人民币可兑换路线图：资本账户开放冲刺最后一公里

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人民币可兑换路线图：资本账户开放冲刺最后一公里

2015年04月19日 00:24  经济观察报 微博 我有话说(989人参与) 收藏本文      

　　冲刺最后一公里 人民币可兑换路线图清晰

　　欧阳晓红

　　想象一下，投资者自由使用人民币的场景：兑换外汇不受额度限制；广泛使用于国际交易支付；在主要外汇市场上被广泛交易。

　　这一天，快来了吗？始于1996年的中国经常项目可兑换，如果按照7-10年的时间差国际惯例，中国资本账户应于2003-2006年开放；殊料一转眼就是近20年。最近释放的信号是，官方表态2015年尽量实现人民币可兑换目标。

　　一位接近高层人士透露，资本项目开放提速的重要动因是国际货币基金组织[微博(IMF[微博)五年一次的SDR(特别提款权)评审，因为加入条件之一是货币自由使用，即资本账户开放。若中国错过今年的评审，将要再等五年。

　　4月17日，彭博经济学家Tama-ra　Henderson表示，在IMF于明年1月1日开始使用新的特别提款权(SDR)篮子之前，人民币有可能如愿加入SDR篮子。“如果人民币加入SDR，变成储备货币，对亚投行、‘一带一路’等国家战略有较大的促进作用。”瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光告诉经济观察报，他预判，中国官方表态暗示，接下来个人直接对外投资或很快会放开。

　　外管局综合司司长王允贵说，中国资本账户的开放只剩下最后一公里。最新统计显示，40项资本项目交易中，有34项达到部分可兑换及以上水平，占比85%。“对于加入SDR，积极争取，平常心对待，同时也会客观评估情况。”

　　其实，“资本账户开放并不完全取决于外汇局，需要多部门协调，比如涉及国家发改委、一行三会等监管部门；前期有一定的交易核准流程，外管局只是最后的资金管理环节。”一位接近外管局人士坦言。

　　动作频频

　　现在，这个最后资金管理环节的职能部门正在为此目标持续发力，其频频动作可见一斑。

　　毕竟信号已经发出。3月22日，中国央行[微博行长周小川出席中国发展高层论坛2015年会时表示，2015年正好是第十二个五年规划的最后一年，打算通过各方面改革的努力来实现资本项目可兑换。“十二五”规划提出了“加快推进人民币实现资本项目可兑换”。

　　同一时刻，外管局也对外发声。“我们在三个地方推出的QDLP试点，也是希望有更多的渠道进行资金的走出去或者引进来。再如，外债宏观审慎的管理试点改革，在三个地方试点外债比例自律等等。所有这些措施，都是在不断地推进资本项目可兑换的进程。”3月22日，外管局资本项目管理司司长郭松说。

　　一个月前，5家境外资管公司经上海市金融办批准，获第二批QDLP资格，额度均为1亿美元，而首批额度为5000万美元。这是QDLP首批试点两年后再次启动。该项试点也是上海金融先行先试的一项创新，可助推资本项目可兑换和上海国际金融中心建设。

　　两个月前，外管局发布《关于进一步简化和改进直接投资外汇管理政策的通知》，改革后，绝大部分直接投资项下业务可以在银行直接办理，企业不需要再到外汇局办理登记或核准手续。

　　至此，“直接投资项下外汇管理行政许可基本取消，直接投资项下已经基本实现可兑换。”郭松说。

　　也是这个月，外管局批准在北京中关村(10.81, 0.01, 0.09%)国家自主创新示范区核心区、江苏张家港保税港区、深圳前海深港现代服务业合作区开展以企业外债比例自律为主要方式的宏观审慎管理试点。即试点区域内的非金融企业外债余额不得超过其上年末净资产的2倍，且其中中资非金融企业的全部负债不得超过其总资产的75%。“这项改革拉平了中外资企业待遇，满足企业跨境融资需要，可在一定程度上解决目前企业融资难融资贵的问题。”郭松称。

　　事实上，政策发布一周内，在三个试点地区已有超过十家企业通过该政策从境外融入较低成本的资金。这些企业基本上是存在境外融资需求的中资企业，可节约资金成本2-3个百分点。

　　至于市场传QFII(合格的境外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外投资者)或将改为注册形式，郭松坦言，外汇局一直在考虑QFII和RQFII制度的改革。去年改革之后，RQFII相对而言，目前较为便利。QFII方面，如突破10亿美元额度的上限，还有资金进出的便利也在考虑。

