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学习和投资心得：
中国经济目前面临外部环境不确定性、防范系统性风险与保障经济稳定增长的三难选择。在外部环境急转直下的情况下，如果经济增速过快回落，或者金融监管短期内过度强化，都可能引发金融市场动荡。但如果由此放弃控风险与促改革，再次求助于扩张性的货币政策，这在短期内固然有助于平稳，但却会进一步埋下新的系统性金融风险。对股票投资者而言，第一，目前依然应该谨慎，仓位不要过高；第二，当大盘跌至2800点左右，部分蓝筹股的市盈率与市净率已经跌至较低水平，具有适当投资的价值。目前中国房地产市场调控进入了较为关键的时期。在一二线城市，购房者（投机者）与ZF调控的博弈进入了非常关键的时期。在这一背景下，尽管中美贸易战可能降低中国经济增速。笔者认为，从长远出发，中国ZF不会显著放松房地产调控，而会通过其他手段来适度刺激内需。否则，这会让中国ZF金融控风险的努力功亏一篑。目前人民币兑美元连续七个交易日下跌，主要原因是由基本面因素造成的。人民币贬值有助于稳定出口增速，但也会造成一定的输入型通胀压力。受金融监管强化、独角兽回归、中美贸易战等因素影响，近期中国股市与债市的波动性均显著加强。笔者认为，散户应该小心谨慎，尽量避免去抄底。但如果部分业绩好、市场地位靠前的蓝筹股的估值跌至较低程度，还是具备中长期配置价值的。从目前来看，中美贸易摩擦加剧仍是大概率事件。一旦贸易战加剧，除中美双方各自上调对方出口商品的关税之外，双方对直接投资的管制可能加强，贸易争端可能由双边转为多边，贸易摩擦可能转化为金融摩擦。目前来看，在国内资产中，利率债、大行保本型理财、部分价格下跌后估值重新具有吸引力的蓝筹股具备一定的配置价值。从避险角度来看，适当配置些美元资产（尤其是货币市场基金）有望发挥风险对冲的功能。买卖一只具体股票，未必需要分析宏观经济形势。但要进行股票、债券、房地产、大宗商品的宏观配置，或者投资于股票指数或具体行业，则可能需要系统客观的宏观经济形势分析。总体来讲，汇率贬值对房地产企业的影响比较可控。一个较大的影响是，如果人民币兑美元贬值，那么过去一段时间内大量在境外发债的房地产企业的还本付息压力将变得较为沉重。房地产价格下跌究竟是会提振消费还是压低消费，其实存在较强的不确定性。前者是基于替代效应，而后者则是基于财富效应。未来三年我看好的行业包括：具有知名品牌的消费品（受消费升级驱动）、具有自主知识产权的智能制造行业（受制造转型驱动）、提供优质服务品的服务行业（受服务业开放驱动）。地产硬着陆可能受到如下因素的驱动：货币信贷政策的过快收紧、房地税的全面推出、棚户区改造的过快结束等。一般而言，人民币贬值有利于股市中的出口行业、不利于进口行业。如果人民币贬值导致输入型通胀加剧，这不利于利率债。人民币温和贬值对楼市影响不大。
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