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雷达卡
大众对“价值投资”最大的误解，就是以为买入业绩优秀、发展良好的公司，甚至有人误以为就是买入大公司的股票。这种误读容易发生在股市下跌的时候，尤其是从牛市转变为熊市的阶段。此时，一些为大众做咨询的机构将不愿卖出的被套的投资美其名曰为“价值投资”。被套的大众投资者，用这个环境营造的“价值投资”氛围聊以自慰。
“价值投资”是在20世纪大萧条的30年代产生的。当时，市场处于极度的萎缩状态，造成了很多股票价格非常低廉。在这些低廉的股票中，尤其以业绩下滑或亏损的垃圾股最为便宜。此时，格雷厄姆和多德看到了当时市场中的机遇。那就是，那些低廉的垃圾股其市场价格要低于其净资产。他们的方法是，大量买入这些低廉价格的垃圾股，然后通过股东权益对净资产进行折卖。这就是原始的“价值投资”，是以低于净资产的价格买入垃圾股票，然后将其净资产卖出，获得利润。
这也叫作“烟蒂投资”，就是说，被人扔在地上的烟蒂，几乎不需要什么成本，但将烟蒂里的烟丝取出来，再卖烟丝或者包装成新的香烟，进行出售获利。这很好理解。我举个例子，有一台旧电脑，原价是8000元买的，现在用旧了主人打算1000元卖掉。此时，“价值投资”把它买下来，然后分拆进行转售，或者将旧零件重新组装成一台电脑，重新销售。当时在美国大萧条时期，格雷厄姆和多德的这个“价值投资”，非常容易找到很多低廉的垃圾股，进行套利操作，也正是在那个阶段，“价值投资”达到了最辉煌。
但是，二战以后，五、流失年代的股市大涨之时，那些垃圾股也涨起来了，不再是低廉的价格了，哪怕是“烟蒂”价格也高了。这个时候，按照传统的“价值投资”方法，已经找不到可以买入的股票了。在这样的情况下，曾经辉煌无比的格雷厄姆的投资成绩却并不理想。经常发生的情况是，他买入的股票，都是最差的股票一路下跌；而他卖出的股票，却是后来的大牛股一路上涨。也正是在这个时期，师从格雷厄姆的巴菲特先生，开始感觉到了传统“价值投资”已经不再适用新的市场了。在这个时期，巴菲特先生完成了一个重要的转型，这个转型直接影响了他后来的巨大成功。
我们暂时在这里比较一下“价值投资”和“成长型投资”。“价值投资”除了“烟蒂式”买入低廉垃圾股票的方式外，也可以以低于账面价值的方式买入优质股票，等价格回升到价值时卖出。比较而言，“价值投资”注重的是对企业现有账面价值，而“成长型投资”则注重企业未来的复合增长价值。
传统“价值投资”最大的弊病，当其买入的垃圾股票，无法快速控股以清算的情况下，由于其继续亏损，造成其账面价值下滑，即最初的判断失去效用。这即是格雷厄姆在60年代遭遇的问题：买入后的垃圾股票，继续下跌；而卖出的优质股票，由于其未来成长性却继续上涨。
传统“价值投资”分析是静态的，没有注意到变动。当企业继续亏损，则造成账面价值下滑，使原来计算的账面价值实际下降了。“成长型投资”则是动态的，它更关注变动，也即是关注企业未来持续的、复合的业绩增长。
二、“价值投资”也不是低价买进业绩好的股票另外一个对“价值投资”的误读，就是把在熊市或股市非正常性暴跌的时候，趁低价买进业绩好的股票。事实上，如果操作得好，这样的投资方法抛开名词的局限，是可以做得很成功的。虽然按照严格的投资理念来说，这是典型的“成长型投资”。
所谓“成长型投资”，简单地说，即指寻找那些在未来几年，主营收入能持续增长、市场份额逐步扩大、净利润持续增加的公司进行投资。其核心是“复合增长”，也即是，企业能够以一个稳定的比率每年复合地为股东创造利润。“成长型投资”的关键，除了在熊市或者是在股市非正常性暴跌时买入外，在选股上不能单看业绩好坏，更重要的是看企业复合增长的能力。
“成长型投资”的经典著作是费舍的《怎样选择成长股》。有趣的是，这部着作最初出版于1958年，当时正是即将狂飚之际。费舍作为“成长型投资”大师的原因，就是他在50年代的时候，就清晰地看到传统“价值投资”因为市场变化已经失去效用，而投资更重要的是看企业的发展，不是现在的净资产，应注重动态的价值增长，而非静态的价值分析。
“成长型投资”的典型代表人物就是彼得·林奇。在彼得·林奇撰写的著作中详细地列举了他选择成长型股票的方法，以及由于选股操作带来的数十年的成功投资。彼得·林奇将他对“成长型投资”的选股思路，具体分为6种类型：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型和困境反转型。
在熊市时期或在股市非正常性暴跌时，买入利润能够持续复合增长的公司，这样的投资方法，不是“价值投资”，而是“成长型投资”。在这样的投资操作时，关键就不是公司是否大、现在业绩是否好，而是企业是否能够给股东未来几年带来持续利润增长，以及可计算的稳定利润增长。【能够持续复合增长的公司是事后才知道的，这是个悖论】
林园在熊市时期大量买进贵州茅台，就是因为其在高额毛利率、无存货状态下，可以计算的年复合增长率。而中小板的大牛股苏宁电器，也是一只典型的成长型股票，在上市之后，其市场份额不断拓展，主营收入快速增长，当时就是典型的快速成长型股票。但今天它已经不在是快速成长阶段了，就已不是快速成功型股票了。
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