大经济体。
然而，在资本要素市场层面的改革，以及资本要素市场体现的建设和发展领域发复杂的多，我国的资本市场体现建设一直落后于实体经济的发展需求，这就像跛足巨人，健康、稳健的资本市场犹如海洋，而我国企业的巨轮目前只能行驶在浅水中，甚至在沙滩上。
我国不是没有资本市场，实际上上证和深证交易所就是我国资本市场建设的丰硕成果，但是，一方面企业要达到我国A股市场上市的条件非常苛刻，截止至今，二家交易所上市的企业也不过2千多家。另一方面，相比我国的经济体量，相比上市的企业数量，我国大量的企业特别是规模巨大的中小微企业，它们在资本市场上的需求根本得不到解决，没有渠道。
我国的债权市场也发展很快，但是能够公开发债的往往是国家、地方ZF和规模以上企业，一般的企业根本无法利用这一渠道，由于无法在股权市场和债券领域进行资本募集和筹措，绝大部分的企业只能转向金融机构进行贷款，因此在我国的资本市场结构中，金融借贷资本占到90%及以上，从股权市场和债券领域的融资规模还不到10%，这也使得我国的资本市场风险主要集中在银行，这对宏观层面的金融风险管理和化解几位不利。
那么，无法上市的企业资本如何流动？这就涉及资本市场的多层次问题，
在股权市场，一般将正规上市的企业股权交易称为主板市场，或一板市场，而将主板市场以外的证券交易，如柜台交易称为二板市场。我国的深市沪市均为主板市场，目前我国没有明确的建立二板市场，但是类似的市场为深交所的中小企业板。
我国业界一般将于2001年7月16日正式开办“代办股份转让系统”称为三板市场。

1990年12月5日，我国的全国证券交易自动报价系统（STAQ系统）正式开始运行。1993年4月NET系统由中国证券交易系统有限公司（简称中证交）开发设计投入试运行的。但是这两个系统交易规模一直很小，到2001年7月“代办股份转让系统”启动，作也将原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股的流通问题纳入解决。
沪港通对A股市场带来的协同效应远比冲击要大，两地证券机构可以为客户代买规定范围内的对方股票，这对我国证券业借鉴香港证券市场的规范做法是一个借鉴，并且会形成倒逼机制，不然，客户只会流失，只有在竞争中提升，最终才能达到协同的良性效应。

2012年9月，“全国中小企业股份转让系统:NEEQ(National Equities Exchange and Quotations)”经国务院批准设立，开始时局限在北京、添加、上海、武汉四地的高新科技园区。2013年12月,国务院出台49号文《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，将原来局部运作的三板市场“升格”为全国性非上市企业股权交易市场，同时将入市企业资质由原来的高新企业扩展到所有中小企业。2014年5月19日，交易结算系统切换上线，“新三板”正式运营。截止今年6月份，挂牌企业792家，总市值超过1450亿元。“新三板”也顺利解决了非上市公众公司的股权流通和监管问题。
自此，我国跨主板、二板、三板的全国性层次性的资本市场初步构建起来。

2012年9月，“全国中小企业股份转让系统:NEEQ(National Equities Exchange and Quotations)”经批准设立，开始时局限在北京、添加、上海、武汉四地的高新科技园区。2013年12月,出台49号文《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，将原来局部运作的三板市场“升格”为全国性非上市企业股权交易市场，同时将入市企业资质由原来的高新企业扩展到所有中小企业。2014年5月19日，交易结算系统切换上线，“新三板”正式运营。截止今年6月份，挂牌企业792家，总市值超过1450亿元。“新三板”也顺利解决了非上市公众公司的股权流通和监管问题。
自此，我国跨主板、二板、三板的全国性层次性的资本市场初步构建起来。

