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                       融资的胆量

                          于德浩

                         2017.4.17

谈及融资，俗称借钱，人们都会想到风险性，万一赔了怎么办，万一还不起怎么办。这只是感性认识，或者说肤浅的表面认识；理性的认识，是要认真估算风险率。所谓“艺高人胆大”，胆大的基础是“艺高”，不是盲目跟风“迷大胆”。

杠杆投资的真正实施依据，是预期风险率很低，而不是指望自有资本可以赔得起。比如，你有100万，去融资1000万，预计年收益率是20%。就是说，如果不融资，只是自己的钱，那么一年收益就是20万；如果去融资1000万，贷款利率是10%，那么一年收益就是1000*20%-1000*10%=100万元。但是，如果万一没赚到钱，比如实际收益率是0%，那么就得白白支付利息100万，从而“倾家荡产”。

正是因为对未知风险的恐惧，很多人就不敢杠杆融资。先举一个例子，一个人面前有两条路，一条路很安全；而另外一条路有万分之一概率死亡的风险，但可以节省时间1小时。他应该选择走那条路？你可能会说，保守型的人会选择安全的，而冒险型的人会选择另外一条路。

我告诉你，理智的正确的选择是节省1小时的路，虽然有风险，但可忽略不计。现实中，大多数人在这方面都是理智的，比如，人们会选择开车或坐车，而不是“安全”的两条腿走路。不是冒险一定对，而是风险可控。

但在有些事上，很多人的做法就不理智，就是纯粹的冒险。比如，闯红灯的伤亡概率是5%，可很多人就这么冒险的去干了。买彩票中奖的概率是百万分之一，可老百姓还是无脑的白花2块钱，因为他认为月工资3000元与2块钱比就是财大气粗---“咱赔得起”。赌博仅有30%的胜率，可赌徒还是乐此不疲。

愚蠢与聪明的本质区别，不是对未来事件风险的预估准确性，而是知错犯错。常言道，明知是火坑，你还往里跳。

概率论的应用。比如，有两个按钮，一个是必定给100万元；一个是有50%的概率给1000万元。应该怎么选？我们就计算预期收益，前面的就是100万元，后面的是1000*50%=500万元。所以，理智的商人应该选择后一种，而一般老百姓往往保守的选择必定100万元。因此现实中，老百姓或工人，就索取固定工资；而老板则索取有风险的利润，占有大量的剩余价值。

大商人和暴发户的本质区别是什么呢？如果后面按钮的概率是5%，那么大商人就比较1000*0.05=50<100，他就选择固定的100万元。而暴发户是纯粹的冒险，赌一把成功1000万元。后果，就是“暴发户”遇到其他事还这么赌，最终必然全部“吐出来”。

在具体的融资问题上，你需要预估风险率。比如，你认为做某件事投资失败的概率要远小于5%，那么就要放心大胆的去融资，几千万、几亿、几十亿多多益善，只要有人信任你，敢投你；你就要敢接。如果，你预估失败的风险率是20%，这时你自己要心中有数，比如1000万是上限，多了就不能再接。当然，如果你觉得这事失败率超过50%，那就不要融资了。按照风险投资人徐小平的说法，你自己都没信心，觉得这事不靠谱，那还融资白白浪费钱干啥？

我这里再次强调的是，融资额大小与自己的钱多钱少没有关系，这就是晋商的“无中生有”。洛克菲勒也说，“即使我再次身无分文，十年后我还会成为百万富翁”。

    首先不要明知故犯，下面才是具体的风险评估。风险评估也可能高估或低估，这时候很多理智的大商人也会失误，这些都是不可避免的，所谓“胜败乃兵家常事”。比如，预先估计风险率是20%，结果后来失败了。事后总结，发现当时少考虑了几个条件，风险率应该是70%才对。这些都不是原则上的错误，只是经验不足，每个大人物都是这么锤炼过来的。

先说事件本身的风险。比如，股票投资的市场年均收益率是10%，你觉得你比普通人要厉害更专业，就可以大体设定为年收益率15%。但是，绝对不能把自己高估为100%，盲目以为“牛市轻松翻一番”。记住，自不量力是可怕和可悲的。所以说，基本的原则就是融资费率要在10%以内，绝对不能大于20%。

要尊重自然规律。比如，股票指数从3000点下降为2000点的概率一定会小于从6000点下跌到4000点的概率。所以说，你应该在3000点时大张旗鼓的融资借钱，在6000点就得谨小慎微了。可是，现实中很多人就做反了，在5000点交易狂热的时候，借钱进场，把客观规律完全抛之脑后。

要尊重游戏规则。比如，你代客炒股，操作别人的账户，“说好了，行业惯例，盈亏自负，正收益的20%提成。”这时，你要考虑到违约风险。比如，账户亏损，客户要求赔偿本金；或者赚了1倍，但客户仅仅打赏1%，而不是20%。你一定要清楚的是，你和客户的协议未必有社会法律效力，或者就算有效法律诉讼也会耗尽你的精力。所以，不是每个人的钱，你都可以接的，最好“知根知底”或者留出足够的风险余量。

