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自从证监会表态战略新兴产业板夭折后，大家的目光更加聚焦在新三板市场。
对于这个承载着经济转型产业升级使命的资本市场，人们关注其在分层机制出台的同时，也关注着后续的转板机制、做市扩容以及竞价交易等政策何时推出。
3月31日，新三板在线举办以“创新层与资本运作”为主题的新三板董事长沙龙，邀请了上海市广发律师事务所、东兴证券、联讯证券等从业机构;汇石资本、海通吉禾、信辉创投、乾立基金、华闻传媒等投资机构，以及鸿翼股份、龙创设计、立元通信、捷信医药、众引传播、际动网络、证大文化等多家新三板挂牌与拟挂牌企业，畅谈新三板未来发展机会。
下一个风口：并购重组
在这场“创新层与资本运作之道”为主题的沙龙上，参会的机构和挂牌公司认为，随着分层机制的推出，新三板并购重组机会凸显。
据统计，2015年全年，新三板挂牌公司被收购的交易数目达到198起，交易总金额达170.79亿元，数目和总金额均超过2012到2014年3年的总数目。
在今年5月份分层机制推出后，新三板的市场流动性有望改善。无论是从500万的投资门槛降低，还是做市商扩容，还是转板制度的推出，相对于主板市场，新三板体制机制改革的空间是最大的。
东兴证券场外市场部华东区负责人肖文斌指出，进入创新层的三条标准，看似简单，其实都有难度，能够满足这些条件的企业，无论是从盈利还是发展潜力角度来讲，跟创业板的企业相比，有过之而无不及。从整个资本市场的角度来观察，通过设立创新层，对优质新三板企业给予一些机制安排，提升他们的流动性，有助拉升这些优质企业的估值，这才是分层的价值所在。
事实上，在流动性得到部分提升后，新三板挂牌公司的资本平台的价值会得到体现，相关的各种并购重组也会伴随着定增融资而不断扩容。
广发律师事务所陈洁律师指出，并购重组将成为新三板市场发展的下一个历史性机遇。新三板企业并购重组主要有四个目的：扩大业务规模、多元化经营、实现整体业务挂牌、解决同业竞争。
从规则和流程来讲，新三板企业并购重组是上市公司并购重组的低配版，从信息披露要求等规则来讲没有那么严格，从流程上来讲是有很多相似性的。
陈洁律师观察到，新三板企业因并购重组停盘后，没有达成交易的比例比较大，原因或为相对上市公司而言，新三板企业的并购重组实践经验比较少，对标的公司的基本信息了解得不够深入。
转板制度值得期待
在未来新三板政策改革方面，参会人士普遍认为，相对于做市扩容、投资者门槛降低以及竞价交易等，转板制度更加值得期待。
首先，在新三板建立转板机制已经写进十三五规划纲要;二是从完善多层次资本市场角度而言，转板机制的设立有利于各个资本市场相互衔接，实现不同资本市场的定位功能;三是转板制度推出，将更加有利于推动资本市场更好地支持实体经济。
汇石资本总经理陆仁杰表示，在注册制延后推出、战略新兴板暂缓的大背景下，未来的一两年对新三板企业来说，机遇与挑战并存。目前新三板上已经有120多家挂牌企业公布IPO或者准备IPO，究竟新三板会是优质企业通向主板的跳板，还是会成为足以与其他两个交易所抗衡的板块，政策因素将起到很大影响。
他强调，从投资机构自身的角度来讲，只要所投的企业质地优异，稳扎稳打，无论新三板流动性如何，无论企业走向哪个市场，他们都不会担心退出问题。
关于新三板转板制度，陈洁律师指出目前的转板程序实质上是退市后重新IPO，而未来理想的转板机制，可能是开辟绿色通道，即新三板企业达到上创业板、中小板、或者主板要求的，可以不用过证监会发审委审核，而由沪深交易所负责按上市规则审核直接转板;或是仍有证监会发审委审核，但允许新三板挂牌企业单独“排队”，大大加快审核速度。
不过4月1日，证监会发言人重申，目前挂牌公司只能IPO排队上市，没有直接转板一说。但他同时也强调，转板机制会在之后进行讨论。
而对于公募基金入市和做市商扩容这两大关注热点，肖文斌表示公募基金入市比较可能现行实现。与目前新三板市场上的投资主力——私募基金相比，公募基金更能起到活跃股价的作用。
目前私募是新三板市场投资主力，他们的判断比较接近一级市场思维，能承受的价格比较低，在二级市场上流动需求不是很大，锁定期较长。但是公募的锁定期较短，体量比较大，入市后能够起到活跃股价的作用。
与会的券商机构表示，目前做市商的自有资金量不足，企业可选择余地小，是做市商在挑项目，导致压价现象严重，很多做市商直接将企业的公允价值打对折，这不利于企业的价值发现。
而且各家券商做市部门的考核机制不同，有些券商考核流动性，有些考核浮盈，所以并不是所有券商都把提高流动性作为第一要务，这对企业未必是很好的安排。做市商扩容对市场非常有利。
而在脚踏实地发展的同时，如何运用资本的力量，抓住发展机会，也是与会企业非常关心的问题。陆仁杰坦言，选择合适的投资机构作为股东，对企业来讲至关重要。目前市场上投资机构很多，每家机构的思维方式不同，诉求也各不相同，企业需要挑选与自身发展计划相匹配的机构，而不是为了迎合机构揠苗助长。
(文/翁海华)
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