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                 股票期权相关知识简介

                       于德浩

                      2017.6.22

    股票期权是一种金融衍生品，其设计的初衷是为了维护股票资产市值的稳定，是一种对冲工具或投资保险策略。股票期权从2015年2月开始在我国证券市场运行，距今已有两年多时间。

对于一般个人投资者，股票期权的交易门槛是，证券账户资产50万元人民币以上，并且通过证券交易所的相关期权知识考试。股票期权是T+0交易，可以卖空，而且是极度高杠杆操作，一般股票投机炒家趋之若鹜。但是，这些投机爱好者要么是不够50万资产，要么就是期权考试通不过。

说实话，我认为这些投机股民不能买卖期权，倒是一件对他们好的事情。按照他们的行事风格，快进快出，基本上几十万资本金几个月就会被挥霍一空。世界就是这样，有些产品设计初衷是好的，但某些人用起来就“好事变坏事”了。炒股的股民把对冲用的期权给变成一种赌博了，他们不亏光才怪。

购买期权的基本策略，是作为一种锁仓保险。以现在的上证50ETF期权为例，现在的50ETF基金的实盘价格是2.5元/份，而半年期的期权价格大约是0.1元，是标定股票的4%。举例，如果投资者手里有10万份基金，市值25万元；这时他再购入10张认沽股票期权，花费10*1万份*0.1元/份=1万元，行权价格也是2.5元/份。

这种投资组合策略，就保证了投资者最多损失4%，而向上可盈利无限多的情形。如果股价从2.5元上升至3.0元，那么认沽期权作废，投资者每份净收益就是3.0-2.5-0.1=0.4元。如果股价半年后从2.5元下跌至2.0元，此时认沽期权生效，投资者使用卖价2.5元的行权价格，其每份基金的净损失仅为当初购买期权的价格，即0.1元。

而如果投资者当初没有购买认沽期权，那么每份基金的损失就是0.5元，要远高于期权的“保险费”0.1元。这就是股票期权的真实基本作用，这对于稳健型的投资者非常有用。

同理，认购期权也是基本的“以小博大”杠杆加保险的作用。假如投资者手里现在有25万元，他可以实盘买入10万份2.5元的股票；也可以，只拿出总资本金的4%，即1万元来购买10张0.1元/份的认购权证，行权价格也是2.5元。显然，后一种方式更好，相对稳健。

如果，上证50ETF半年后从2.5元上涨至3.0元，此时认购期权生效，只需以行权价2.5元买入即可，每份收益就是0.5-0.1=0.4元；如果股价是从2.5元下跌至2.0元，那么期权无用，他就放弃行权，即仅损失0.1元。就是说，如果实盘买入股票，他占用25万资金，盈利区间是【-0.5，+0.5】；而若买入认购期权，只需占用1万元资金，仅原来的4%，而盈利区间则是【-0.1，+0.4】。

另外一种更好的复合策略，就是同时买入10张认购期权、10张认沽期权、10万份标的股票。如果，股票价格上0.5元，那么收益就是0.5+0.5-0.1-0.1=0.8元；如果股价下跌0.5元，收益就是-0.1-0.1=-0.2，此时的收益区间就是【-0.2，+0.8】。这就是理性的运用期权这种金融衍生品工具。

但是，很多人往往被T+0交易及期权大幅涨跌的价格冲昏了头脑。股票价格的每天波动大约是1%的量级，而对应期权的价格波动往往是20%或50%以上。这就对“疯狂交易”的投机者产生了巨大诱惑。他们不是拿出1万元，而是拿出10万元去交易，一旦期权作废、交易到期，他们也就玩几次，资本金就全没了。

这和买保险是一个道理，普通家庭年收入20万，每年拿出1-2万买保险，是很有必要也是很好的投资策略。但是，如果每年拿出10万元买保险，这就不对了，太离谱了。保险、保险，意思是我们宁愿舍去5%的钱，不希望那些可能的坏事发生。但如果要拿出一半的钱，去防范一些概率极小的事件，这就成败家了。

