20180613【充实计划】第737期

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学习和投资心得：
关于投资CDR独角兽毒绞瘦基金：
我们假定，这些互联网公司在国内可以比在海外有更高的估值那么境内外的估值差就是利润的最大来源。例如腾讯的股票，目前在香港的估值水平为40倍。如果回国之后也能想三六零一样炒到70倍市盈率，则中间就存在75%的利润空间。六大公募基金基金的价值在于，能够参与CDR的优先认购。这有点像网下打新的私募基金，能够申购到新股，就可以坐吃几个涨停的红利了。不过因为打新的限制较多，例如需要有相当规模的持仓市值等，所以综合算下来，打新基金的收益也不怎么可观。六大公墓基金则无此限制，直接就可以认购CDR。那么，CDR的定价如何？我们不妨假定，CDR的定价完全参照股票在境外市场的二级价格，那么六大公墓基金买入CDR的价格，就大约等于直接在境外买股票的价格。接下来，CDR在国内上市，就可以像新股一样爆炒，涨停，再涨停，基金的净值可能会很好看。为了进一步说明问题，我们不妨以腾讯为例。腾讯的股票价格为419港币，对应40倍市盈率。那么公募基金买入腾讯的CDR，大约相当于用419的价格买入了腾讯的股票。CDR在国内上市之后，价格被爆炒，炒到了70倍市盈率，则对应的股票价格大约为733元，基金获得的净利润为75%。听起来不错吧？收益率挺高的。但事实远没有这么轻松。具体执行过程中，不确定的事还多着呢。执行情况既然腾讯CDR的预期收益有这么高，那就赶紧满仓买腾讯吧。事实上，没这么简单。基金产品的具体运作过程中，麻烦事还多着呢。这六大公墓基金不可能满仓买同一只股票，无论如何都会分仓买入多只CDR。而当它有闲钱的时候，更多的则是买理财和固定收益类产品。从公布的情况来看，六大基金的业绩比较标准是60%的沪深300指数收益率+40%的中债总指数收益率，可以看出其定位是一个中等收益的产品，预买债券的比例约为40%，持有CDR的比例最高60%。除了持仓限制之外，还有一个能想到的麻烦，就是六大公墓基金的建仓周期。基金的封闭期只有半年，而独角兽的回归总要排着队一个一个来。半年之内独角兽能回来几只，也就直接决定了独角兽的CDR仓位水平。如此算来，估计独角兽基金的收益率也不会在短期内飙太高。再加上半年之后转入场内开始交易的折价，估计收益率就更低一些吧。以上分析，基本上代表了我此刻的想法。在增发规则不确定的情况下，在未来折价不确定的情况下，还是谨慎为上。不过，等这六大基金转场内交易之后，如果折价率相对稳定，并且有一定的流动性，我会考虑买入。

1.今天你阅读到的有价值的全文内容链接
《共同基金常识》20-22章

2.今天你阅读到的有价值的内容段落摘录
一个成功的企业家应具备的以下三个个人特征：“建立一个王国的梦想和意愿；攻克困难的意志和为成功而战的决心；创造和锻炼他人能力和独创力的喜悦感。”
要简单概述那些在我看来很重要的领导素质：机遇，充足的准备、预见性、目标意识、激情、仆从式领导、挫折、执著、耐心和勇气。
当机遇来临时，领导者需要做好充足的准备。在生活中，若我们一直不交好运，那是很可悲的；但若机遇出现而我们没有意识到，则更可悲；但最可悲的是，机遇来了而我们却没有准备好来充分利用它们。
尊重他人，意识到即便只是一个人，也能够有所作为。
我们的首要目标就是帮助客户在投资活动中追求个人的成功，达到个人经济上的和情感上的目标。
正直意味着在各种关系中，需将客户放在第一位；意味着应当进行谨慎性投资，满足特定的投资目标是唯一的目的；也意味着要在广为接受的商业指导法则下严格地经营运作。
“做正确的事情，如果你不能确定，请问你的老板。”

3.今天你阅读到的有价值信息的自我思考点评感想
在这本书的最后，博格开始谈论诗和远方，我兴趣不大，现在我只能先关注眼前的苟且，想赚尽可能多的钱。虽然本书没有教人赚大钱的方法，但跑赢市场上的理财产品，应该是没什么问题了。这些收益的提升对我来说，已经是往前迈了一大步。
真正开始关注股市一年多来，股票相关的书看了不少，二十本应该是有的，但还没靠书里的知识挣过钱。目前在按照《指数基金投资指南》和《共同基金常识》里建议的方法定投指数基金，希望可以有一个较好的回报。
《聪明的投资者》、《证券分析》、《怎样选择成长股》这几本书，一直觉得是大部头，没啥兴趣去读。现在发觉还是要沉下去，先把这几本书给啃了。即便是涨停敢死队，基础的知识储备，也还是不能少。

今日第20天，阅读1.5小时，累计阅读38小时。其中缺席0天。

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继续阅读高毅邱国鹭的《投资中最简单的事》
仍然是有关行业格局，邱国鹭认为集中度持续提高的行业拥有较好的行业格局，容易造成月明星稀或一超多强的格局。
集中度持续提高的行业意味着大企业的成长性比小企业的成长性好，那么行业就必须技术和玩家相对稳定的状态。
行业在发展初期企业往往需要靠技术和先发优势来竞争，技术变化过快导致后发者永远有赌技术路线的可能，用户转移成本低能够使先发优势不存在。
那行业集中度提升必然是发生在技术稳定、服务模式相对稳定之后，依靠的是规模优势以及品牌来取胜
规模优势又是由网络效应来形成的，成本较低体验更好，品牌则是定价权的核心，耗死对手后能有更高的毛利
规模优势和品牌似乎是所谓护城河的主要体现

