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文/京北王一鑫
导读：风险投资已然耳熟能详，股权众筹也方兴未艾。无论是风险投资还是股权众筹，融资主体和投资对象都是公司、机构或者产品。笔者打破固有的思维，借鉴以债权为主的大学生网络借贷 ，探讨将大学生“人才”作为新的融资主体和投资对象，对“人才”进行“估值”并稀释“股权”获得融资的新模式，也即“人才IPO”。本文中笔者首先分析了“人才风险投资”现实和理论的可能性，并对其众筹模式做了重点分析包括商业布局、相关优势以及面临的问题。
互联网金融之下从来不缺少创新，一波未平一波又起，P2P网络借贷硝烟未曾散去，股权众筹便仿佛在一夜之间变得耳熟能详。股权众筹（Equity-based Crowd-funding）是指募资人或者募资企业通过互联网平台集合出让部分股权获得众多个人或机构投资者小额投资，以支持其创业经营或其他社会事业的新型融资模式。相对传统融资模式，股权众筹融资是一种更为大众化的筹资方式，它的兴起为更多小规模企业或拥有创意项目的人提供了新的融资方式；与P2P网络借贷相比，股权众筹拓宽了中小企业的融资渠道，使直接融资成为可能。股权众筹因为其低门槛、多样性、汇集草根力量、注重创意等特点，被认为继2013年P2P网贷在国内野蛮生长之后，2015年国内互联网金融最火的领域。传统金融机构、股权交易所、互联网企业、科技园区等纷纷试水股权众筹领域。
当下，无论是传统金融机构、股权交易所还是披着互联网外衣的股权众筹，但凡是涉及到股权，人们便会条件反射式想到融资和股权交易的主体是企业或机构。在这里，笔者反其道而行之，打破固有的思维，讲述的是股权与人才的故事，主题是“人才风险投资”。
互联网金融的细分领域，随着行业的饱和以及盈利效应递减，发展的一大趋势必然是专注深耕细作的垂直领域。经过野蛮生长的P2P网络借贷再次印证了行业发展的趋势。在众多P2P网络借贷的细分模式之中，面向大学生市场的P2P网络借贷不在少数，其中包括大学生的消费借贷，旅游借贷，再培训借贷等等。无论是大学生巨大的消费需求还是大学生即将步入社会成为新的消费增长点的潜力，都成为P2P资本进军大学生市场的强大动力。我们在分析现有的P2P模式的时候，不难发现，现有的P2P平台对于大学生市场的运作也仅仅是以债权为主导的消费借贷。那么，同为互联网金融细分领域的股权众筹，该怎样切入大学生市场，又该以怎样的姿态与较为成熟的P2P平台竞争而分得一杯羹呢？这同样是一个值得行业人员思考的一个问题。下面笔者就按照自己的理解，做出自己的构思。在监管措施尚不健全的背景之下，也许尚走在法律的灰色地带，但“法无禁止即可为”，那么就大胆设想一下吧，班门弄斧之前先找到斧头也不错。
一. 互联网金融切入教育金融的可行性分析
“教育金融”是与教育财政制度相对立的教育金融制度，其现存的形式主要表现为教育贷款，旨在减小大学生的学费、生活费等压力，但同样也以债权形式呈现。即使教育金融在我国兴起已久，但对于聚焦教育的互联网金融仍旧有着巨大的施展空间。
1. 大学生消费需求的旺盛和消费能力的不足之间的矛盾。现在的大学生是有着强烈消费需求的一个大群体。大学生对数码设备等都有很高的消费需求，而且消费观念更加新潮，热衷于超前消费。但是，同时大学生的消费能力有限，而且大多无法办理信用卡，无法享用现有金融体系的服务。
2. 现有助学贷款存在巨大的供求落差。目前，国内助学贷款供不应求主要体现在两个方面：第一，覆盖范围不够。第二，贷款发放标准较低。随着高校学费改革的推进、学费上涨、生活成本的提高，人均获贷额度不能很好地满足学生的学习和生活需求。