当然，在股票投资实践中，股票期权的应用还相对更复杂性，因为要涉及到交易税费及行权价格与当前期权价格的问题。现在，我国的期权交易刚刚起步，证券交易所为了防范过度交易，把期权交易费用调的很高。现在，每张期权，即1万份期权的交易费用大约是6元/张/次，按照现在的平均交易金额来算，大约是10%的样子，非常高，不适合短线炒作。要知道，股票的来回交易税费现在大约是0.16%。当然，随着期权交易的活跃，各个券商间的竞争，总费率还会继续大幅往下走。

不过，如果是执行的理性套期保值策略，即买入期权，持有半年，那么上面即使10%的税费也是可忽略不计的，无非是从标的股票总本金的4%，提升为4.4%而已。但是，期权价格往往不是理想的0.1元，而且行权价格也不是理想的与股票当前价格相同。

所以，这时候就需要做一些期权价值分析。比如，期权的价值是0.1元，而当前价格是0.3元，此时就应该耐心等待到0.1元附近才买入期权。而有些时候，期权的价格也会低于0.1元价值，此时买入就很便宜了。格雷厄姆说过，“价格是投票机，感性为主；价值是称重计，理性结果”。

最后，申明一点，0.1元的期权价值或价格，是以半年期6个月估算的。如果期权的存续期只剩一个月，它的内在价值大约是0.1/6=0.0167元了。举个实例，现在10000919认购期权合约，存续期34天，行权价格是2.6000元，现在的报价是0.0172元。你可别认为，这比“0.1元”便宜80%；实际上这个价格与其内在价值0.02元基本吻合。

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关键词：股票期权 50ETF期权 证券交易所 金融衍生品 ETF期权 股票投机 证券市场 人民币 投资者 交易所

一看就是外行
东拼西凑瞎抄的文章

包不同 发表于 2017-6-22 15:55
一看就是外行
东拼西凑瞎抄的文章

呵呵，一看这评论就知道是外行。

在外行看来，内行就是“外行”。
这就如同，广大散户投机者，认为专业的金融投资机构重仓银行股，是傻帽的。

tom_lv1 发表于 2017-6-23 11:37
呵呵，一看这评论就知道是外行。

在外行看来，内行就是“外行”。

包不同 发表于 2017-6-22 15:55
一看就是外行
东拼西凑瞎抄的文章

小包，你炒期货，你试试咖啡、大豆，你行不行？

小包，你炒股票，你行不行？


你超金属期货等，或许胜率较大。你稍微一换领域，你就完蛋。那你还以为，你懂市场懂经济懂理论懂学术呢？

随便挑个毛病
买进股票+买进看跌期权保护=直接买进看涨期权
所以,所谓的买保险的操作是没有意义的.
期权的意义在于对市场的波动率进行分析,
多一种判断和操作手段.

包不同 发表于 2017-6-24 10:33
随便挑个毛病
买进股票+买进看跌期权保护=直接买进看涨期权
所以,所谓的买保险的操作是没有意义的.

嗯，有道理。
那些证券交易所的专家都在这么介绍买进股票+买进看跌期权保护，而且机构投资者也是这么用的。

看来，你要鄙视这些内行了。

tom_lv1 发表于 2017-6-24 10:48
嗯，有道理。
那些证券交易所的专家都在这么介绍买进股票+买进看跌期权保护，而且机构投资者也是这么用的 ...

中国有几个懂期权的,他们都是听我课的.

包不同 发表于 2017-6-24 11:08
中国有几个懂期权的,他们都是听我课的.

吹牛到这份上，也行！

tom_lv1 发表于 2017-6-24 11:20
吹牛到这份上，也行！

去优酷搜一下<实战期权>,258分钟
5年前的课,讲烦了,
后来都叫他们自己看去了.
你个不知道天高地厚的煞笔