地方ZF还借得起债吗？

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到现在这个时候，我大中国重启地方政府借债搞基建的经济模式，已经是板上钉钉了。首先我必须给出如下几组数据：

根据财政部数据，2018年1-6月，地方政府新增债券（不考虑借新还旧的置换债券）规模仅为3329亿，规模不算大，显示我大中国在此期间内确实在打压地方政府的借债冲动，努力给财政降杠杆。然而此后整个经济政策改弦更张。1-8月，地方政府新增债券规模剧烈上升到13069亿。这意味着7、8月的短短两个月时间，地方政府债增加了足足9740亿。基于新增债券暴增的原因，6月底我大中国地方政府存量债务规模167997亿，到8月底增加到176684亿。

当然，上面所说的地方政府债券，是以地方财政直接背书的合法地方债，资金用途主要是用于地方基建。除此之外，我国还有另外一个奇特的债务：城投债，由地方国企借债，资金用途同样也是主要用于地方基建。城投债表面上地方财政不兜底，但事实上大家都相信地方政府一定不会放任城投公司破产。所以在这里老蛮我将城投债的数据也放一放：根据WIND统计，2018年1-8月，我国总共发行了15870亿的城投债，其中8月份的发行规模为2039亿，发行量环比上月暴增62%，这充分显示出我大中国政府已经完全放开了城投债的手脚。截至8月底的城投债存量余额为7.63万亿。

好吧，简单加一下，截至2018年8月底，我大中国地方政府摆在明处的债务总规模为：17.67万亿+7.63万亿=25.3万亿。这个数据没有考虑地方政府可能存在的其它隐形债务，除了城投企业外，其它地方性国有企业的债务，最终可能也要落在地方政府身上。不过这些就无法预计了，而且其它地方性国企的业务范围基本上也不涉及基建，它们大都在真正的实体经营领域瞎混，比如地方钢铁煤炭企业，或者地方国有地产企业。这些企业在地方政府扶持之下如果都挣不到钱，破产了，估计也很难赖到政府身上。所以我们就拿25.3万亿来看好了。

根据目前的地方政府债券以及城投债的增长速度，如果目前的增量一直维持到年底的话，地方债券每个月新增约5千亿，城投债每个月新增2千亿，这意味着到年底，地方政府的债务规模还要增加2.8万亿。25.3+2.8=27.1万亿。这个数据规模意味着什么呢？

2017年我大中国地方政府的财政总收入为：一般预算收入15.65万亿+政府性基金收入5.86万亿=21.51万亿。注意，一般预算收入中包含了中央从富裕地区收缴上来然后拨付给贫穷地区的财政转移收入，而政府性基金收入基本上就是土地出让金收入。2017年地方财政总支出为：一般预算支出17.32万亿+政府性基金支出5.83万亿=23.15万亿。两相抵扣，地方政府在财政上净亏1.64万亿。

各位很有必要仔细看看上面的计算公式，地方政府的政府性基金的收入规模基本相等，都是5.8万亿出头，这意味着地方政府的卖地收入基本上都就地花光了，并不能拿去弥补一般预算收支上的巨大亏空。需要强调的是，卖地收入的主要支出方向是土地五通一平等一级基础开发，以及给乡镇基层公务人员发工资，这些支出也都是刚性支出，无法节省。所以，整体而言，我大中国地方政府在财政上净亏空1.64万亿，这笔亏空地方政府是无法通过收税去还的，只能指望中央财政的救济。但是中央政府也没有稳定的收入来源，只能通过发行国债来补贴地方财政。就这样的地方财政情况，地方政府根本没有余力再去偿付20余万亿的地方债的本息。不要说本金了，就算地方债的平均利率只有5%，一年的总利息也超过1万亿，这已经是处于绝对赤字状态的地方政府无法承受的了。

根据财政部年初发布的2018年财政预算数据，地方政府2018年的财政预算总收入为：一般预算收入16.86万亿+政府性基金收入7.48万亿=24.34万亿。年初的时候我大中国的财政管控方向是收支尽量平衡，因此地方政府总支出预算为：一般预算支出17.69万亿+7.48万亿=25.17万亿。赤字规模下降到8300亿，较2017年的地方财政赤字规模算是腰斩了。我们一定要记住，之所以制定这样的预算，是因为地方财政确实借不起债了，不堪重负了。

然而我大中国现在在财政管控上改弦更张，从年中开始就放开限制，让地方政府继续借钱搞基建。7、8月份的地方债券+城投债发行规模就超过1万亿，按现在这种增长速度，整个下半年的地方债增量将要超过4万亿（呵呵眼熟不），余额将会超过27万亿。按5%的平均利率计算，一年的利息会达到惊人的1.35万亿。我就乐观一点，假设所有的本金都能借新还旧吧，然而处于绝对赤字状态的地方政府当然也没有钱来付这笔1.35万亿的利息。于是连利息都要借钱来还。这意味着明年一开年，地方政府就要立刻再发1.35万亿的新增债券。注意，这种还利息的债券不是针对本金而言的借新还旧的置换型债券，而是纯粹的新增债券。

连利息都要新发债券来还的话，政府债将会进入几何级的增长状态，这是非常可怕的事，后果简直不可想象。然而，这种不可想象的未来，已经真实的来临了。

在本文的最后，我必须说：爱国，就要买地方政府债！不买政府债，就不配谈爱国！各位以后在朋友圈看到晒爱国情怀的，一定要上去问问：你买了多少地方债啊？呵呵，呵呵，呵呵哒。

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