以下为摘录
多数人喜欢成长，但我喜欢门槛。成长是未来的，难预测；门槛是既成的，易把握。高门槛的行业，新进入者难以存活，因此行业供给受限，竞争有序，有利于企业盈利增长。低门槛行业，行业供给增长快，无序竞争，谁也挣不到钱。（门槛，即行业护城河）

新兴行业讲的是需求快速增长的故事，不必纠结于供给。而传统行业则只有控制供给，企业利润才能快速增长。过去12个月里表现好的传统行业要么是寡头行业，要么是淘汰落后产能的行业，二者的供给增长相对于需求而言都受到了有效控制。

很多人认为小股票的成长性普遍浩宇大股票。如果这是事实的还，那么大多数行业的集中度就会越来越低。但是只要关注一下工程机械、汽车、家电、啤酒、原料药、互联网等众多行业，你就会发现这些行业的集中度在过去几年都是持续提高的，这说明还是有许多行业里大企业增长快于小企业。在这些行业里，低估值、高成长的行业龙头的投资价值就远高于行业内的小股票。

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1.今天阅读到的有价值的全文内容链接:

Continueto read the 7th and 8th chapters of the book <<SECRETS OF POWERNEGOTIATING>> BY ROGER DAWSON

http://www.amazon.com/dp/B004M8RWJI/ref=dp-kindle-redirect?_encoding=UTF8&btkr=1

2.今天阅读到的有价值的内容段落摘录:

Handlingthe Person Who has No Authority to Decide). Key Points:

1).Don’t let the other side know you have the authority to make adecision.

2).Your higher authority should be a vague entity and not an individual.

3).Even if you own your company, you can still use this by referringdown through your

organization.

4).Leave your ego at home when you’re negotiating). Don’t let theother person trick you into

admittingthat you have authority.

5).Attempt to get the other person to admit that he could approve yourproposal if it meets

allof his needs). If that fails, go through the three Counter Gambits:Appeal to his ego, get

hiscommitment that he’ll recommend to his higher authority, go to aqualified ‘subject-to’

close.

6).If they are forcing you to make a decision before you’re ready todo so, offer to decide but

letthem know that the answer will be “no”, unless they give you timeto check with your

people,and if they’re using escalating authority on you, revert to youropening position at

eachlevel, and introduce your own levels of escalating authority.

TheDeclining Value of Services). Key Points:

1).The value of a material object may go up, but the value of servicesalways appears to go

down.

2).Don’t make a concession and trust that the other side will make itup to you later.

3).Negotiate your fee before you do the work.

3.今天阅读的自我思考点评感想

Thesechapters are the first two ones of Middle Negotiating Gambits in thisbook, from which analysis of specific scenarios is focused on byauthors). The two conditions are pretty popular in our life). Inaddition, for a business manager providing service rather thanproduct of goods, the 8thchapter is an critical point to remember in you negotiation.

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https://bbs.pinggu.org/thread-6362799-1-1.html

从更长远的角度看，即时反馈并没有意义
AWS的CEO安迪·雅西说：“我们在亚马逊学到的是，一个事物刚出现时，你很容易觉得它新鲜，但你无法预知消费者会对这个东西有什么样的反应。所以我们很久以前就不再预估一个项目在头几年会变成什么样子，因为从更长远的角度看，这样的即时反馈并没有意义。哪怕这个项目与我们的核心业务完全不同，我们也会继续。”亚马逊云服务就属于这种类型。亚马逊内部非常鼓励这种不同领域的尝试和探索，CEO贝佐斯就曾说过：“我非常确定，我们会是第一家同时拿下金球奖、卖出很多家用电钻和婴儿尿布的公司。”

股市这个公众投票机器，将加速对短期利益的思考

把你拖至破产的往往是不好不坏的选项
有一种错误叫“过度投资”，也就是你会不断加码，想要证明自己的选择是正确的。最容易诱使这种错误产生的，正是不好不坏的产品，它会带来“再坚持一下就会成功”的错觉。

企业必须像树一样从下往上生长
“说实话，一个真正全心全意为客户服务的公司，反思、总结、提高都来不及，怎么可能会花那么多时间去做那些自吹自擂的事情呢？任正非二十多年只见客户，不见媒体，背后有个性的原因，也有逻辑的必然。”

企业价值的三个层面：存在价值、市场价值和社会价值。企业的存在价值分为两点：首先是生产合格的产品，其次是要盈利。市场价值是资本对公司的定价，上市公司的是市值，非上市公司则有估值。企业的社会价值则是，“企业的目标取向、价值取向和社会是一致的；企业的利润诉求和群众、ZF也是一致的”。

为什么小目标要定在一个亿
第一，营收达到一个亿的时候，企业才算进入相对安全的状态，接下来的挑战是愿不愿意往更大规模走；第二，营收一个亿时可以保证一两千万的利润，资金上可以维持一个精干团队，而且大家收入比较好；第三，按照10～20倍的PE值（市值与利润比），投资人可以拿到10倍左右的回报，对投资人也有交代。

互联网产品的比拼，核心并不在于资金、团队人力，而在于好的产品、好的运营

每家公司都应该做它们最擅长的事情，你并不需要去做出世界上的每种产品

在苹果的工作经历让他学到了两点经验。一是习惯别人的否定。在苹果，创意变成产品的比例相当低。
乔布斯认为，苹果要保持说“不”的能力，除非产品真的无可挑剔。梅塞施密特说：“在苹果我学到了重要的一点：持续说‘不’，直到满意。”二是工程师与营销人员相互独立。“一件事情的发起与放弃全都通过E-Team团队（高管团队）执行”。“正是这样一种架构使两个部门的人都认为自己才是掌舵者。”

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