食品饮料行业2018年中期投资策略报告

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20180611-中信建投-食品饮料行业2018年中期投资策略报告：消费升级逻辑主导，坚守高增长龙头
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2018-6-13 23:00:05 上传

食品饮料行业2018年中期投资策略报告
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目录
一、白酒板块：景气度延续，重点关注各价格带龙头企业................................................................................ 1
1.1、2018 年上半年回顾 ................................................................................................................................. 1
1.1.1、上半年板块行情回顾 ................................................................................................................... 1
1.1.2、2017 与 2018Q1 业绩回顾：次高端和区域龙头业绩开始加速................................................ 2
1.2、行业整体策略：此轮行业复苏更稳定，重点关注价格带龙头........................................................... 4
1.2.1、三年行业寒冬后，此轮复苏进行中............................................................................................ 4
1.2.2、行业结构性增长与挤压式增长并存，集中度持续提升............................................................ 5
1.2.3、居民购买力提升，消费升级刚性，价格带向上稳定性更高.................................................... 7
1.2.3.1、中产阶级崛起，居民购买力不断提升，白酒消费物质基础夯实......................................... 7
1.2.3.2、个人消费崛起，带动行业良性发展......................................................................................... 8
1.2.4、龙头茅台价格稳定，次高端提价谨慎，行业增长更加健康.................................................... 9
1.2.4.1、龙头茅台以身作则，抑制价格过快上涨风险......................................................................... 9
1.2.4.2、主流次高端以增量为主，提价幅度相对较小......................................................................... 9
1.2.4.3 提价带动行业整体毛利率上行................................................................................................. 10
1.3、高端酒：寡头垄断格局，量价齐升，茅五泸均有空间..................................................................... 12
1.3.1、茅台优势巩固，茅五泸外难有搅局者...................................................................................... 12
1.3.2、大众消费回暖，高端白酒仍有增量空间.................................................................................. 12
1.3.3、供需不平衡，未来价格仍存上行空间...................................................................................... 13
1.4、次高端酒：量价空间均已打开，主流品牌增长快速......................................................................... 14
1.4.1、消费升级，高端供应紧张格局下，次高端将持续扩容.......................................................... 14
1.4.2、次高端白酒提价空间打开，盈利能力不断提升...................................................................... 15
1.5、区域地产酒：中端酒为主，龙头公司充分受益于省内消费升级..................................................... 16
1.5.1、产品线齐全，省内市场优势显著.............................................................................................. 16
1.5.1.1、地产龙头在省内拥有较深的护城河....................................................................................... 17
1.5.1.2、产品线齐全，覆盖各个价格带............................................................................................... 18
1.5.2、省内消费升级，地产龙头充分受益.......................................................................................... 18
1.6、低端酒：市场空间大但将逐步萎缩，行业竞争激烈......................................................................... 19
1.7、重点推荐公司 ........................................................................................................................................ 21
1.7.1、贵州茅台：一线龙头双轮驱动，产品结构调整助力盈利提升.............................................. 21
1.7.2、五粮液：改革红利释放，产品渠道均有看点.......................................................................... 21
1.7.3、泸州老窖：国窖特曲双轮驱动，公司重回百亿规模.............................................................. 22
1.7.4、山西汾酒：青花系列高增长，改革红利持续释放.................................................................. 23
1.7.5、水井坊：聚焦次高端，高增长可期.......................................................................................... 23
1.7.6、洋河股份：梦之蓝高速增长，新江苏市场快速扩张.............................................................. 24
1.7.7、口子窖：徽酒地产龙头，充分受益省内消费升级.................................................................. 24
二、调味品：远眺价值，坚守龙头 ..................................................................................................................... 25
2.1、优质行业在消费升级趋势下，龙头处处机会..................................................................................... 25
2.1.1、行业集中度提升空间大，行业整合机会重重.......................................................................... 25
2.1.2、良性竞争格局：一超多强，强者恒强，全国化扩张进行时.................................................. 27

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关键词：行业竞争激烈 居民购买力 消费升级 行业整体 高端白酒