现行配股方案和算法有漏洞，不合理

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                 现行配股方案和算法有漏洞，不合理

                            于德浩

                           2018.1.4

    我认为，目前现行的配股方案和算法有漏洞，不合理。我在上个月中旬买入了100股天齐锂业（002466），做了次配股试验。我没有出资参与配股，到昨天1.3号的配股上市公告，我的证券账户，还是100股，没有像我的计算那样调整变多。

当然，这个结果符合网上的配股说法，即，若持股不参与配股，就会必然损失10%以上。也就是说，《中信证券》这个官方的权威说法，还是正确解读了当前的配股方案。当时，证券公司的客户经理给我打电话，提醒我要参与配股。那时，我就意识到，“不会是全世界都错了，就我对了吧？”哈，果真是全世界都错了。

现行方案确实不合理，《中信证券》也意识到了这一点。所以，那篇文章建议，若要规避损失，有两种做法，一是别忘了出资参与配股；二是提前卖掉股票，等除权日后，再买回股票。

我在上一篇《配股除权的计算》，已经详细介绍了相关的算法。这次我再简单说明一下，为什么是不合理，怎样才是合理。

比方说，现在的股价是10元/股，配股方案是10配2，配股价是2元/股。

配股的除权价是，（10*1+2*0.2）/1.2=8.67元/股，这步计算没毛病。

现在，甲有10股，出资4元配2股；乙有10股，选择不出资配股。

现行的配股方案算法是，“甲从此就有12股，乙从此就有10股，股价都是8.67元/股。”这个是不合理的。

合情合理的算法是，乙应该拥有10*10/8.67=11.53股，而不是原来的10股不变。也就是说，总股本应该从原来的20股扩展为现在的12+11.53=23.53股，而不是简单的22股。

我先举个极端的例子。原来甲、乙各出资100元，每人10股，各拥有50%的公司股权。如果要按照现在的不合理配股算法。甲若想挤兑乙，他就会趁着乙手里没钱的时候，宣布，“现在公司实行配股，每股0.0001元，1块钱可以配1万股。”乙是一分钱都没有，干瞪眼没办法。于是甲出资1块钱，股份从10股陡升为10010股；而乙还是原来的10股。所以，甲的股权比例就从50%提升为10010/10020=99.9%；而乙的股权从50%立马被稀释为0.1%。看到了吗，这是多么的不合理！

再说一下，我们常见的股权融资。先是天使投资，然后是A轮、B轮。一个常识就是，后面的融资股价一定要高于前面的融资股价，而且往往是几倍、几十倍、甚至几百倍。你想想看，如果都像配股价这么低于原来的股价时，哪个傻瓜还会投资前面的天使轮和A轮呢？

纵使后面的股价是原始股的10倍价格，那原始股东还不愿意被稀释股权呢！一个现实的例子就是Facebook。当时，一个人出资100万美元，换得20%的股份。后来，扎克伯格就用了这种“合法不合理”的手段把他给清退的。原来是1美元一股，100万美元就是100万股份。后来，脸书融资10亿美元，还是1美元/股，于是那个初始投资人的20%的股份就被稀释1000倍，变成了0.02%。

当然后面的故事，法院还是合理判的，那个原始投资人不是只被退还了100万美元，而是较为合情合理的几十亿美元补偿。

当然，我们还得考虑一下，为什么证监会和证券交易所还容许目前这样的有漏洞的配股方案和算法呢（估计世界各国都是这样的配股方案）？

首先，这个漏洞是可以通过当事人一些股票操作小技巧去规避的。比方，前面提到的，提前卖出股票呗，或者就出点钱参与配股就是了。而且，事实上也是大约99.8%的股东都参与配股，也就是只有0.2%的股东吃点亏而已，几乎可忽略不计。

第二，如果再调整股份总数，为了照顾仅0.2%的人的利益，显得“太麻烦了”。

第三，配股实际就是一种“强制融资”手段，主要为上市公司的利益着想，就是逼着股东不得不继续掏钱做实业。股市的本质，就是为了一级市场融资圈钱的，不是为了给股民在二级市场炒股弄着玩的。

不过，我还是认为，应该按照正确的算法进行合情合理的配股方案。毕竟，人家windows系统都天天打补丁，咱们对一个可以很容易改正的错误却视而不见，这不好。

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