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上午10点，国家统计局公布了第三季度主要经济数据。
主要数据和解读包括：
国内生产总值同比增长6.5%，创1992年有数据以来次低（最低为2008年金融危机时2009年一季度录得的6.1%），低于市场预期的6.6%。
GDP季度同比增速走势图
来源：Wind，小明研究
固定资产投资1-9月同比增长5.4%，小幅高于预期的5.3%。表明投资部门轻微改善，主要由制造业投资和民间投资贡献，但贡献十分有限。三季度整体的投资增速持续滑落，这对GDP增速的回落形成了主要贡献。
分项来看，房地产投资在1-9月同比增长9.9%，相较于1-8月回落0.2个百分点；基建投资（新口径）仍然继续下滑，1-9月的基建投资增速为3.3%，比1-8月大幅下滑0.9%。工业投资1-9月增长5.4%，比1-8月增加1%。
来源：国家统计局官网
消费方面，社会消费品零售总额9月同比增长9.2%，略高于预期的9%。社零的增长结构中，城镇消费增长9%，乡村消费增长10.5%，这可能与国家对乡村消费的定向支持政策有关。
但要明确一点的是，9.2%的数据在扣除价格因素之后，实际增长为6.4%，低于8月社零的实际增长6.6%，说明消费部分的实际增长，在继续回落。
来源：国家统计局官网
出口方面，9月份，出口同比增长17.0%，表现强劲。前三季度，出口同比增长6.5%。很明显，9月的出口数据大幅增长主要是受到“赶期”的影响，贸易商提前走货以减少关税的冲击。预计10月份开始，出口增速将会出现大幅回落。贸易冲突的影响在第四季度会体现出来。
工业增加值在9月增长5.8%，不及预期的6%。说明生产表现仍然比较疲弱，未出现明显改善。
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这些数据当中，格外值得关注的，是基建投资的增速。基建不但没有低位反弹，反而继续走低。这说明“靠基建托底”的“保增长”思路，在实际操作中，遇到了较大的约束。这个约束主要是财政纪律的约束，也即是地方政府控制负债水平与增加支出支持基建的冲突下，地方政府面临的主要矛盾仍然是财政纪律。
基建不是你想搞，想搞就能搞。没钱，咋搞？
总体来说，这份经济数据没有太多市场意外的地方，经济总体维持继续下滑的趋势，且这种趋势并没有停止的迹象。
小常识：
经济数据通常会按照供给和需求两个维度来描述一国经济的运行状况。
供给即是产出侧，最重要的数据通常是工业增加值。需求侧则是分部门按照支出法把GDP分成投资、消费、净出口三个部分，也就是通常所说的三驾马车。近似地体现为经济数据里的固定资产投资、社会消费品零售总额和进出口。
在投资里，比较重要的三个分部，又是房地产投资、制造业投资和基建投资。统计局公布的数据，通常都会覆盖以上大类和分部的情况。
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统计局的官方新闻稿中如此描述中国现在面临的经济环境：
总的来看，前三季度国民经济运行在合理区间，保持总体平稳、稳中有进发展态势，经济结构调整优化，发展质量效益不断改善，改革开放力度明显加大，民生福祉持续增进。同时也要看到，外部挑战变数明显增多，国内结构调整阵痛继续显现，经济运行稳中有变、稳中有缓，下行压力加大。
重点当然是“同时也要看到”之后的部分。
“外部挑战变数明显增多”，说的是经济增长面临的外部环境越来越复杂，中美贸易冲突（及可能更多维度的冲突）对国内经济增长将形成持续的压力。
“国内结构调整阵痛继续显现”，结构调整的主要含义就是放弃靠负债驱动经济，靠放水投资驱动经济的“老路”，也就是此前一直在推的去杠杆的大战略。但这一战略对经济增长已经形成了威胁，在外部环境恶化的叠加影响下，事实上已经暂缓，进入所谓的“稳杠杆”阶段。然而，放弃老路的阵痛会“继续显现”。高负债的经济部门（特别是民营企业），将持续面临较大压力。
“稳中有变，稳中有缓，下行压力加大”，重点是“变”和“缓”，说明经济增长放缓还会继续下去，暂时还看不到企稳的局面出现。
总之，无论是官方还是民间，大家对经济增长继续承压放缓，已经达成广泛共识。接下来我们需要重点关注的，不是放不放缓，而是以多大的幅度放缓。四季度贸易冲突的影响体现出来之后，不排除经济下行的幅度超预期。
数据公布后，中国金融市场没有出现明显异动。这是合理的，因为一切都在预期之中。
PS：
我对风险的理解，即是那些预期之外的情况。这个角度对金融市场适用，其实对生活也适用。控制风险的终极含义，就是让预期与未来的事实之间的偏差足够小。接下来的问题，便是考验大家如何预期未来的情况，因为这才是你做决策的依据。
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