经济评价中的“内部收益率法”，倒底有没有再投资假设？

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小弟近日遇到一个难题，肯请各位帮忙！

经济评价中的“内部收益率法”，倒底有没有再投资假设？

查阅了一些文献资料，可是没有明确的统一定论。有些说定义中暗含着这个假设；而另外一些，态度坚决的说没有。

我也晕了……，请大家来帮助一下！

谢了！

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关键词：经济评价 有没有 收益率 请各位帮忙 文献资料 投资 收益率 经济评价 倒底

我的理解好像是有再投资假设的，在投资测度期内，再投资收益率应该等于IRR。这好像也是使用IRR工具一个比较大的缺陷。因此，很多地方评估，需要使用内部收益率和净现值等多种工具，以求一个比较公允的结论。

同意2楼

有的

感谢大家的参与！

好象大家的理解是有的，可是我现在也说不清楚。

上传的这篇是说没有这个假设的，请大家看看这篇文章有何不托之处！

[此贴子已经被作者于2005-9-1 21:15:15编辑过]

100% sure.

IRR 假定所有的中间收益 都假定再投资在收益率为IRR的项目上. 当然, 他的缺陷也就在这, 因为这根本就不可能.

NPV 方法假定, 所有的中间收益 都假定再投资在收益率为股东要求收益率(cost of capital)的项目上. 这个更真实点....

所以, 项目评估上NPV更准些, 不过有些情况下, 如再投资在收益率为IRR的项目是可能的. IRR也是可行的.

还一种综合了两种优点的, 叫MIRR (Modified Internal Rate of Return). 我认为这个最好, 不过很少有书本提到这个.

能给出其具体的证明? 我现在手上有篇《关于内部收益率概念中隐含假定的辨析》，作者是武汉大学 商学院 孙续元。发表于武汉大学学报（人文社会科学版）2000年1月。因不会上传文件，还清大家搜一下，看看这篇文章有何不托之处？

没有这个假设。

六楼的朋友的回答有问题。在本质上，NPV方法与IRR方法是一致的，也就是说，ＮＰＶ与ＩＲＲ的评判结果是一致的，是一个方程等式的不同解释。

对于NPV、ＩＲＲ方法而言，其一个基本假设是现金流的符号只变化一次。根据柯西规则，符号变化一次，内部收益率就只有唯一解。如果现金流符号变化两次（即在项目运营期内出现再投资），那么就会出现两个解。在出现两个解的情况下，IRR判断准则就失去意义。

如何解决再投资现象，至少有一种方法来解决这个问题，即将每一次投资视为一个单独的项目，采用复合项目的方法来分析，并具体问题具体分析。

建议读者看一看有关于工程经济学这方面的经典教材。现在的一些教材太简单，基本不讨论这些个问题，在1980年代、1990年代初讨论这个问题很多。

IRR是算PROJECT的，用所有的FUTURE CASH FLOW来算IRR。 IRR本身是个非常简单的MODEL，并不考虑再投资不再投资的问题，直接把一个PROJECT的所有EXPECTED CASH FLOW算就好了。再投资不再投资的问题，是涉及到 CORPORATE REAL OPTION的计算。当计算REAL OPTION的时候，连NPV都要从新算，更不要说IRR。

所以要看你说的IRR是考虑不考虑REAL OPTION的，不考虑的话，就不要想的太复杂了。如果你觉得再投资要考虑，那就是算REAL OPTION。这个已经超过普通的IRR计算了。

我自己都说糊涂了，反正就是 那个书上说的是最简单的IRR计算，前提假设是不考虑再投资。如果你认为应该考虑再投资，那当然不能用书上说的方法计算IRR。

以下是引用xianzs在2005-9-3 9:48:31的发言：

没有这个假设。

六楼的朋友的回答有问题。在本质上，NPV方法与IRR方法是一致的，也就是说，ＮＰＶ与ＩＲＲ的评判结果是一致的，是一个方程等式的不同解释。

The only thing your need to know is what the question is. The thing he asked is what the underlying assumption in this model not what the result is from these two methods. What you said is true but doesn't answer the question.

Here are some definitions from my previous papers.

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Define NPV and IRR.

· NPV: Net present value is a capital-budgeting concept defined as the present value of the project’s annual net cash flows less the project’s initial outlay. It can be obtained by discounting the all cash flows on the project, including the initial investment at the appropriate hurdle rate.

· Decision Rule: Accept if NPV > 0

· Preference: if a business has substantial funds on hand, access to capital, limited surplus value projects, and more certainty on its project cash flow, it is much more likely to use NPV

· IRR: Internal rate of return is a capital-budgeting technique that reflects the rete of return a project earns. This internal rate of return is the discount rate that sets the net present value equal to zero. The IRR rule assumes that intermediate cash flows on the project get reinvested at the IRR. The implication of this assumption is that the firm has an infinite stream of projects yielding similar IRR

· Decision Rule: Accept if IRR > hurdle rate

· Preference: if a business has limited access to capital, has a stream of surplus value projects and faces more uncertainty in its project cash flows, it is much more likely to use IRR.

Define MIRR

Modified internal rate of return (MIRR) is the rate of return which equates the initial investment with a project’s terminal value, where the terminal value is the future value of the cash inflows compounded at the required rate of return (the opportunity cost of capital).

Benefit:

It provides a measurement of project return in percentage.

It avoids the upward bias as it assumes that any cash flows from the project will be reinvested at cost of capital, which is more appropriate in real world.

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下面这两个是网上的信息. 你可以查查. 说得再清楚不过了.

Damodaran, http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/ovhds/ch5.pdf, P198

Reinhart: http://www.departments.bucknell.edu/management/apfa/Dundee%20Papers/37Reinhart.pdf, P3