过往案例。张先生帮王女士炒股，本金100万，俩人预期一年后可能再收益100万，到时张先生拿20万的提成。但是俩月后，王女士进账户查看，发现变80万了。怒了，立马卖掉股票止损，让张先生赔20万元的损失本金，说她当时被张的“炒股高手”给忽悠了。而张说，股票市场，俩月暂时亏损20%，很正常；这还没到1年的约定期限，所以拒赔。后来，法官以民间借贷处理，要求张先生赔偿王女士的20万本金及相应银行存款利息。

法律为什么“偏袒”违约的客户呢？因为，法官认为，炒股是相对专业和风险的事情，王女士是家庭主妇，她是信息弱势一方，被诱导签约，所以合约无效。假设王女士曾经在股市操作过，有过盈利和亏损的经历，那么我估计可能法官就不让他赔钱了。

作为一个商人融资，你就不要去考虑那些繁杂的法律程序，现实的做法就是提高收益分成，从20%提升为30%，留出风险余量。就是这个意思，张先生碰到王女士这种“不拉理”的客户，直接赔她20万就是了，就别去啰嗦打官司了。这些钱，就从其他实在的客户30%的提成那里得到了经济学补偿。就是说，有正规法律保障的信托私募股票投资基金可以是二八分成，但是要有各种税费；而自然人之间的投资协议，是三七分成，那多出的一成就是可能的合约纠纷风险费用。

要充分考虑体制内合规风险。严格来说，个体户、自由职业者和私企老板是体制外的人，企事业单位的员工和领导都属于体制内的人。体制外的人只受到一般法律约束，而体制内的人还要受到内部严格的规章制度约束。原则上讲，月工资的定义是，体制内的人的劳动力已经被完全购买，再去搞个人融资投资就是违规。融资投资必然耗费时间精力，就相当于体制内的人在怠工，所以往往被明令禁止。比如，一个大学老师去兼职开饭店，这是不可以的。

但是，普通老百姓也有投资理财的权利，所以折衷的做法就是，他们可以购买公开的理财产品或投资基金。比如，证券公司的从业人员严禁购买股票、严禁代客炒股；但是，他们可以买沪深300指数基金及他们内部发行的年收益率12%的投资基金。

体制内的好处是可以享受体制整体带来的各种福利，比如小孩上幼儿园或高质量的小学，买房子可以比市场价便宜一半的无产权自住房等等。坏处是明面的工资现金可能比较少，比如相同类似工作，体制外的收入是8000元，体制内是5000元。但综合来言，体制内要比体制外更好，在现在我国的国情下，一般绝大多数人是先选择考公务员、再是大学教师、然后是公司员工，最后没办法才是个体户、自由职业者（失业者）。

但就融资投资来言，体制内是很不利的。比如，一年工资5万元，可是他的银行存款却是100万，怎么解释？尤其是对于存在寻租空间的敏感职位，可能是一个小“现管”或大领导。而对于体制外的人，他就算从身无分文变成几亿的身家，一般也没人追究。就向前面说的，无中生有，借10亿，赚20%，交10%的利息费用，这不就落下纯利1亿元了么。

不过，对于体制内的人，他融资会相对更容易，即使没有贪污腐败，凭借灵活的投资头脑也是可以拥有很多钱的。就是说，如果一个在任领导要融资500万去投资一个项目，那么他的各种关系户或下级会主动帮他；而如果他不在位了，想借500万元，可能就难度大很多。

从正常投资经营来讲，体制内的人从融资500万，到盈利800万，再除去各种费用200万，还能净落600万。这些可以称之为“灰色收入”，合理合法赚来的嘛。“灰色”就在于，如果他是一个体制外的人，他将会很难借到500万本金，更不会有后面的收益。

什么叫贪污腐败呢？有人给领导送礼400万元，他收下了，这就是受贿罪。但是，如果有人借给领导500万，领导后来赚800万，归还600万，那就是这两人的合作共赢。

所以说，体制内的人要想规避“财产来源不明罪”，就得找到合法的公开投资渠道或产品，向纪检委表明，“这不是专门为我开的，任何普通人都可以买这样的公开理财投资产品”。

   当全面充分的考虑各种风险因素，做好风险控制以后，下面就是简单的具体计算及按部就班的投资计划执行。比如，预估上证指数现在3000点，大约在3年内会上涨至6000的概率是60%，上涨至9000点的概率是30%；下跌至2000点的概率是10%。那么预期收益率就是，1*2*50%+1*3*30%-1*30%*10%=187%；如果风险保证金是30万，那么最大融资额度，就是30万/0.03=1000万。如果风险预备金是60万，那么融资额度就可以高达2000万。

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