华谊兄弟：携手阿里腾讯 专注影视剧制作

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华谊兄弟：携手阿里腾讯 专注影视剧制作

　　主要观点：
　　增发专注电影电视剧及衍生产业。公司合计募集人民币36 亿元，专注于主业电影、电视剧及衍生产业，其中31 亿用于未来三年31部电影(26.2 亿)和400 集电视剧(4.8 亿)的影视剧制作。公司通过多年发展积累了丰富行业经验，已经形成电影、电视、艺人经纪“三驾马车”拉动的业务格局和完整的影视剧产业链，拥有专业、稳定的经营管理团队和高效率的管理制度。公司近三年共出品电影23 部、电视剧29 部共1053 集，还有多部在拍作品，累计实现收入和毛利共31.80 和15.61 亿元。在2012、13 和14H1 中，公司电影及衍生、电视剧及衍生毛利合计占总毛利的比例分别为78%、89%和87%，对主营业务毛利贡献显着。同时，影视业务作为公司发展的原动力，能够通过协同效应带动艺人经纪等其他业务高速增长。
　　携手阿里、腾讯，深度发展媒体移动网络化。通过本次增发合作，公司同阿里和腾讯开展深层次多方位的战略合作，涵盖电影及其衍生业务、电商平台、IP 互通和游戏业务。在电影和衍生品业务方面，阿里和腾讯将参与公司电影项目的投资，利用各自的优质资源共同制作发行电影，同时在IP 传播新媒体渠道开展合作，涉及互联网在线阅读、音乐作品互联网在线及电影作品相关游戏和动漫的开发。公司14 年8 月已经与腾讯合作O2O 社交平台“星影联盟”，截止10 月末，用户数超过10000 万，周活跃用户约1000 万以上。
　　盈利预测和评级。我们预计公司2014-16 年净利润分别为7.7、9.1和11.2 亿元，对应EPS 为0.62、0.74 和0.87 元；考虑本次增发1.45 亿股摊薄，2014-16 对应EPS 为0.56、0.66 和0.81 元；给予公司2015 年40XPE，12 个月目标价29.6 元，给予“推荐”评级。

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