　　4月8日，外管局下发《关于改革外商投资企业外汇资本金结汇管理方式的通知》(汇发[2015]19号)，自6月1日开始实行外汇资本金意愿结汇，企业可自由选择资本金结汇时机；但对资本金使用实施负面清单管理。

　　诸如除法律法规另有规定外，不得直接或间接用于证券投资；不得直接或间接用于发放人民币委托贷款(经营范围许可的除外)、偿还企业间借贷(含第三方垫款)以及偿还已转贷予第三方的银行人民币贷款；以及除外商投资房地产企业外，不得用于支付购买非自用房地产的相关费用。

　　不过，在一位外管局接近人士看来，被视为改革举措的19号文本质上是对此前政策的恢复。时过境迁，当时出于缓解资金流入压力，遂限制外企资本金结汇。现在压力解除，则回归常态。逻辑上，资本金结汇与否、如何使用等属于企业自身的商业行为。“何况目前仍有负面清单管理的要求。要想真正放开资本项目，实现人民币完全可兑换仍有一段不短的距离要走。”外管局接近人士说。

　　按照他的理解，尽管资本项可兑换很难量化，国际上也无统一标准，但在市场看来，通常会有三条基本判断标准：资本账户实行负面清单管理；取消企业调回外汇的规定，可在境外投资诸如房地产等资产；取消外汇兑换交易的实需原则。“看起来，在年底前要完善这些政策举措，难度不小。”

　　尽管如此不易，周小川仍列出了顺利完成“加快推进人民币实现资本项目可兑换”，当下要做的三件事：即境内外个人投资更便利化，资本市场会更加开放，以及修改《外汇管理条例》。

　　针对将于今年下半年进行的IMF之SDR评审，周小川表示，中国在人民币加入SDR上做了一些准备，会有所推进，同时欢迎各个方面对人民币进行评估。

　　彭博经济学家Tamara　Hender-son认为，如今人民币的可用性已大幅提高，而中国仍在持续推进改革，进一步提升人民币“可自由使用性”。尽管人民币目前在外汇市场的日成交额尚未到达应有水平，政治上的务实主义将战胜对经济细节的追究，人民币于2016年1月份被纳入SDR篮子的概率很高。

　　回眸五年前的那次SDR篮子评估，IMF以人民币不可自由使用为由将其拒之门外；当时的国际环境也不利于中国。

　　五年之后，人民币悄然变样。不过，IMF总裁拉加德[微博上个月暗示中国还有很多工作要做。“核心问题是自IMF上一次正式检视SDR后五年，人民币的可用度是否达到了他们的要求。”Tamara　Henderson指出。

　　其实，在Tamara　Henderson看来，为了满足IMF对SDR货币是“可自由使用”货币的要求，人民币不需要实现完全自由兑换。根据IMF协定第30条，人民币只要满足“事实上在国际交易支付中被广泛使用”并且“在主要外汇市场上被广泛交易”的条件即可。

　　而IMF在评估可用性方面也有一定回旋余地。似乎人民币入SDR货币篮渐行渐近。

　　事实上，在中国央行副行长、外管局局长易纲看来，人民币加入SDR是水到渠成、瓜熟蒂落的过程。人民币加入SDR有利于扩大SDR的代表性，同时也有利于推动国际货币体系的改革。他希望，对待人民币国际化有一颗平常心。

　　文章关键词： 人民币可兑换，资本账户开放，外管局

http://finance.sina.com.cn/china/jrxw/20150419/002421989060.shtml?cre=sinapc&mod=g&loc=19&r=u&rfunc=9

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关键词：资本账户开放 最后一公里 资本账户 路线图 人民币 人民币 路线图

