2016年量化基金收益与风险分析

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本着向着业内大佬学习的态度，列举了2016年量化基金规模增长和收益等情况，并对量化基金风险暴露进行简单分析。
1. 概况

将所有的偏股票型基金分成以下几大类：

提取量化基金的数据，需要注意的是，在基金中找量化基金过程中，只是去从名称里面搜索包含特定字段（例如量化、大数据等）的数据，可能带有一定的主观性，也会导致有些误差。

基金规模变化统计了过去一年不同分类的基金的规模变化

下图给出了从2015年底到2016年三季报时候的各种类基金的规模变动情况：

看到

• 由于10年股指跌得不少，普通股票型和股票混合型基金的规模均有一定程度降低
• 量化基金规模基本维持不变
• 量化基金中，主动量化基金规模增加不少，而由于政策影响，量化对冲型基金规模有所缩减
  

下图给出了近年来各种类基金的发行数量变动情况：

可以看出，量化基金近年经历了从无到有的快速发展过程，量化主动型基金近两年的发行数量增长非常迅速

2. 量化基金持仓特点

简单来说，量化基金持仓分散度高，重仓股占比比较少
下面统计了所有基金和主动量化型基金的十大持仓股占比情况：

全部基金统计中，十大持仓股占比多集中在40%左右主动量化型产品中，十大持仓股占比则小的多，在20%附近居多

3. 不同类型基金2016年表现

分不同的种类，统计基金在2016年的收益均值，进而找出2016年表现抢眼的量化基金
下图中可以看到：

• 由于股市惨淡，2016年各大类基金收益均值都表现不佳
• 具体地，混合型基金由于持仓限制较少，跑赢了大部分指数基金和股票型基金，收益均值为-7.93%
• 量化主动型基金则大幅跑赢其他类基金，收益均值为-3.32%
• 量化对冲类基金收益最好，但其实它们在过去一年大多空仓蛰伏，所以没有太多参考价值
  

各类型股票基金2016年收益龙虎榜全部基金排名中，股票混合基金表现最抢眼！

量化基金大类中，基本为量化主动类基金的天下

• 长信量化先锋以10.52%的收益夺冠，值得注意的是这只基金规模也不小
  

基金规模大于1亿量化基金总排名（部分）：

量化主动型基金收益排名（部分）：



量化指数增强类型中：

• 建信中证500指数增强收益为1.16%，在中证500指数跌幅达到-17.8%的年份，实属不易
  

量化对冲类基金因为政策原因，仓位较轻，没太多可比性

规模大于10亿的量化主动型基金为例，查看过去2016年的具体表现

一年时间不够说服力，把时间拉长到四年，查看这些基金走势。

4. 基金的风险暴露

接下来，我们以上面最后研究的几个规模比较大的、运行时间比较长的量化基金为例，基于公布的持仓数据挖掘这些基金持仓的风险暴露情况；
注意：

• 后面的风险暴露分析基于持仓，而持仓一般只有半年报披露比较完整，所以一下分析不可避免的比较片面，看不到全部，只能做一般参考；
• 另外，需要注意，基金持仓组合的风险，除了本节中讨论的系统性风险，还有股票特异风险；
  

计算时，我们采用最常用的多因子模型，将股票收益分解为：

其中fc为国家因子收益，fi为行业因子收益，fs为风格因子收益，Xni和Xns分别为股票对于行业因子i和风格因子s的因子暴露，un为股票的特异收益率。
因此上，如果一个持仓为w=(w1,w2...wN)T的组合的收益可以表示为：

其中为行业因子、风格因子和国家因子合起来的全部风险因子暴露，而ϕk=Σn为组合对风险因子k的风险暴露，此节中我们重点考察这一风险暴露。对于风格因子和行业因子的说明如下（后面的展示图中直接用因子名简称）。

风格因子：

行业因子：

先看一看2016年收益最好的量化基金长信量化先锋的历史风险暴露情况：

• 基金对于市值因子有比较大的负值暴露（小市值偏好）
• 2014年底，基金对于市值因子暴露有明显改善，但下一个半年报又回到市值因子负值暴露情况
• 行业方面，行业分散度很高，但也比较稳定的偏好电子、汽车、化工、机械设备
  

注意：

• 风格因子暴露数值，可以做这样理解，SIZE因子暴露为-1，则意味着持仓股票市值在全市场的位置差不多在-σ的位置，即差不多处于市值百分位数16%的位置
• 行业因子暴露值，可以理解为持仓中该行业股票在基金持仓中所占比例
  

作为对比，我们看一下中邮战略新兴产业混合基金的风险暴露情况：

• 行业持股集中度高，主要分布在计算机、医药生物、电子和传媒行业
• 基金具有比较稳定的风格因子暴露
  

接下来，我们关注一下截面对比，选取量化主动型基金中规模比较大的几只

各个基金的在2016年中期的风险暴露情况如下图：

• 除了上投摩根阿尔法混合，其他都具有显著的市值负向暴露
• 板块分散投资，但同时也发现化工、电子、电气设备、计算机、房地产比较受青睐
• 相比之下，很少买银行、证券、保险等金融板块
• 华商动态阿尔法是个另类，作为阿尔法量化基金，重仓机械设备和国防军工板块
• 上投摩根阿尔法混合也重仓过传媒板块
  

最后，我们对比一下2016年收益最高的两只量化基金在年中持仓的风险暴露：
两只基金在风险暴露方面有不少相似之处

总结

• 2016年，很多量化基金取得了比大部分基金好得多的业绩；
• 但也需要看到，不少量化基金对于股票市值规模有着不小的暴露，需要注意此类风险；
  

本文受社区魏老师2016公募基金哪家强（https://uqer.io/community/share/586e445323a7d60051a3647a）诸多启发，在此感谢。

原文地址：量化群基起舞时 - 2016年量化基金收益与风险分析（https://uqer.io/community/share/58790f7623a7d60052a37892）  作者：call

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关键词：收益与风险 风险分析 Community 中证500指数 战略新兴产业 股票型基金 重仓股 收益 产品 规模

数据分析入门了？

lwell20 发表于 2017-1-17 18:51
数据分析入门了？

还请赐教

分析的基础是数据的准确性和完备性；你可以保障吗？（国内只有极少合法途径可以获取，第三方数据公司是不能保证的），如果可以保证或不可以获取完备数据，采用的方法体系有本质差异；另外，针对绝对收益策略和相对收益策略，不可以采用相对收益体系去分析，。。。。。。

这篇写的不错。感谢lz的分析。后面的回复有些吹毛求疵了，lz勿为其扰。

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