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雷达卡
看多中国A股的声音哪里去了？过去两周里，看好中国内地股市上涨的理由，至少有两次发生了翻转。首先，与许多人预期的相反，主要全球指数集团决定暂不将A股纳入其全球指数。接着，中国当局宣布采取措施整顿保证金借款。结果是，12个月内上涨约150%的上证综指(Shanghai Composite)，在2周内跌去了约20%。
上周末，中国央行(PBoC)降息并定向降低银行存款准备金率，放松了贷款，这是自2008年危机以来中国央行首次同时使用这两种主要工具。这算是用尽全力了。
股市的反应是，周一和周二上午大跌，周二下午出现剧烈反转，上证综指一度拉升逾10%，其戏剧化和波动程度超过任何希腊危机引发的欧洲市场行情。
无论如何，该行情表明，中国股市仍被流动性所主宰。它也反映出，中国当局是多么迫切地想要过度扩张的股市。所以，套用一句老的市场格言，或许每个人都应该遵循“别跟中国央行对着干”买A股。
以龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)为首的多头站在投资者的角度说，目前避开中国的交易是“世界上最拥挤的交易”。自从4年前金属价格下跌（表明中国增长放慢）以来，西方机构一直对中国市场保持警觉。他们错过了过去一年中国股市的大涨行情，这解释了他们为何不愿看到A股突然出现在他们的基准股指中。
看多的观点认为，中国股市仍能实现最起码的上涨。中国股市的逐渐开放是不可避免的，即便何时开放仍然存疑。人民币将成为一种国际贸易货币，A股将在全球指数中占据逾10%的权重。这将推动投资者从拥挤的“非中国交易”中撤出。最好提前行动，现在就买入。
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这些是真正让人关注的问题，投资者可能发现置身中国股市以外很痛苦。但中国的经济基本面，以及目前根深蒂固的泡沫心理，都提供了令人信服的最好置身事外的证据。
在经济方面，经济咨询机构正在完善衡量中国经济增长的方法。他们认为，中国可能不只是硬着陆，而是经济崩盘。
伦敦朗伯德街研究所(Lombard Street Research)发现，与2014年末季相比，今年第一季度中国经济产出下降了0.2%。该研究所测算发现，中国的实际需求下降了逾2%。
Fathom Consulting使用了发电量等最不容易混乱的标准来衡量中国经济增长。在这一基础上，该公司预测，目前中国经济增速仅为2.8%，而全年经济可能出现幅度高达2%的下降。请记住，通常认为中国经济增速降到约6%以下就是“硬着陆”。
在Fathom Consulting的丹尼•加贝(Danny Gabay)看来，目前中国房价的走势图几乎跟2007年年中美国房价走势图完全吻合，而那正是美国信贷危机酝酿之时。最大的不同在于，当时美国房地产投资已在下降，而中国现在仍在上升。Fathom Consulting认为，唯一的解决办法将是人民币大幅贬值，但这又会削弱外国人购买A股的理由。
关于中国的股市泡沫呢？只是看图表是不够的。但是，一旦股市远远脱离基本面——这几页的报纸内容显示该现象已发生——图表就是最好的指南。如今，上证综指的走势与2000年互联网泡沫最严重时纳斯达克(Nasdaq)见顶之后的走势如出一辙。上月，上证综指和纳斯达克分别创下5166点和5160点的高位。上证综指现在也跟自己在2007年股市泡沫最严重时创下历史最高点以后表现出的走势一模一样。如果说这不是一个即将破裂的泡沫，看起来也绝对像。
但是，当前A股泡沫和上一轮泡沫有一个重大的不同。这一轮泡沫关系更重大。2007年股市泡沫是仍然极高速的经济增长的副产品，那时西方投资者也基本无法进入中国股市。现在，股市正在对外开放，经济正在放缓，股市上涨是避免恶劣硬着陆的一项重要武器。
来源:英国《金融时报》 投资编辑约翰•奥瑟兹
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