国峰：十八大后中国股市的逻辑——教你如何炒爱国股

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   说明：本文首发于天涯论坛，为本人原创，希望可以和大家讨论交流。   前言
　　大家好！我又回来了，2012年后本人一直在咨询机构任职，主要研究方向为产业政策、战略规划和商业模式设计，2014年与朋友合伙设计并投资了一个农业项目，一路摸爬滚打，经历了很多，心得不少，却一直没有机会成文与大家分享。2015年，休整了一段时间，决定重新拾笔，与大家交流。希望大家多多指教。
　　因为好久没发文，新朋友不认识我，老朋友可能也已淡忘，所以在此再提提我个人之前发表过的，现在回头看来说得还算准的观点：
　　1、货币的起源与本质——可以看作是理解近年来各大国货币政策的基础
　　2、人民币国际化——中国战略突围的必经之路
　　3、黄金货币属性的废除——按我发帖的时间算，做空黄金的朋友现在应该已经赚了不少了
　　4、东京的房价——确实涨了很多，2020年之前趋势不会变
　　5、日本的税制改革和外国人政策的调整——安倍做得不错

　　如果您认为本人之前写的东西还算蛮准的，那么请相信今天发的文字应该也会差不多，本文主要观点成形于2014年末，在小圈子内做过交流，过去的几个月，国内外宏观经济形势的变幻和股市走势基本上符合本人的判断。

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关键词：中国股市 十八大 国股市 商业模式设计 人民币国际化 中国股市 如何

十八大前经济环境和政策回顾
　　如今的中国资本市场（主要就是股市）发展战略是当前国家顶层战略体系设计的重要组成部分，和反腐、人民币国际化、一带一路、国企改革（原本应与财税体制改革归在一起，但财税体制目前来看在实践中只能保守治疗，战略地位下降）这些战略举措环环相扣，相辅相成，相比之下“自贸区”这样叫得很响的举措，其实只能算是一代一路和人民币国际化战略下的次级战略，想深刻理解其重要性、梳理其逻辑、预测其走势，需要回顾其初始阶段的背景。
　　2002年至2008年，胡温时代前半，基于90年代末我国ZF在政治理论、制度建设、立法等方面打下的良好基础，国民经济发展良好，在经济领域技术官僚的引领下，逐步建成了现代化的金融经济体系，一定程度上实现了与国际接轨，实体经济快速发展。原本，到了2008年左右，国家和企业均积累了一定的财富，可以在比较宽松的宏观经济条件下实现产业结构调整和转型升级，在长三角、珠三角等经济发达地区，ZF规划和企业自身已经有了明确的意识。
　　然而，2008年9月爆发的国际金融危机，对这一进程造成了巨大的冲击。中国ZF的应对，即便舆论上至今仍受争议（主要是自由主义经济学者和民粹），但本人认为堪称经典。2008年11月，甚至早于美国ZF公开宣布实行量化宽松政策（QE），中国ZF就大手笔的提出了四万亿投资计划。这一剂猛药，主要是想通过巨额投资来保经济。大量投资、大量工程建设、大量财政补贴、大量货币投放，这些拉动了经济的发展，保障了就业，保住了一些企业，帮助了一些重点产业和企业进行转型升级。如果没有这四万亿，中国经济很可能倒退，并引发社会危机。相比同时期的重要经济体，欧洲被美国祸水东引，欧盟的决策机制使其焦头烂额应对失措，日本干脆直接当了牺牲品硬挺着拉高日元汇率为美国挡枪。
　　人民币不比美元，放的水可以流到国际市场上去，大量的货币投放，最直接的副作用就是可能造成通货膨胀，物价飞涨，进而演变成社会危机。当时的中国ZF做了大量的工作防止这样的事发生，很大比例的货币投放用于保障民生，比如短短几年间建成了基本覆盖的农村社会保障体系，大量的农业补贴用于平抑农产品物价，在老工业城市推进棚户区改造等等。所以，我们并没有看到很严重的基本生活物资价格飞涨，大家能感受到国际金融危机的压力，但基本生活是稳定的。
　　但数万亿的人民币终究还是投放到市场了，基本生活稳定，那冗余的货币流向哪了呢？货币的流转，好比生物水分的代谢，饮水可以促进代谢，但终究需要排泄，否则会浮肿死亡。人民币不比美元，可以排泄到体外，所以必然要在自身内部找到下水道。十八大之前，中国货币的下水道就是房市，以及贪官们不敢花出去甚至不敢存银行的钱。好，到此，请记住本人提出的货币大量投放时的下水道理论，这很重要。

