菜价高基数效应消除，9月CPI同比涨幅可能继续回升

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菜价高基数效应消除，9月CPI同比涨幅可能继续回升

第一创业证券固定收益部日报（2018.09.20）

【债市观察】

国债巨量发行，1年期需求欠佳。周三，央行开展600亿元逆回购操作以完全对冲当日到期量，结束连续5个交易日净投放态势。资金面整体偏松，短端资金利率下跌较多，交易所资金较为紧张。国债期货低开低走，午后显著跳水，市场情绪偏弱。其中，T1812收跌0.16%报94.225元，TF1812收跌0.18%报97.410元。银行间现券收益率多数上行，尤其1年期国债受一级招标结果欠佳影响收益率大幅上行，10年期国债活跃券180019收益率上行2.75BP至3.6775%，10年期国开债活跃券180210收益率上行2.25BP至4.2525%。一级市场上，财政部两期国债发行规模合计900亿元，1年期需求较差，10年期尚可。截至周三，10年期国债到期收益率上行2.75BP至3.6727%，10年期国开债到期收益率上行1.75BP至4.2461%。

消息面，近期高层多次表态支持民营经济发展，央行召开民企金融服务座谈会，央行行长易纲强调，金融机构要进一步加大对民营企业的融资支持，在贷款发放、债券投资等方面一视同仁；国务院总理李克强表示中国绝不会靠人民币贬值刺激出口。中国结算公司发布《特殊机构及产品证券账户业务指南》，新规修订为银行理财通过委外券商资管、基金专户、私募基金等开立证券账户扫清障碍。海外方面，日本央行利率决议按兵不动；朝韩签署《9月平壤共同宣言》，解除战争威胁，推动无核化；英国8月CPI同比涨2.7%，超出预期；美国8月新屋开工超预期，在加息预期下，10年期美债收益率再度升至3.0%上方。

【国内经济观察】

环保限产压制钢铁生产，煤炭库存积压，商品房销售放缓。六大发电集团日均耗煤量63.33万吨，环比减少13万吨，同比跌幅扩张近7个百分点至-11.03%；全国高炉开工率环比小幅提高至67.89%，但河北高炉开工率环比大幅下降27个百分点至31.43%，环保限产对河北钢铁生产的影响极其显著。受下游钢铁生产受限影响，发电耗煤量同比收缩，煤炭库存则大幅积压，9月六大发电集团煤炭库存同比大增43%。全国水泥价格指数同比增29%，较8月回落约2个百分点。需求方面，乘联会统计的乘用车批发和零售销量同比增速仍未负增长，30个大中城市商品房成交量同比转跌，结束连续两个月正增长态势，尤其二、三线城市销售明显放缓。

高基数效应消除，菜价涨幅大幅攀升，9月份CPI同比涨幅有望继续回升。物价方面，由于去年9月鲜菜价格基数较低，今年8月份以来的菜价环比大涨逐渐体现为同比涨幅回升，9月份鲜菜价格同比涨幅有望由8月份的3%显著回升至13%，叠加猪肉价格同比跌幅仍在收窄，农业部猪肉批发价同比跌幅收窄2个百分点至-4%，国内成品油价格在9月份连续两次大幅上调，整体而言，9月份CPI同比涨幅有望在2.3%的基础上继续回升。

【要闻速览】

l  中国央行召开座谈会：金融机构要进一步加大对民营企业的融资支持

l  中国外交部：对话磋商是解决中美经贸问题的唯一正确途径

l  资管大一统时代来临！中登允许银行理财直投股票

l  李克强：中国决不会走靠人民币贬值刺激出口的路

l  海航科技终止收购北京当当科文电子商务及当当网信息技术

l  乐视网：贾跃亭质押股份拟被违约处置

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  联合信用将吉林利源精制股份有限公司评级由BBB下调至BB，展望为负面（14利源债）

l  中诚信证评将暴风集团股份有限公司评级由A+下调至BBB（15暴风债）

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

财政部两期国债合计发行规模900亿元，1年期需求较差，10年期尚可。其中，1年期国债加权收益率2.9234%，边际收益率3.0064%，全场倍数1.6，边际倍数2.36；10年期国债加权收益率3.6403%，边际收益率3.6594%，全场倍数2.17，边际倍数1.1。

中票短融一级供给19只/225亿，其中，短融12只/129.5亿，中票7只/95.5亿，整体中票资质偏弱。产业债以航空、租赁和房地产供给为主。永续中票和低评级短融认购不佳，AAA高评级产业债受机构追捧。

【二级市场】

昨日利率债收益率

国债	国开债
非国开

昨日短融中票收益率及信用利差

		收益率			信用利差
		昨日 （%）	日变动 （BP）	今年以来变动 （BP）	信用利差 （BP）	日变动 （BP）	今年以来变动 （BP）	历史分位
超AAA	1Y	3.64	-2	-148	63	-15	-70	13%
	3Y	4.13	-3	-106	78	-3	-63	27%
	5Y	4.42	-1	-86	92	-2	-52	29%
AAA	1Y	3.68	-2	-153	67	-15	-75	12%
	3Y	4.23	0	-107	87	0	-64	24%
	5Y	4.54	-1	-89	103	-2	-55	27%
AA+	1Y	3.90	-2	-159	89	-15	-81	10%
	3Y	4.53	3	-102	117	3	-59	20%
	5Y	4.96	3	-72	145	2	-38	29%
AA	1Y	4.34	-2	-135	133	-15	-57	23%
	3Y	5.09	3	-66	173	3	-23	33%
	5Y	5.60	3	-28	209	2	6	45%
AA-	1Y	6.16	-2	-25	331	4	68	60%
	3Y	6.94	3	15	356	2	55	62%
	5Y	7.45	3	51	395	2	86	75%

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