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http://finance.sina.com.cn/zl/ch ... xzkfuh6004642.shtml
黄益平:资本管制不会太极端 完全管死不可能
2.今天你阅读到的有价值的内容段落摘录
保汇率还是保房价?保汇率还是保外储?这些讨论其实有些过于简单化。ZF不太可能采取放弃汇率管理、放弃外汇储备或者放弃跨境资本流动这样一些极端的举措,目前也不具备让汇率完全自由浮动或者完全管死资本流动的条件。
3.今天你阅读到的有价值信息的自我思考点评感想
第一点,我国近年生产率下降,很明显。我比较关注的是边际资本产出率,2007年是3.5,去年是5.9。这个数字上升,说明两个问题:一是资本的效率在下降,二是想再像过去用投资刺激增长,难度越来越大。当然也有很多学者指出,这个数字的上升和总要素生产率的下降,背后可能存在一些周期性因素,不无道理。但在短期内,如果这条线不下来或者不能稳定,那么未来维持增长就会越来越难。
第二点,杠杆率上升,这似乎也不需要做太多的论证。多数投资者认为这是中国最大的风险因素。如果做一个横向比较,不论是从整个经济来看,还是从企业部门来看,中国的杠杆率在世界上属于相当高的水平。
第三点,政策空间收缩。四万亿刺激政策之后,货币政策再大幅度扩张的空间已经很小了。财政政策还有一些空间,但财政也并不是完全没有问题。尽管中央ZF的资产负债表还很健康,但是实际上背了很多隐性的包袱:地方ZF平台负债很多,现在各地又竞相设立投资基金,背后都是以ZF信用做担保的;更不要说还有很多国有企业的负债,也跟ZF的隐性担保有关。所以,财政政策扩张的空间其实也很有限了。
这些因素纠缠在一起,使宏观经济决策变得越来越难,而系统性的金融风险则变得越来越大。尽管到目前为止中国似乎是唯一一个没有经历过重大系统性金融危机的大型新兴市场经济国家,但是这个记录还能保持多久?
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