欧福市场：日本推新型QQE，市场疑为货币政策正常化伏笔

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近期一直让市场疑虑日本“全面审查货币政策”昨日靴子落地，尽管维持负利率和购债规模不变，宽松货币政策的框架却作出了重大调整。未来日本将不以维持货币基础为目标，而是改用掌控国债的收益率曲线为目标——日央行将其称为“新型QQE”。受此影响日本10年国债收益率半年以来首度恢复正值，而日元在短暂下跌后大幅走强逾100个基点。

多数机构分析认为，日央行的政策框架出现改变，未来难以再令日元下跌，有市场人士指对冲基金正部署撤离黄金及债市，以避免各国货币政策正常化带来的市场动荡。

日本央行21日公布的利率决策会议宣布，维持负利率在-0.1%，购债规模每年80兆日元不变，也继续以通货膨胀率2%作为目标，然而货币政策框架则将调整为“新型QQE”——即不以维持货币基数为目标，而是改以控制国债的收益率曲线作为政策基准，央行将通过购买国债将日本10年期国债收益率拖高到0%以上的水平。
日本股市创下7月以来的最大单日涨幅达2.5%，并引领外围股市上涨，股市上涨的一大重要因素是在新的政策框架下，长债的收益率上升，令金融机构收益，该板块股票纷纷被炒高。美元对日元汇价则在当天上演过山车行情，先一度升至102.75，但很快再下行超过100个基点。
多数机构相信，由于日本政策基调出现转变，未来再扩大刺激的机会不大，日元继续走低的可能性也降低，除非美联储作出突然加息的举动。
BTMU驻东京全球市场研究主管内田稔对此表示，灵活的货币基础目标会引发量化宽松即将“减码”的市场猜测，而央行取消所持国债平均期限目标会使平均期限缩短，不会使现有宽松政策力度加大，该行预测美元对日元汇率难以升至103以上，更将逐步走低，接近年底时跌至100日元以下。

摩根士丹利分析师Hans W Redeker的报告则称，到目前为止，日本的低利率已经扩大货币基础，但是尚未带来更多信贷去支撑企业、经济增长和通胀。

欧福市场分析指出，投资者认为日央行政策将不足以打压日元，美元对日元长期来看汇价仍明显看跌，除非美联储意外加息，这可能性不大，否则本周汇价就有可能收于100.00，同时短期来看汇价同样看跌。如果美元/日元汇价跌破本月低位 101.20，有望延续下行。

尽管日本并没有直接缩减量宽的规模，但自从本月初杭州G20会议以来，关于各国央行对于走向货币政策正常化达成共识的传闻在环球市场流行。不少正在调整债市部署的对冲基金认为，G20会议期间各国已约定不能再擅自扩大QE规模来刺激经济增长，避免过度运用货币政策，而是要综合运用财政政策、结构性改革等措施。因此，日本央行在“新型QQE”中所采用的新政策基准，一方面显示了日本量化宽松的方向难以持续，另一方面也为货币政策走向正常化埋下伏笔。

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