十八大后新一届ZF战略考虑
　　历史赋予新一届ZF的任务是光荣而艰巨的。针对既有的问题，新一届ZF和其智囊机构做了系统的战略设计。
　　首先，一切政策的实施，都需要有强有力的团队执行，过去贪腐官员官商勾结，攫取了大量的社会财富，影响民心士气，败坏公务员队伍风气，经济上甚至造成了二元经济结构现象（权贵和贫民生活在各自的经济圈，从经济上形成社会割裂，形象的说，权贵和贫民不会去同样的商店买同样的商品），让很多设计良好的政策在实施时走样，而且积蓄在贪官手上的巨额赃款，虽然总体上处于下水道状态，但终究有被花掉或者套取外汇转移至海外的趋势，所以，反腐是必须的，是新一届ZF想要有所作为的必然选择。上一届ZF不是没有这样的认识，但交给新一届ZF来实行，并给予支持，是更好的选择。
　　人民币国际化是中国战略突围的必由之路，否则“中等收入陷阱”不可避免——本人之前的文章曾论述过，“中等收入陷阱”是伪命题，其实就是美元利用其霸权对新兴经济体剪羊毛，“中等收入阶段”容易剪些，但对于有威胁的经济体，哪怕到了“高收入阶段”，照样剪羊毛，比如当年的对英镑的阻击，比如日本的经济泡沫破裂。
　　改革开放三十年积累了巨额的外汇储备，四万亿投资过后造成了一定程度的产能过剩，在这样的背景下“一带一路”战略应运而生，巨额的外汇储备不再只是经济的压舱石，还可以做成炮弹主动出击，用积累的外汇配合人民币在全球范围内投资，消化国内过剩的产能，掌握国际话语权，大力推动人民币国际化战略，同时还为后续的“文化复兴”埋下伏笔——这样的历史和全球视野，史上罕见。亚投行的顺利组建，印证了这一战略的段位。
　　最让新一届ZF头疼的，其实是体制内的问题。地方债又多又滥，房地产商、地方ZF、金融机构烂账绑在一起，威胁国民经济，影响ZF威信。同时，风气差、效率低下，耗费了大量的社会资源。所以，配合反腐，中央希望整顿财税体系，改革国有资本，从整体上提高体制内工作效率和资本效率。这个，很难，财税制度改革，现在只能停留在加强把关审核、守纪节俭这样的层次，本人有幸参与过广东省内一些地方ZF的财政绩效管理课题，深感人心可期，但任重道远，短期内难有重大提振。相比之下，国企改革大有可为，但具体的实施，仍难见令人振奋的进展。本人2013年起，也参与了多个国资改革课题，认为国资改革的重点其实不在国企而在国资委，并有比较系统的方案建议，将另行开帖阐述。
　　上述战略如若成功，对外将可以与美国比肩，成为世界一级，对内可一扫陈弊，四海一清，如后续在土地改革（包括农村土地和城市房产税问题）、计划生育、文化复兴（含与东亚邻国关系）等方面继续施力，可奠定中华文明百年辉煌之基，光照千古。

