摘要:
利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定。它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上,它就是将利率的决策权交给金融机构,由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平,最终形成以中央银行基准利率为基础,以货币市场利率为中介,由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。
利率市场化冲击银行盈利,风险定价重要性将提升:国际上较典型的利率市场化改革可按改革驱动力和推进速度两个纬度分为三种类型。从产生时间上看,市场驱动型和ZF驱动激进型改革产生的时间较早,因此当时可供借鉴的先例较少;从改革结果上看,顺应市场发展的市场驱动型改革成功率高于ZF驱动激进型改革,随后产生的ZF驱动渐进型改革结合了两者的特点,在日本、香港等地进行了比较成功的运用。
根据国外的经验,随着利率市场化改革带来存贷款利率放开,会出现竞争放贷和高息揽储的现象,因此存贷利差往往会缩窄。利率市场化过程中商业银行经营模式面临挑战。
关键词:
国际金融服务贸易
利率市场化改革
银行盈利
经营模式
冲击与风险
目录:
一、利率市场化改革的国际经验4
1.1 利率市场化改革模式分类..................................................................................4
1.2市场驱动型和ZF驱动渐进型利率市场化改革更易获得成功..................5
二、利率市场化过程中商业银行经营模式面临挑战6
2.1.2 贷款上浮比率逐步提升,市场化程度较高 ........................................6
2.1.4 存款利率市场化改革步入深水区,银行盈利能力将回落..............7
2.1.5 商业银行经营模式面临转型,中间业务有望获得较大发展..........8
三、结论9
附录10
一、利率市场化改革的国际经验
2012年6月7日中国人民银行宣布降低存贷款基准利率,同时允许存款浮动区间上限提升至1.1倍。我们认为存款利率市场化是利率市场化改革核心内容,它的重新启动意味着中国利率市场化进程有所加快。我们分析在这一过程中中国
的商业银行存贷利差将缩窄,银行传统经营模式面临挑战。我们认为深入地分
析这一过程中商业银行面临的挑战与机遇对于银行股的投资有重要启示意义。
1.1、利率市场化改革的三种类型
目前国际上较典型的的利率市场化改革可以按改革驱动力和推进速度两个纬度分为三种类型:
一、市场驱动型改革:进行此类改革的国家市场化程度较高,通常是金融机
构通过各种金融创新实现对利率管制的规避,使得管制失效,从而推动
利率市场化改革。例如美国和德国的利率市场化改革;
二、ZF驱动激进型改革:进行此类改革的国家经济形势恶化需要利率进行
市场化改革。由于市场化程度通常不高,需要ZF自上而下来推进,其
突出特点是短时间内完成改革。例如智利、阿根廷等拉美国家的改革;
三、ZF驱动渐进型改革:进行此类改革的国家经济市场化达到一定程度,
同时较好的宏观经济形势为利率市场化提供了条件。但是仍然需要ZF
推动利率市场化改革,相关改革通常是分阶段自上而下渐进进行。例如
日本和香港的利率市场化改革。
1.2、市场驱动型和ZF驱动渐进型利率市场化改革更易获得成功
分析利率市场化改革国际经验,我们发现市场驱动型和ZF驱动渐进型利率市
场化改革更易获得成功:
一、从产生时间上看,市场驱动型和ZF驱动激进型改革产生的时间较早,
因此当时可供借鉴的先例较少。
二、从改革结果上看:
1)顺应市场发展的市场驱动型改革成功率高于ZF驱动激进型改革;
2)市场驱动型改革要求较高,包括市场占资源配置的主导地位、完善的金融市场和微观主体对利率敏感;
3)随后产生的ZF驱动渐进型改革结合了两者的特点,在日本、香港等地进行了比较成功的运用。
二、利率市场化过程中商业银行经营模式面临挑战
伴随利率完全市场化,存款成本上升等因素将使商业银行存贷利差缩窄。面临盈利的下滑,一方面银行有必要优化盈利结构,大力发展中间业务以提升非息收入;另一方面在较强的风险定价水平的支持下,银行可能会趋向于提高风险资产占比,缓冲存贷利差及盈利的下降。
2.1、贷款上浮比率逐步提升,市场化程度较高
目前人民币贷款利率仅有下限限制。截止2012年一季度末有70.43%的贷款按基准利率上浮发放,利率下浮贷款占比仅为4.62%,我们认为贷款利率市场化程度较高。因此,在目前的信贷环境下,信贷需求相对于信贷供给仍然较强,完全放开贷款利率下限不会导致贷款利率明显下行。
为了应对利率市场化和经济增长放缓的冲击,中国的商业银行已经开始资产结构的调整,以便使贷款综合利率保持在较高水平。近年来各家银行均加大了小企业贷款开拓力度,小企业贷款增速明显高于其他类型企业贷款。由于此类贷款利率上浮水平普遍较高,其占比提升有望支撑整体贷款利率保持在较高水平。
2.2、存款利率市场化改革步入深水区,银行盈利能力将回落
2012年6月7日人民银行宣布降低存贷款基准利率,并同时将存款利率浮动区间的上限调整为1.1倍。我们认为此举是继2004年央行放开存款利率下限以来中国存款利率市场化的关键性尝试,存款利率市场化逐渐步入深水区。
存款利率上限放开后,A股上市银行存款利率普遍出现上浮,反映出吸存压力仍然存在。A股上市银行存款利率普遍出现上浮,反映出吸存压力仍然存在。从两次降息后上市银行存款利率上浮情况分析,我们可以得出以下两点结论:
1)现阶段各银行存款压力主要集中在短期,上浮普遍集中在一年期及以下的存款中。随着利率市场化进程推进,存款压力可能向中长端延伸,各银行可能对一年期以上存款进行一定上浮。
2)不同银行面临存款压力不同。国有大行一年期以内存款并未上浮到顶,股份制银行存款端压力明显大于大行,城商行上浮相对激进,压力更大。
2.3、商业银行经营模式面临转型,中间业务有望获得较大发展
目前中国的商业银行盈利增长的主要驱动仍然是经济增长带动的规模增长(特别是贷款的规模增长)和利率管制带来的存贷利差,增长方式比较粗放。随着利率市场化的进行,存贷利差缩窄,商业银行传统盈利模式面临挑战。
根据美国、德国、日本等国家或地区的经验,利率市场化后银行中间业务收入占比都得到不同程度的提升。例如伴随利率市场化的进行,美国商业银行非息收入占比从二十世纪80年代初10%不到持续提升至2000年左右的30%。
三、结论:
一、市场驱动型和ZF驱动渐进型利率市场化改革更易获得成功
国际上较典型的利率市场化改革可按改革驱动力和推进速度两个纬
度分为三种类型。从产生时间上看,市场驱动型和ZF驱动激进型改革产生
的时间较早,因此当时可供借鉴的先例较少。
二、利率市场化缩窄银行存贷利差,盈利能力会有所回落
根据国外的经验,随着利率市场化改革带来存贷款利率放开,会出现竞争放
贷和高息揽储的现象,因此存贷利差往往会缩窄。
利率市场化将带来中国及国际商业银行存款成本提升,伴随利率完全市场化,存款成本上升等因素将使商业银行存贷利差缩窄。