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学习和投资心得:
神奇公式指数,神奇公式,本身是一个投资大师乔尔格林布拉特,在他的投资著作中提到过的一个投资策略。神奇公式衡量股票的两个角度。1.盈利差不多的情况下,找市值低更便宜的公司。2.盈利差不多的情况下,找资产运营效率更高的公司。这就是乔尔格林布拉特的选股逻辑,找又便宜又好的股票。神奇公式的选股标准其实这种“又好又便宜”的选股逻辑,并不难理解。所以很多其他投资大师或者选股策略或者指数基金,也用了类似的方式。不过大家在衡量“便宜”和“好”上,用来量化的指标可能不太一样。例如比较出名的PB-ROE策略,用ROE做为衡量“好”的标准,用PB做为衡量“便宜”的标准。例如部分红利指数,用红利增速作为“好”的标准,用股息率作为衡量“便宜”的标准。那神奇公式用的什么指标呢?神奇公式用的指标不太常见。用ROC指标来衡量好,用EY指标来衡量便宜。ROC=息税前利润/(净运营资本+固定资产)净运营资本可以近似看成是“应收+预付+存货-应付”。这个指标衡量的就是不考虑税收情况下,公司运作资本的能力和效率。EY=息税前利润/企业价值有点类似于盈利收益率的概念,只不过排除了税收等因素的影响。ROC+EY这个组合,从原理上类似“净资产收益率+盈利收益率”的组合,只不过神奇公式做了一些财务上的处理。其实从投资收益效果上,螺丝钉觉得,几种又好又便宜策略都还不错。虽然采用指标会有一些区别,但实际上差别没有特别的大。比如说最近5年,采用PB-ROE策略的基金,收益实际也不弱于神奇公式。大部分“又好又便宜”理念的指数,长期收益都还不错。是值得考虑的指数。神奇公式指数:价值回报930949 $价值回报(CSI930949)$ 因为神奇公式的指标是比较确定透明的,所以它也被开发成了指数。只不过指数的名称不能叫“神奇公式”这么夸张的名字了。指数名字叫做“价值回报”,代码是930949。这个指数选股策略是这样的,1.把成分股按照ROC从高到低排名2.把成分股按照EY从高到低排名3.两个排名相加,取综合排名最高的前80,等权重配置。这样就选好了符合神奇公式理念的股票。指数长期收益还是不错的。从2005年底1000点开始,到9月份点数是11000点左右,也就是上涨了11倍。这是这个指数的走势。从指数收益的角度,居于绝大部分指数的前列。我们看一下这个指数的历史市盈率和市净率走势。历史市盈率的话,中位数大约是14倍左右。最低约5倍市盈率,出现在2008年金融危机的时候。不过这个估值有点太极端了,跟当时市场也有关系,未来比较难复现。13-14年的时候最低市盈率大约是9倍左右。最高约38倍市盈率,出现在2007年牛市。平时大部分时间里在12-18市盈率之间.历史市净率,中位数大约是2.6倍左右。最低1.5倍,出现在05年熊市和08年金融危机的时候。最高8.8倍,出现在2007年牛市。平时大部分时间里在2.2-3.3倍市净率之间。截止到2018年9月17日,神奇公式指数的市盈率大约是9.4倍,市净率大约是1.8倍。跟自身历史估值比较,处于较低区域。偏中盘价值股为主的指数从投资风格来看,神奇公式指数,也就是价值回报指数的成分股,比较偏向于中盘股,成分股规模平均在100-200亿左右,也就是中证500指数这个区间多一些。不过相比500指数的估值来说,神奇公式因为选择了便宜的股票,市盈率和市净率都要低不少。定位中盘股的偏价值类的指数,这就是神奇公式指数目前的特点。这也是目前估值最低档的中盘股指数之一。不过最近两年,大盘股收益不错,但是中盘股整体收益一般。所有的中盘股指数,不管是什么策略,都在熊市下跌趋势下下跌比较多。所以不能指望神奇公式走出独立行情。其实它跟中证500相关性还是比较大的。不过长期收益比500指数要好。“又好又便宜”这个策略,在A股的超额收益还是比较明显的。之前就有PB-ROE这种又好又便宜的策略,相对300指数取得了不错的超额收益。现在神奇公式也很快有指数基金,作为一个中盘股为主的指数基金,估值上相对其他中盘股指数还是挺有优势的,长期收益比500指数要好一些。