储局昨晨公布上月底的议息会议纪录,市场盼从中捕捉储局加息时机的蛛丝马迹。惹市场关注的是,纪录反映有委员关注通胀预期下行,担心通胀在相当长的时间内,都无法达到2%的加息门槛。说到通缩预期与威胁,全球首当其冲的当然是欧日。欧元区通胀持续低迷,上月仅为0.4%,远未及欧央行定出的2%通胀目标;刚刚才走出通缩的日本,虽靠天量印钞、增消费税托起物价,但其央行前天亦指,日本通胀有可能再放缓至1%以下。
欧、日经济续陷迷失,复苏乏力,通胀持续低企、通缩压力难消,早已是意料之内。但作为全球第二大经济体、经济增长料可保持在7%水平的中国,亦受通缩预期困扰,如昨公布的汇丰11月中国制造业采购指数(PMI)初值,便跌至50点的半年新低,该行指此反映内外需求皆疲弱,通缩压力依然强劲。
至于已结束量宽买债的美国,9月份核心个人消费物价指数(PCE)虽达1.5%,尚在储局预计范围内,惟储局委员难免忧心迟早被环球通缩波及,因环球需求不足除令商品价格下跌,如油价已跌穿每桶75美元,创逾5年新低,令通胀下行压力大增;各国经济不振更拖累美国出口,加剧产能过剩;更何况强美元难免造成输入通缩的效果。此环球形势,储局委员自然关注,美国经济若有闪失,会否步欧日后尘,在通缩预期持续高涨下,企业不敢贸然增投资、民众押后消费,陷入物价缩、经济愈缩、倒过来加剧通缩压力的恶性循环,扼杀弱复苏幼苗。
正因忧虑通缩是全球性问题,各国央行惟有积极应战。如中国正不断加码定向宽松,维持偏松货币环境,且因其利率水平仍高,一旦通缩杀到,尚有空间减息抗通缩。惟欧、日央行利率已近零,早已减无可减,若通缩压力续增,加码量宽印钞,将势在必行。
储局虽已退市并步向加息,惟受全球通缩围困、储局对此仍心中无底下,加息势慎之又慎,尤其避免令美元强势火上加油,令通缩伺机肆虐。若全球需求不足问题难解,通缩阴霾势续笼罩,各国央行货币政策势续趋松,就算美国结束第三轮量化宽松,环球热钱有增无减的格局,仍难改变。