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楼主: tom_lv1
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[股票] 股票期权定价的分析和研究 [推广有奖]

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tom_lv1 发表于 2018-7-17 10:10:44 |显示全部楼层 |坛友微信交流群

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                      股票期权定价的分析和研究

                             于德浩

                           2018.7.17

     我们先看一下当前的2018.7.17日的50ETF股票期权报价。50ETF正股当前价格2.490元。期权报价:

平值期权2.5000  8天)认购 0.0360 认沽0.0448/份。

                36天)    0.0721认沽 0.0747      

               71天)   0.0948认沽 0.0966

                162天)  0.1456认沽 0.1358

36天认购期权,历史波动率21.07%,隐含波动率22.75% 认沽21.07%23.64%

着重看一下近月期权(36天存续期),价格是0.0721,大约占比正股价格的2.90%,可以说是相当昂贵。现在的民间借贷市场利率大约是月息1分,即每月1%的利息率;而卖出认购期权的权利金收益率却近3%。

传统的教科书把期权价值分为时间价值+内在价值,并且指出时间价值的耗损是指数下降的。实际上,我们应该把时间价值分为一般时间价值+近月(30天)风险博弈价值。这样的话,我们可以看成,一般时间价值大约是每月0.02元,占比正股1%,与市场利率月息1分持平;近月风险博弈价值是0.05元,占比2%,即50倍杠杆率。

联系实际,平值期权2.5的价值,每月平均降低0.02元,从5个月的0.15元降低到2个月的0.09元,再降低到1个月的0.07元。这36天的价值,由一个月的一般时间价值0.02元和风险博弈价值0.05元构成。 显然,当仅剩余8天时,期权的时间价值已经几乎没有了,0.04元基本就是纯粹的风险博弈价值。

风险博弈价值很高,源于股价的高波动性。比方说,月涨幅+5%,完全可以是前半个月先跌5%,而后半个月又大涨10%的行情。

当然,如果股价下跌或不涨,那么2%的风险博弈金就会清零。所以说,购买近月合约存续期少于30天的,风险非常大。

而60天的合约,则性价比相对较高。 比方说,如果一个月股价不涨不跌,那么2个月合约大约亏损30%;而30天短期合约就会清零,亏损100%。就是说,如果你预期股价短期会大涨,你应该购买60天的认购期权,而不是30天以内的期权。形象的说,60天合约的涨跌区间是【-30%,+100%】,30天合约的涨跌区间是【-100%,+150%】。为了多50%的利润,而冒着清零的风险,是没必要的。

90天或180天的长期合约,抗跌性更强,当然随股价上涨也联动性较弱。实际上,当股价上涨+10%时,180天认购合约也几乎能上涨+50%。从绝对收益率来看,已经相当不错了。比方说,一般牛市中,大约平均3个月涨10%;对应半年期权的3个月收益50%,合年化收益率200%,很高了。

这也从另一方面说明,30天短期合约的期权卖出方是先天有利的。所以,一般大型的金融机构都是期权卖方。就是说,他们很现实很知足,认为一个月赚3%就可以了;而期权买方则想着,“若运气好股价大涨,这个月可以赚100%。”

当然,股价方向的判断是第一位的。在一般行情下,期权卖方总是获利的;但是,当股价大涨时,认购期权的卖方当然是大幅亏损了。这里给的建议是,如果你判断行情短期会大涨或反弹,你不要去买30天的期权,这个风险太大了;你可以买60天或90天的期权,那个比较合适。

6个月以上的长期期权,每月的时间耗损大约是正股价格的1%,所以,只有预期股价上涨超过月均2%时,购买认购期权才是可以的。


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thankan 发表于2楼  查看完整内容

这么好的贴居然没人顶!
thankan 发表于 2018-7-18 16:50:17 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
这么好的贴居然没人顶!
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donliu 发表于 2018-8-13 18:28:12 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
跟我看到的期权书不一样,学习了。谢谢!

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