3. 商业银行对学生贷款积极性不高。从我国助学贷款发展的现状来看，商业银行在办理助学贷款业务时并不积极，这主要因为与其他消费信贷资产相比，助学贷款具有的政策性目的会使商业银行利润最大化的经营目标发生偏离。
4. 利用金融方式培养学生独立能力势在必行。独立能力不仅包括独立思考和解决问题能力，还包括经济上的相对独立。我国大学生经济独立意识仍然十分淡薄，对家庭的依附性非常强。大学生主要经济来源都是依靠父母。这就往往导致一个普通的家庭会因为供养学生上学而致贫的畸形的社会现象。
针对大学生教育金融的空白，互联网金融资本已然做了很多相关布局，但走在前列的依然是以债权为主的借贷关系，无论是P2P的网络借贷还是以消费信贷为主的分期消费，我们在审视当下大学生时不能仅仅关注大学生的消费潜力和消费冲动。敢于冒险、乐于接受新鲜事物但同时苦于资金掣肘也是当下大学生所面临的一大窘境。以借贷为主的债权类融资借贷双方仅以债权债务为纽带，出借方关心的也限于大学生未来的还款能力，对大学生未来的发展以及还款方式并不关心。这种基于债权债务的纽带关系随着欠款还清便自动的消失。而大学生面临的，同时也是急需解决的不仅仅是资金问题，而是大学生对社会了解少，不了解社会需求所造成的就业难，以及就业不能真正发挥其潜力的问题，这些问题在大学生债权类融资借贷中难以得到解决。现在中国大学中有两类缺钱的学生，一类是缺钱消费，一类是缺钱发展。而第一类以债权融资为代表的P2P平台和分期消费平台可以完全覆盖 ，而对于第二类缺钱发展的学生，社会资金鲜有问津，但同时也是互联网金融为代表，尤其是股权类众筹等社会资金进入大学生市场的广阔入口。
二. 人才风险投资的模式分析
根据上述分析，尤其是针对缺钱发展的，以及发展过程中缺少人脉等社会软资源的有潜力的学生，简单的资金借贷并不能完全解决其诉求。在分析面向潜力个人的股权投资也即人才风险投资之前，我们简单的分析更为成熟的企业融资。企业融资同样分为两类，一类是债权融资，一类是股权融资，二者互为补充。但在认识到股权融资可能面临着股权被稀释的风险之外，股权融资也有着债权融资不能比拟的优势，公司若能通过股权融资吸引拥有特定资源的战略投资者，还可通过利用战略投资者的管理优势、市场渠道优势、政府关系优势，以及技术优势产生协同效应，迅速壮大自身实力。同样针对有潜力的大学生而言，将个体视为一个企业主体，对大学生未来盈利能力产生的现金流折现进行估值，并通过投资大学生以获得大学生未来收入的分成，这便是人才风险投资。基于“股权”的人才风险投资和以借贷关系为纽带的网络借贷模式相比，可以很好的解决第二类大学生想要发展但苦于面临资金瓶颈的问题。人才风险投资解决的并不仅仅是资金，更重要的通过“人才IPO”融资源。同时作为“股东”的投资者，会尽自己所能帮助所投资的有潜力的大学生，给他们提供就业、创业以及各方面发展的帮助，这些同样是对大学生未来的发展必不可少。
人才风险投资在学术界也仅仅是理论提出的阶段，并没有具体的运作形式和商业模式。在这里，笔者的构思一种是线下的人才风险投资基金；另一种，也是在未来更具发展潜力的，便是与基于债权的P2P网络借贷相对而言，基于股权的人才风险投资的众筹模式。无论是线上还是线下，无论是基金还是众筹，人才风险投资都是把具有一定发展潜力的青年人视为一家规模更小、风险性和成长性更高的“企业”，而根据协议将来以投资对象未来某一规定时期内每年全部经济收入的某个百分比返还给基金或者投资人作为回报。根据巴菲特的投资理论，人才和股票一样，既有内在的价值也存在票面价值。风险投资的目的就是寻找那些票面价值与其内在价值存在巨大差额的股票进行投资，其中人才亦是如此。作为人才风险投资回报兑现的回馈方式大体可以分为三种：劳务回报，资金回报，溢价退出回报。而值得注意的是，劳务回报是人才风险投资相较其他固有风险投资特有的。
