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下面为新宏观创始人张二寅、党爱民教授、黄卫东教授与袁大成先生在江准经济论坛就纸币是否为欠条，所有权属于谁？展开的讨论。
袁认为纸币不是欠条，属于ZF。张、党、黄认为纸币为欠条，不属于ZF。
袁：中国发行货币是ZF决定，由人民银行执行。发行出来的新货币，所有权是中国ZF的，用以弥补财政赤字，也减少了国债发行量。
张： 不，中国ZF不能随意印钱，央行要记帐的。持有欠条的人，为债权人；开具欠条的人，为债务人。ZF以自身债券为抵押获得央行开具的欠条，它既是债权人，也是债务人。央行的纸币为欠条，是因为对一张白纸赋予了购买力，而该购买力的兑现来自市场，所以该欠条为央行对市场的负债。央行如以该欠条获得金银等实物，则金银实物属于市场；如以债券抵押，则应回收该欠条，亦即让对方还债。
党：事实描述：目前是信用货币，以借贷的形式发行，需要抵押。甲借央行100万，以房产抵押。甲花到社会上，就形成了央行欠公众、甲欠央行的债务链。公众可以找央行要房子，债务结清。也可以由公众买甲的产品，甲回收货币，还央行，赎回抵押物，债务结清。
黄：在纸币产生以前，人们是用金属铸币做货币，使用铸币很不方便，尤其交易额很大的时候。后来有商人代人们保管铸币，用纸做铸币欠条，代替货币支付功能。在后来，ZF代替商人，印制固定面额的纸币，让人们拿铸币兑换纸币，纸币代表ZF欠持有人铸币的欠条。只是现在，ZF印制纸币欠条，购买ZF或企业的欠条，例如国债，以欠条换欠条，两者是可以抵消的：当债务欠条到期，ZF需要拿货币欠条偿还发行纸币的央行，拿回国债欠条。
袁：央行印货币是印欠条？谁欠谁的？央行拿自己印的货币欠条，去购买国债欠条，欠条换欠条？
纸币的起源是钱庄开给存铸币者的存款欠条，当初叫银票。这只是起源，没有铸币或黄金做抵押，这种银票就是废纸一张。 这只能是纸币的起源，并不代表货币的性质。货币的性质是交易的媒介，过去之所以采用贵金属做货币，因为其贵重，少量的黄金就可以买一大堆粮食，所以携带黄金去参加商品交易，比带一车粮食要方便多了。但是贵金属做的铸币还是过于沉重，不方便携带，所以就有把贵金属存入钱庄，携带钱庄开具的欠条，即银票参加交易的事情发生，这是纸币的萌芽。现代纸币，就是货币本身，具有国家法定地位，不再用贵金属做担保。人们获取纸币的来源，也不再是存相应的贵金属以换取银行的纸币。纸币并非银行给货币持有者的欠条。真正的银行欠条，是银行开具给你的存款单，或者银行支票，或者信用证，或者其它票据，而不是纸货币。若银行借钱给你，欠条不是银行给你的纸币，而是你开具给了银行的借据。哪有你借银行的钱到手，银行反而给你开欠条的道理？
张：这属于欠条指向问题。我认为央行欠市场的，而非原金银权利人。
袁：现代货币是信用货币，不是以贵金属为抵押的价值货币，而是以ZF信用来背书的信用货币。所以ZF尽管可以随意印钞，但是为保信用而不能这么做，否则就会金融崩溃，无法收拾。
张：纸币如以ZF信用来背书，那就不必用国债来记帐了。国债以ZF信用背书才准确。ZF信用下降，首先下跌的是国债，然后才是纸币。纸币是欠条，指的是欠市场的、社会的，而非欠原金银权利人，因为该欠条已保证同样的购买力，由市场来兑付。即央行不再欠原权利人，而欠市场，它要控制欠条数量，避免市场无力兑付而大幅贬值。
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