但是，这还远远不够，国九条颁布后，我国区域股权市场开始爆发性发展，
在区域资本市场构建方面，我国各地先后成立了200多家各类股权、产权交易机构，如广东省的南方产权交易中心，产权是一个比股权范围更广泛的资产概念，产权交易机构的发展与我国国有资产管理的法律法规密切相关，国有企业或国有控股的产权交易一般都要在产权交易中心进行招拍挂。2014年的“国9条”，是一个里程碑事件，再次强调要“加快多层次股权市场建设”，由此我国各地的股权交易市场雨后春笋般出现了构成了我国资本市场场外交易的第四个板块。即“四板”。影响较大的如天津、上海、重庆、浙江、江苏、广东等地。其中天津股权交易所早在2008年就成立了，影响也，业务涵盖全国22个省市地区。如果每省一家，可以预见至少在未来几年会成立31家地方股权交易机构，有的省份还不止一家，如广东省，除了广州股权交易中心外，在佛山设有广东金融高新区股权交易中心，在深圳设有前海股权交易中心。

一般将区域股权交易市场称为四板市场。
有些地方股权交易市场，如天津股权交易所早在2008年就成了，是目前国内地方股权交易领域走在最前面的一个，虽说是地方股权交易，但是并不限于天津一地，据统计，有22个省份的企业来天津股权交易所挂牌交易，目前天交所还在开展做市商探索，尽管我国在地方股权交易领域尚未允许开展这一业务。

从一板到创业板（姑且交二版），到三板，新三板，再到四板，我国的多层次股权市场建设可以说是初步成型了，那么在资本市场体系中，不同层次的资本市场如何承担相应的市场职能？国外多层次的资本市场经验能否给予我们有益的启迪？我国地方股权市场在雨后春笋般的建立好运营中，实际面临的问题是什么？区域股权市场的生存和未来的发展空间如何？我国真的需要这么多区域股权交易市场吗？将来是否会发生大鱼吃小鱼的情况？
我国区域股权交易市场如何应对金融风险？对私募股权领域的促进作用有哪些，这一系列问题都是需要面对和探讨的。

区域股权交易市场如何做到创新性发展，作为高校教师，我关注到了广州股权交易中心的一系列创新性政策，如“无门槛进入”、“股融通”、“知融通”、“私募债券”、“青创板”等等。
尤其是其“创青板”，面向高校学生，与广州大学城接轨、与高校教师接轨，促进大学生创业，为大学生创业孵化提供有一个新的资本平台。非常引人关注，我也计划邀请广州股权交易中心的专家到华南理工大学做客，向我们的学生推介这一创新平台。

补充一下，对于学友的提问：进入产权交易中心，相关中小企业的财务更加正规，公司的经营成本会增加同时进入成本也不小，各个地方队中小企业进入新三板等场外市场会不会出现一些奖励措施，覆盖掉登入聘请中介机构的费用？这一问题，各个地方股权交易市场都有鼓励措施，如天交所、上海、福建、广州等，多的达到200万元的奖励。
不但股权交易中心有各种优惠政策，有些地方ZF也会推出扶持政策，
如据梅州日报2013-03报道：2月20日，市委副书记、市长谭君铁率金融和企业界人士到广州股权交易中心考察。3月1日，市ZF常务会议审议通过了《梅州市企业在广州股权交易中心挂牌扶持方案》（简称《挂牌扶持方案》）。3月15日，市金融工作局召开广州股权交易中心挂牌融资座谈会。今天市金融工作局专门组织专版，宣传解读市ZF的《挂牌扶持方案》，分析资本市场当前形势，介绍广州股权交易中心和挂牌融资的好处。
《挂牌扶持方案》摘要与解读  
扶持范围
    享受《挂牌扶持方案》的企业必须同时具备三个条件：（1）企业注册地在梅州市范围内；（2）已在广州股权交易中心挂牌的股份公司；（3）承诺挂牌时间不少于两年，企业转国内外证券交易所上市除外。   
政策措施
  （1）设立专项补贴资金，按每家企业改制、辅导和挂牌总费用40万元的标准，由推荐机构负责本地企业在广州股权交易中心挂牌前的各项工作并确保成功挂牌，其中：2013年12月31日前挂牌的股份公司，挂牌前的费用全额补贴、企业无需支付任何费用；2014年挂牌的股份公司，挂牌前的费用由企业负担10万元、其余30万元ZF给予补贴；2015 年挂牌的股份公司，挂牌前的费用由企业负担20 万元、其余20万元ZF给予补贴。（2）对于在广州股权交易中心挂牌并实现融资的股份公司，梅州市ZF将争取广州市ZF、广州股权交易中心及有关金融机构在融资方面给予适当优惠支持。   

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