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楼主: 午夜的太阳
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[行业内幕揭秘] 为什么货币互换协议是有风险的? [推广有奖]

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货币互换协议本质上是种金融衍生品,是合约双方在约定期限内,按照某个公式约定的汇率与利率,以约定数量的本金加利息进行货币交换的责任。


通常货币互换并不复杂。以中俄互换假设,估计中方当前需要卢布,而俄方需要人民币,一旦货币互换签订,中方发行利息为a的人民币债,并将融到的人民币转让给俄方,俄方则发行利息为b的卢布债并转让给中方(这一现金交换在有些合同中被跳过)。

关键是,期限内双方各息承担对方的利息支付,其中利率不同:中方付b的卢布利率,俄方付a的人民币利率。到期时,中方付卢布本金,俄方付人民币本金。

货币互换是为了对冲汇率、利率风险,主要是为了对冲汇率风险。

如何为货币互换定价?定价有三个变量,分别是交换双方的同期债券收益率曲线,以及双方的现在汇率和对未来汇率的展望。复杂的数学定价模型中,会纳入随机过程,估计中俄互换没有那么复杂,政治考量多于市场考量。

这份合约由于不能在市场上交易,因此没有市场价格,却根据汇率、利率的变化,有内在价值,对一方而言,价值可能缩小,也可能增加。目前,对中国而言,合约价值在缩小。

假设,10月份签约时1个人民币兑7卢布,协议就用该汇率来参照,我们付1亿人民币,他付7亿卢布。(如果是今天签约,估计协商价就会是1亿人民币兑9亿卢布)。所以,目前该协议对中方价值在缩减。此时,按照协议,俄方有权利要求以1人民币兑7卢布的汇率进行互换,贷款给俄国的俄中贸易进口商,帮助俄罗斯商人锁定卢布兑人民币汇率贬值风险。

既然签约,就得执行,否则就是毁约。

假定签约时约定的人民币利率是1%,卢布的利率是5%,由于置换,我们负责这5%的卢布利率,俄方负责1%的人民币的利率。如果协议中说明是固定利率,那付款额不受市场利率变化影响。我们每年支付3500万卢布的利息,他付100万人民币的利息。合约到期时,我们付他7亿卢布本金,他们付我们1亿人民币本金。

现在可能的亏损是,这7亿卢布没完全到账,那么直接损失就是,按照市场价,1亿人民币已经远超过7亿卢布,甚至可以达到9个亿卢布,其中2个亿卢布差价就是直接损失。或到账后没换,依然存在上述损失。

有人说三年后换回,那能否抵消损失是无法保证的,因为市场永远在变化。假定三年后卢布对人民币回到17,那现在到手的卢布如果使用的话,就会造成永久性损失。


      上述假设双方是理性人,互换是为了使用的,是有汇率、收益率定价机制的,如果双方完全不是经济理性人,互换不是为了使用,也没有准确的基于汇率与收益率的定价机制,那神仙也不知道这份合约是盈是亏。(本文来自叶檀的博客,仅供参考。)


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关键词:货币互换协议 货币互换 人民币利率 收益率曲线 债券收益率 人民币 衍生品 汇率 承担 中方

selfswim 在职认证  发表于 2014-12-21 20:14:17 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
专业的知识,关注一下

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elf1943 发表于 2014-12-21 21:06:45 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
针对近期卢布大幅贬值 及和人民币的互换协议 给大家普及一下 挺好

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日新少年 学生认证  发表于 2014-12-22 00:22:10 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
叶檀的这篇博客 在微博上都被批评的一塌糊涂了---缺乏基本经济学常识 =。=

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chengli 发表于 2014-12-22 08:17:17 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
缺乏金融工具的常识,中俄货币互换主要面临的是违约风险,而不是汇率变动风险。
http://finance.sina.com.cn/zl/nmetal/20141217/170821100145.shtml

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