基础货币投放的三个渠道全面支撑流动性扩张

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基础货币投放的三个渠道全面支撑流动性扩张

第一创业证券固定收益部日报（2018.07.20）

【债市观察】

市场情绪反转，债市先抑后扬最终大幅上涨。受央行窗口指导银行加大对低评级信用债投资和信贷投放传闻的影响，周四早盘债券市场较为谨慎，但下午市场情绪逆转，国债期货迅速拉升，大幅走强，其中，10年期债主力T1809大涨0.34%报96.390元，5年期债主力TF1809涨0.22%报98.705元。银行间现券收益率也先上后下，整体走强，期中，10年期国开活跃券180205收益率下行4.25BP至4.1225%，10年期国债活跃券180011收益率下行5BP至3.42%。公开市场操作方面，央行进行700亿元7天期、300亿元14天期逆回购操作，当日300亿元逆回购到期，净投放700亿元。当前资金面异常宽松，央行仍连续大额净投放，货币政策仍然利多债市。

【国内政策观察】

外汇占款、公开市场操作和财政投放三个渠道全面支撑银行体系流动性扩张，货币政策偏向宽松。根据央行数据，截至2018年6月底，我国央行总资产规模36.72万亿元，环比扩张6553亿元，较5月份的扩张幅度明显扩大。资产端，央行口径外汇占余额21.52亿元，环比增加76.1亿元，连续6个月环比增加，或是央行有意通过外汇占款途径释放基础货币；对其他存款性公司债权余额10.34万亿元，环比增加6264亿元，是6月份央行扩表的主要原因，显示当月央行通过公开市场操作、MLF等方式加大主动投放力度，货币政策偏向宽松。负债端，储备货币余额31.85万亿元，环比大幅增加1.40万亿元，其中的其他存款性公司存款（法定存准+超额存准）环比增加1.42万亿元，表明银行体系流动性异常充裕；当月政府存款余额3.2万亿元，环比减少5352亿元，主要是季度末月份财政投放力度明显加大所致。

整体来看，当前银行体系流动性异常充裕，一是央行加大对银行的主动投放力度，二是当月财政投放较多，外汇占款也为流动性环比宽松贡献一定作用。基础货币投放的三个渠道全面支撑银行体系流动性扩张。

【要闻速览】

l  证券时报头版：“宽货币+宽信用”组合拳护航民企修复融资环境国开行：不存在总行上收棚改贷款合同审批权限情况

l  8地违规举债遭问责，释放高压从严信号

l  广东港口资产整合提速，将围绕两大主体分区域整合

l  海航控股停牌半年后复牌跌停

【评级调整】

昨日公告评级调低：无

昨日公告评级调高：

l  中诚信将新天绿色能源股份有限公司展望由稳定上调至正面,评级为AA+(18新天绿色SCP002)

l  大公将唐山市通顺交通投资开发有限责任公司展望由负面上调至稳定,评级为AA(16通顺交投MTN001)

l  中诚信将湖北省长江产业投资集团有限公司评级由AA+上调至AAA,展望为稳定(18鄂长投CP002)

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

三期口行和两期国开债合计发行规模分别为100亿元和130亿元，需求旺盛。其中，进出口行1年期增发债中标收益率3.1896%，全场倍数3.55，边际倍数4.05；5年期中标收益率3.9524%，全场倍数3.62，边际倍数6.4；10年期中标收益率4.2119%，全场倍数3.93，边际倍数2.83。国开行5年期增发债中标收益率3.7649%，全场倍数4.17，边际倍数1.06；7年期中标收益率4.1025%，全场倍数5.25，边际倍数10.61。

中票短融一级供给25只/309.0亿，其中，短融13只/166亿，中票供给12只/143亿，仅一只AA国企，其他均为AA+及以上企业。城投债供给9只，产业债涉及钢铁、电力、交通和水泥等行业。资金面宽松，叠加央行窗口指导等消息面利好，一级认购情绪火爆，各类机构参与均活跃。

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