刺激消费以维稳基本面，具体措施仍待观察

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刺激消费以维稳基本面，具体措施仍待观察

第一创业证券固定收益部日报（2018.09.21）

【债市观察】

风险情绪有所回升，债市大幅走弱。周四，央行逆回购投放700亿元，净回笼300亿元，为三周来首次净回笼。资金面较为宽松，短端资金利率普遍下跌。国债期货低开低走，全天弱势运行，下午跌幅扩大，大幅走弱；其中，T1812收跌0.33%报93.940元，TF1812收跌0.22%报97.235元。银行间现券收益率有所上行，180019收益率上行2BP至3.6975%，180210收益率上行3.5BP至4.2875%。一级市场上，三期口行债招标需求较旺盛，10年期国开债需求较差。截至周四，10年期国债到期收益率上行2.76BP至3.7003%，10年期国开债到期收益率上行4.24BP至4.2885%。

总体来看，近期政策层面维持经济增长的预期不断强化，个税改革、严禁自行对企业社保历史欠费进行集中清缴、强调支持民营经济发展、要求完善促进消费体制机制、坚持全球化和自由贸易等政策表态，对市场风险情绪有一定的提振作用，债市相应受到制约。

【国内政策观察】

政策旨在刺激消费、维稳基本面运行。9月20日，中共中央、国务院发布《关于完善促进消费体制机制 进一步激发居民消费潜力的若干意见》，指出要“增强消费对经济发展的基础性作用”。具体内容包括：（1）构建更加成熟的消费细分市场，壮大消费新增长点，包括吃穿用消费、住行消费、信息消费、绿色消费等实物消费，以及文旅体育消费、健康养老家政消费等服务型消费；（2）健全质量标准和信用体系，营造安全放心消费环境；（3）强化政策配套和宣传引导，改善居民消费能力和预期，包括要深化收入分配制度改革等。

在基建下滑、出口承压的背景下，国内政策强调刺激消费、维稳基本面。就目前而言，个税免征额提高将于10月份开始实施，而专项抵扣政策将于明年生效，但具体实施细节尚不明确，未来是否出台进一步的减税降费政策仍待观察。

【要闻速览】

l  逾万亿元减税降费加码，增值税税率下调空间大

l  中共中央、国务院发文要求完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力

l  1-9月企业债发行量腰斩，四季度城投债发行将提速

l  补资金缺口政策信号加强，多路资金密集涌入“输血”基建

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  联合信用将龙跃实业集团有限公司评级由AA下调至AA-,展望为负面(17龙跃E1)

l  联合信用将北讯集团股份有限公司评级由AA下调至AA-,展望为负面(18北讯04)

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

三期口行债计划发行规模合计100亿元，需求旺盛。其中，1年期口行债中标收益率2.9936%，全场倍数3.45，边际倍数9；3年期新发债中标利率3.74%，全场倍数3.25，边际倍数1.21；5年期中标收益率4.0874%，全场倍数3.99，边际倍数1.33。

两期国开债计划发行规模合计150亿元，7年期需求尚可，10年期需求较差。其中，7年期国开增发债中标收益率4.3169%，全场倍数3.07，边际倍数1.09；10年期增发债中标收益率4.2641%，全场倍数2.47，边际倍数5.78。

中票短融一级供给26只/250.3亿，其中，短融13只/131.3亿，中票13只/119亿，中票供给量较大，短融供给以AAA评级为主。产业债以物流、港口航运和煤炭供给为主。AA+及以上中票需求较好，AAA优质产业债短券受机构追捧，基金有认购AA低评级短融。

【二级市场】

昨日利率债收益率变动

国债	国开债
非国开

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