　　怎一个水到渠成
　　不过，该以怎样的平常心对待“最后一公里”冲剌呢？
　　郭松直言，怎么推进呢？方式多种多样，一方面简政放权，减少对交易的干预，减少审批。过去五年也做了大量的工作，资本项目的行政许可事项从50多项减少到了17项，下降了71%左右行政审批的事项。
　　其次，过去不能做的逐步在开放，在允许做。资本项目可兑换需要多个部门的协调配合，外汇局在力所能及的范围内做一些可兑换的推进的措施，比如说跨国公司的资金集中管理，让资金在企业集团内部运作更方便、更便利。
　　值得一提的是，王允贵看来，推进SDR工作中，最主要是做好国内相关改革，推动资本市场的双向开放，进一步稳歩实现人民币资本项下的可兑换，提高人民币在国际交往中自由使用的程度，这样，人民币加入SDR应该是一个水到渠成的过程。
　　虽然，中国官方尚未正式提出过人民币国际化，仅用“资本项目可兑换”取而代之，但对人民币国际化目标的努力从未懈怠过，且日久弥新。
　　“伴随着资本项目实现可兑换，人民币汇率与利率市场改革进一步完善，及人民币离岸市场的日益发展，即人民币国际化四大支柱的协调推进，人民币国际化进程有望快于预期，今年将是人民币实现可兑换的最后冲刺年。”沈建光认为。
　　数据与事实亦昭然若揭：4月10日，中国央行与南非储备银行签署了规模为300亿元人民币/540　亿南非兰特的双边本币互换协议。2015年，还先后与苏里南中央银行、亚美尼亚中央银行以及澳大利亚储备银行分别签署或续签了双边本币互换协议。
　　自2008年以来，中国央行已先后与31个国家或地区的货币当局签署货币互换协议，　总额度为29045亿元(截至2015年4月10日)。迄今有30家央行与货币当局把人民币纳入外汇储备。
　　4月15日，“全球最强银行之一”卡塔尔国家银行集团宣布全力支持多哈建立中东地区第一个人民币清算中心。“作为中东和非洲地区的第一个人民币清算中心，该清算中心的成立将更好地满足客户需求，并推动多哈成为中东地区与中国的贸易核心；”资金交易部代理总经理Noor　Al　Noaimi表示，“作为一条重要的‘中-西’走廊，为那些希望以人民币进行交易并与全球最大经济体进行贸易往来的客户和企业提供便利。”
　　此外，香港交易及结算所有限公司(港交所)最新数据显示，3　月美元/人民币(香港)期货交易额达22亿美元，平均每日成交名义价值为9900　万美元。
　　港交所报告指出，随着人民币外汇市场逐步走向成熟，基准固定汇率对现货汇率的引导作用正逐步减弱。现货汇率和基准固定汇率之间的相关性已由40%至60%降至10%至30%的范围内。在岸人民币汇率的变动越来越受市场供求力量驱动。
　　台湾证券柜台买卖中心4月9日表示，计划推出人民币计价公司债收益率曲线，这将成为全球首条离岸人民币公司债收益率曲线。
　　然而，人民币国际化提速的另一面也存隐忧。对于资本账户的开放，中国社会科学院学部委员余永定认为中国ZF最好不要给出具体时间表，而是阐明资本账户开放的大致方向，在风险可控的前提下灵活地把握资本账户开放的节奏，而不受事先承诺的开放时点的掣肘。
　　“在没有其他改革措施的配合下，单方面的扩大资本项目开放，未必能实现改革初衷。”余永定表示。
　　此话潜台词是金融改革有一定的秩序。比如中金所[微博]宏观研究员赵庆明[微博]称，应该先有利率市场化，才能有汇率市场化改革，之后是资本项目的开放。
　　沈建光告诉经济观察报，资本项目开放的障碍一直都有，到底有多大风险，事前很难说清楚。但这或许不应成为不放开资本账户的理由。
　　据一位接近央行高层人士透露，资本账户完全开放标准具一定弹性；基本开放不意味着完全开放。目前主要有三种防控风险的手段：反恐、反洗钱、宏观审慎管理。
　　就此，王允贵的逻辑是，现在85%的资本项目都实现了可兑换，或者说，在实现可兑换路程上只剩下“最后一公里”。此过程中，外管局抓改革和防风险，齐头并进，充分评估资本项目可兑换后对跨境资本流入和流出可能带来的影响。
　　“从国内外权威的各类文献来看，很难确定资本项目完全可兑换之后，一国到底是资本流入还是资本流出。在改革过程中，需要不断试探、不断完善改革方案。目前看，我们的方案和相关的改革步骤应该都是切实可行的。”王允贵说。
　　而外管局在此过程中，会把风险与资本流出当成重中之重的任务，守住不发生系统性区域性金融风险的底线。“个别主体在资本项目可兑换过程中风险防范措施不到位，应该由市场按照产权清晰的原则来进行确定。”王允贵称。
　　不过，理想与现实的差距如何量化？最终结果尚待事实去验证。

wwy6631 发表于 2015-4-19 22:44
　　怎一个水到渠成
　　不过，该以怎样的平常心对待“最后一公里”冲剌呢？
　　郭松直言，怎么推进呢？ ...

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星海望月 发表于 2015-4-19 23:59
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