股市战略的布局
　　前面说得有点远，但有助于理解后面的话。
　　之前说到的货币下水道——房市和贪官，十八大后，不能继续用下去了。房市涨得还是影响了民生，影响了实体经济（增加企业成本），绑架了银行。反腐的必要性也毋庸置疑。即原有的货币下水道，将在保障社会平稳的前提下，被抛弃，萎缩，塌陷，实现之前投放的过剩货币的回笼。
　　十八大之前，政府实行的是宽松的、投资引导的经济发展模式，本人之前也阐述过“通胀的问题要在通胀中解决”，直白的说，即“既然已经放水，病没好之前药不能停”，所以，尽管舆论和主观上不情愿，但实际上中央政府继续投放货币的政策不可避免，甚至很有必要——货币是重要的权威和政策实行工具，放弃这个工具，只能变得无力，导致改革失败。理论上如此，现实更是如此。最简单的就是天量的地方债，中国的地方政府和美国的地方政府不一样，我们是中央集权制度，地方政府相当于中央政府的派出机构，所以地方政府信用破产即对中央政府的信用打击，所以最终地方债由中央兜底协调，借新债还旧债是一定的。中央兜底解决地方债，也等于变相投放货币，今年是旧债偿还高峰，也等于货币投放高峰。
　　上述判断（房市要放弃、贪官的钱要回笼、货币要继续投放）明确了，中央开始布局了。
　　首先，要保稳。反腐好办，不是群众运动，中央操刀，火候可以拿捏，不担心失控。房价呢？早在2013年，据本人了解，已经对各大银行有通知，限制、停止对房地产企业发放贷款。地方债方面，2014年开始对全国范围内的地方债做细致的摸底，并“开前门，关后门，筑围墙”（即实在没钱还债了，可以借，但不能像过去那么玩儿了，以后要玩需按规矩来）。考虑到房价和地方债问题，风险防范主要卡在金融系统这一层面——房地产商可以死、炒房的玩高利贷的可以跳楼，但不能威胁到金融系统安全——于是存款保险制度也出台了。
　　除弊和风险防范问题布局好了，剩下的是如何找到新的战略出路——旧的下水道不能用了，而放水不可避免，那么新的下水道在哪里？
　　很自然的，人们想到了股市（中国政府的设定为资本市场，但其中股市最成熟、容量最大）。引导社会闲置资金进入股市，推高股市作为过量货币的新的下水道，这很容易。理论上和当初推高房价是同样道理，但是08年事出仓促，而如今新一届政府有着充裕的时间来设计战略，自然要多想几步，争取尽善尽美。
　　除了下水道功能外，推高股市还可实现很多战略目的：
　　1、帮助企业从股市融资，促进实体经济发展；
　　2、国企改革中混合所有制发展的方向已经确定，政府需要卖个好价钱；
　　3、吸引外资，推进人民币国际化
　　第3点，大概是于2014年初开始逐渐明确的。
　　当时，因为反腐，三公消费缩减，整体上对市场消费有影响（长期来说是积极的，切除肿瘤肯定要缓几天的），经济形势不明朗，引发资金避险倾向。另一方面，为推动人民币国际化，中国努力维持人民币汇率坚挺，影响了外贸出口，随着成本的上升和优惠政策的取消，很多外资企业利润不再丰厚，纷纷撤离。还有就是贪官团伙，害怕被查处，想方设法转移资金至海外。上述原因导致2014年初开始，有大量的资本外逃，将人民币换成美元，向海外转移。人民币没升值之前，投进1美元换成人民币，人民币升值后，可以换成1.5美元带走，显然这样中国是亏的，等于外汇储备被打劫。本来，这个时候，为了保障国家利益，可以让人民币迅速贬值来止血，但是这样一来会严重打击人民币信誉，努力了多年的人民币国际化战略也将告之失败，战术上的止损将带来战略上的惨败，中国政府很理性的克制了，人民币只在短期内跌了一点（见2014年2月人民币汇率）。
　　既然人民币汇率不能跌，那么就需要有吸引外汇的标的，外贸和外企直接投资两条路都不好走，那么之前管制严格的资本项目就值得好好捉摸了。08年至10年之间，有大量的美元热钱想方设法进入中国避险，顺便兴风作浪，所以直到十八大，中国政府对资本项目的管控都十分谨慎严格。如今人民币国际化华山一条路，政策开放已不可避免，所以我们可以看到在开放资本市场、自贸区等问题上，我们的政府逐渐持积极主动的态度，我们整个国运都赌在这上面了，监管部门将持“放大胆（积极引入国际资本）、瞪大眼（严密关注宏观经济风险）”的态度面对国际资本。
　　2014年4月，对外经验丰富的原证监会国际合作部主任童道驰调任商务部任部长助理，党组成员，在证监会研究部门任职多年，对资本市场有深入见解的祁斌被调任新的国际合作部主任。个人认为，该人事调整与股市战略有关。
　　2014年4月，国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛年会上明确宣布：将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进内地与香港资本市场双向开放和健康发展。2014年11月（本应更早，要不是因为香港民粹闹事），沪港通开闸，外资有了借道香港进入中国股市的直通车。该套方案虽名为“沪港通”，但实际上单向有利于资金向内地股市流动，而且据说理论上可以在特殊情况下关闸，呵呵。
　　可见，2014年4月，对于中国股市战略目标的设计已清晰成型：短期内负担承纳社会冗余资金功能，帮助中国企业融资（度过难关、转型升级），做大国有经济体量（助力国企改革），吸引外资接盘（帮助人民币国际化）。
　　此套战略可能的实施结果有以下几种：
　　1、最大成功。中国经济成功转型升级，人民币实现国际化，中国将比肩美国，届时皆大欢喜，总市值可以参考现在的美股。
　　2、成功。帮助中国度过国民经济转型期，中国政府不再托盘，外资或国内土豪接盘。
　　3、基本不成功。帮助中国政府度过地方债偿还高峰期，转型中途搁浅，外资没大规模进来，国内股民埋单。
　　4、惨败。国民经济失控，股民信心丧失，国家无暇托盘——这种情况几乎没有发生的可能。
　　我们现在可以明确的认识到：中国政府有足够强大足够量的货币工具可以按需投放。在这一前提下，未来几年股市的走势几乎可以清晰描述。
　　至少在地方债偿还高峰过去之前，股市只会调整（应对过度投机）不会走熊，国企改革完成前，转向的可能性也不大，更顺利的话，一万点都是保守预测。