三. 人才风险投资的优势分析
人才风险投资无论是基金模式还是众筹模式，其公益性的背后，也具有商业性，两者的结合往往是最好的商业模式，其关键还是寻求公益性和商业性的最佳结合点。
人才风险投资是一种能够较完善解决“成本-收益-风险”匹配的主动性体制方式。股权投资是资本运作的主要形式，其合理性和效益性对于社会经济资源的有效配置具有重要作用。基于股权的人才风险投资金融制度能将各教育利益相关方的收益与风险合理匹配，从根本上改善了人才债权投资“成本-收益-风险”的不均衡问题。
1.对于大学生而言，上述以作简单的分析，人才股权融资最重要的是融资源。
2.对于人才股权众筹平台而言，基于大学生信用和基础数据的累积建立的人才数据库，继而可以向人才产业链下游布局，比如人才征信体系建设，这也必将是大数据征信发展的一个重要分支。
3.对于投资企业或者企业家而言，可以提早发现具有潜力的人才，“近水楼台先得月”，在获得未来现金流和风险溢价的同时也可以引进对企业有着高度认同感和归属感的优质人才，同时减小新员工入职培训的时间成本。
4.对于整个社会发展而言，人才风险投资解决了制约高素质大学生发展速度和成就大小的资金和资源瓶颈，可以预见的是这将是未来人力资源开发的新方向，也会成为解决大学生就业的新尝试，在其以营利性的商业模式背后自带有公益性。
四. 人才风险投资的问题分析
所有的资本都具有逐利性，人才风险投资是否能够形成的关键在于，投资者能否找到合适的潜力人才并从中获利。从资金稀缺程度来讲，贫困学生应当是我们关注的焦点，这不管从求资方、国家支持、还是人文关怀等方面来说，都是应有之义。但这可能与赢利性相悖，效用最大化是市场经济条件下的基本原则，虑及风险因素，供资方是否签订契约将会偏好于“收益最大化”以及“风险溢价”原则，而不是“贫闲”原则。所以人才风险投资并不能真正的覆盖所有贫困学生的资金需求，但结合助学贷款，债权融资等，基于股权融资的人才风险投资可以满足绝大部分大学生的资金需求。
同时，作为一种金融创新，人才风险投资至少有以下三大突破：
1.思维模式的突破。思维模式的突破是最重要和最难做到的，之前的固有思维中，商业模式的设定主体都是基于一个企业或者机构，而将个人作为主体，分拆“股份”，进行估值，风险投资以及设置盈利交易结构，首要做的就是思维模式的突破。
2.会计理论的突破。在之前和当下，会计主体仅限于企业或机构，而人才风险投资的会计主体是个人，编制个人的资产负债表、损益表和现金流量表，会计理论要有所突破。
3.估值方法的突破。现有估值方法主要有绝对和相对估值法。绝对估值是对企业未来预测的现金流折现，相对估值是与已有市场价值企业的一种比较而得。但同样要注意的是无论是绝对估值法还是相对估值法在目前讨论的主题依然是企业和机构。而现将主体定义为个人，个人未来创造的现金流的不确定性并且缺乏个体参照，因此绝对估值法和相对估值法都面临着很大的挑战。人才风险投资的估值需要估值方法理论的突破。
人才风险投资，现在仅仅是浮于理论的可能性，但在可预见的未来，面向人才的风险投资的股权众筹模式必将是资本逐利的对象。
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