10月上旬生产维持弱势，猪肉价格改善幅度趋弱

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10月上旬生产维持弱势，猪肉价格改善幅度趋弱

第一创业证券固定收益部日报（2018.10.15）

【债市观察】

节后首周，债券市场受多重因素影响，整体走强。尽管近期美债收益率大幅上行，通胀预期升温，但央行于10月7日宣布10月15日起实施新一轮降准，对债市形成支撑。上周一债市对前期利空因素进行反映，小幅走弱；随后处于观望状态，连续两天震荡走强；上周四，受全球股票市场大幅下跌带来避险情绪升温，债市大幅走强；上周五，海关总署公布的9月份出口数据显著好于预期，债市走弱。

具体来看，受央行降准维稳流动性预期影响，月初资金面延续宽松，债券短端收益率显著下行，长端略有下行，10年期国债活跃券180019收益率较前一周整体小幅下行2.75BP至3.5825%，10年期国开债活跃券180210收益率下行3.75BP至4.155%。T1812上周五收盘报95.120元，较前一周整体上涨0.335元，其中周四创近4个月最大单日涨幅；TF1812收盘报98.050元，整体上涨0.29元。一级市场上，地方债发行规模明显减少，信用债以高评级资质为主，需求较好。截至上周五，10年期国债到期收益率收于3.5831%，10年期国开债到期收益率收于4.1542%。

本周央行无逆回购到期，周一到期的4515亿元MLF将由降准置换，周二有1500亿元国库现金定存到期，央行额外释放约7500亿元的降准资金将进一步补充银行体系流动性。受国庆假期影响，本月缴税截止日顺延至10月24日，预计税期对资金面的影响将集中在下周。本周重点关注主要宏观经济、金融及通胀数据，其中，周二预计将公布9月份通胀数据，周五将公布9月份主要宏观经济数据，金融数据将于近日不定期公布。

【微观经济观察】

钢铁行业生产有所扩张，但耗煤同比跌幅继续扩大，水泥价格涨幅回落，工业生产维持偏弱。截至10月12日，10月份六大发电集团日均耗煤量约为52万吨，同比减少18.4%，降幅较9月份继续扩大约7个百分点；煤炭库存均值为1506.4万吨，同比增46%，可用天数增加至29.09天，工业生产整体依然偏弱；全国高炉开工率均值为68.37%，环比小幅提高，同比降幅收窄，钢铁行业生产有所企稳；主要钢材库存品种合计约为1076万吨，同比增长7%，较9月回升5个百分点，尤其板材库存同比回升较多。钢铁生产扩张而库存增加，反映需求相对较弱。此外，全国水泥价格同比涨幅较9月回落4个百分点至25%，水泥价格上涨态势放缓。

汽车经销商库存压力较大，一、二、三线城市商品房成交普遍走弱。9月汽车经销商库存预警指数高达58.9%，环比回升6.7个百分点，经销商库存压力较大，汽车终端消费需求较弱，预计10月份汽车消费维持低迷。10月份30个大中城市商品房成交面积同比大幅减少约25%，降幅扩大23个百分点，一、二、三线城市全线走弱。

物价方面，猪价改善幅度趋弱，菜价略有上涨，粮食价格涨幅回落，食品价格预计维持平稳。10月份，农业部农产品批发均价中的猪肉价格涨至19.76元/公斤，同比跌3%，跌幅与9月持平；28种重点监测蔬菜均价为4.26元/公斤，同比上涨13%，涨幅小幅回落3个百分点；牛羊肉价格保持平稳，鸡蛋同比涨幅小幅回升1个百分点至10%，水果价格涨幅回升较多。前海农产品交易所数据显示，10月鲜菜价格同比涨幅仍有回升，白条猪价格同比跌幅开始扩大。发改委36个城市农副食品零售价中，粮食价格同比涨幅有所回落，猪肉价格同比跌幅继续收窄。部分监测数据显示猪价跌幅出现持平或扩大现象，始自5月下旬的本轮猪价改善行情或步入阶段性尾声，关注未来猪价改善幅度进一步趋弱的迹象。

【要闻速览】

l  易纲：继续实施稳健的货币政策

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l  刘士余召开投资者座谈会,称股市春天已经不远

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  东方金诚将甘肃刚泰控股(集团)股份有限公司评级由AA下调至A-,展望为负面(17刚股01)

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

节后首周，地方债发行规模显著减少。一级市场利率债实际发行规模合计1647.74亿元，其中，国债1030.7亿元，国开债344.2亿元，口行债100亿元，农发债0亿元，地方政府债172.84亿元。

信用债以高评级供给为主，需求较好。上周短融中票计划发行79只/956.1亿，其中，短融50只/557.7亿，中票29只/398.4亿，取消发行3只/19亿，节后供给量大幅度增加，比上周增加382.1亿，中票供给翻倍，AAA永续供给5只，需求较好，AAA高评级债券占比高达81%。产业债以有色金属、建材、地产和钢铁煤炭等为主。银行间资金面延续宽松态势，一级认购情绪较好。

【二级市场】

上周利率债收益率变动

国债	国开债
非国开

上周短融中票收益率及信用利差变动

		收益率			信用利差
		上周五 （%）	周变动 （BP）	今年以来变动 （BP）	信用利差 （BP）	周变动 （BP）	今年以来变动 （BP）	历史分位
超AAA	1Y	3.55	-8	-157	66	-0	-67	14%
	3Y	4.00	-10	-119	79	-3	-62	27%
	5Y	4.22	-16	-106	82	-10	-62	23%
AAA	1Y	3.60	-10	-162	71	-2	-72	14%
	3Y	4.04	-14	-125	83	-7	-68	22%
	5Y	4.33	-14	-110	93	-8	-65	21%
AA+	1Y	3.86	-10	-164	97	-2	-74	13%
	3Y	4.30	-17	-124	109	-10	-67	17%
	5Y	4.75	-14	-93	135	-8	-48	25%
AA	1Y	4.31	-5	-139	142	3	-49	26%
	3Y	4.87	-14	-87	166	-7	-30	30%
	5Y	5.39	-14	-49	199	-8	-4	41%
AA-	1Y	6.13	-5	-29	324	3	61	58%
	3Y	6.79	-11	-0	358	-4	57	62%
	5Y	7.30	-11	36	390	-5	81	73%

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