教您如何炒爱国股
　　如果您有认真阅读我前面的论述，我相信一定已经对中国的股市充满了信心，并且意识到该如何炒。
　　现将本人的建议列下：
　　1、用自己的钱，不要借钱，不要玩杠杆
　　2、逢低入场
　　3、关注国企，特别是出了事的优质国企（出事股价会低，但实际上企业会借机整顿，焕发活力）
　　4、长期持有，别成天盯盘（自从股市转牛后，很多人成天坐在电脑前买进卖出，不务正业，从大了说，国家不希望你这样荒废了正业，从小了说，这轮大牛市理性的人应该从趋势赚钱而不是从波动赚钱）。
　　再给大家，提几个需要关注的指标：
　　1、物价。目前政府托抬股市主要是从货币投放的角度切入，但需要顾及民生，如果涉及民生的商品物价飞涨，虽然从战略上不能阻止政府救市（股市崩了民生也保不住），但战术上会延迟限制政府救市措施的使用（但政府会找到别的方法来保民生，救市是肯定的）。
　　2、人民币兑美元汇率。中国在国际上的主要博弈对手是美国，人民币国际化的最大障碍是美元。外资大量流入，股市会涨，外资大量流出，股市肯定会跌。普通散户很难从量上及时了解外汇的流入流出，但是可以从汇率的变化很直观的推测出。大家可以看看，进入牛市之后，人民币汇率大跌，是不是总会遇到股市的大跌？

　　结语
　　很多忽悠人开户的推销人员会忽悠股民：这是一生一遇的大牛市，要把握机会。而我想说，如果这一轮中国股市战略失败，覆巢之下，难有完卵，手头那点人民币会变成纸，多点和少点的区别不大。也许，在当下的历史时点，对马海战时东乡平八郎勉励舰队官兵的话——“皇国ノ興廃、コノ一戦ニ在リ，各員一層奮励努力セヨ”，对我们更有借鉴意义。

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五月份的回调，大多是中国内部的主动调整。六月份的股市则和国际资本息息相关，这时美元的走势就非常值得关注。
　　美元升，主跌，而图中那种尖尖的向上的大头针，最值得关注，可以理解成短时大量撤离，A股会受到冲击，是该捉摸着找机会入场了。

thoughtmilk 发表于 2015-6-29 11:01
股市战略的布局
　　前面说得有点远，但有助于理解后面的话。
　　之前说到的货币下水道——房市和贪官， ...

好文！必须点赞！

说的好，文章浅显易懂，内容能让像我这样的门外汉能看进去，两个字“很棒”

股市是一个大池子……