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《中国经济新方位，如何走出增长困境》第二章 杠杆率、储蓄率、房地产。
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历史上有许多可以借鉴的先例，但是中国发展到今天，实在没有可借鉴先例的是：世界上从没有过第二大经济体人均收入却排在世界的第八十几位。不管是当年美国的崛起，还是后来日本、德国的崛起，当它们成为第二大经济体的时候，其人均收入在世界排名也是在前列的。一方面，中国最大的挑战也许不是未富先老，而是未富先大。另一方面，世界上从来没有见过像中国这样连续37年国内人均生产总值平均9%以上的增长。
如果认为中国的投资GDP比例是47%、48%，经常项下的顺差是2%、3%，曾经达到10%，这两项加起来中国有将近50%的GDP储蓄率。如果我们是10万亿美元的GDP，一年中我们要有5万亿元的储蓄，这5万亿都会变成投资，而且不是投资国内就是国外，如果货币政策紧缩，经济不好，企业、个人投不到国内就会往外投，经济不好顺差就扩大。
投资的资金来源不外乎是债权形式的融资或是股权形式的融资，抑或是企业的滚存利润。在经济不景气的时候，盈利会缩小，股本市场融资肯定不活跃，最后的结局一定是债权和GDP的比例扩大。
企业端债务在过去几年明显上涨较快，居民的杠杆逐渐上升，ZF的杠杆降低了一点。因此老百姓的杠杆可以再上，中央ZF的杠杆一定要上，企业的杠杆要下。
当然企业本身的融资环境也很重要，要看看中国企业到底是怎么回事，为什么一边借着钱，一边还存在钱？后来我们才发现，现金管理是个很大的问题。现在的主要问题是企业流动性管理的资金市场仍然缺少或者有效性不够。资本市场建设，短期票据市场建设如果不到位，企业就会为防范风险保留大量的存款，这是非常无效的现象。
我们称其为城市化率而不是城镇化率，原因是我们镇一级站我们官方城镇化率56%的四成，也就是说中国真正的城市化率不会超过40%。房地产供应不足的主要是大城市，实际上，中国的住房需求主要是城市改善性购房加上农村人口进城造成的。
高房价是怎么炼成的？我们认为中国的土地供应国家控制很严，土地用途也是严格管制。在城镇住宅用地占国土面积和城镇建设用地占国土面积的比率上，中国的比率无论是与美国和日本比，还是与中国香港地区比，都低的可怜。
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从现实来看，我国的居民储蓄率是在降低的，因为大多数家庭在借钱买房子，储蓄增长最快的部分是缴纳的五险一金。因此住户存款上升的比例不是很大，但是ZF机关团体的储蓄在快速增长，而这部分储蓄既不缴税，也不分红，也不投资，只在银行做储蓄。
我国高房价部分原因在于土地供应，用于居住的土地少，大部分土地都被用于便宜或者低价的工业用地。因此ZF在未来一定要调整土地用地的结构，房价一上涨就限购、限贷，涨税，房价肯定会越调越高，如同买车限购、生孩子限数量，到底是内需过剩了，还是内需不足。
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