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16、当一个经历辉煌的经营阶层遇到一个逐渐没落的夕阳工业，往往是后者占了上风。（1980）
17、不像大部分的公司，伯克希尔并不会为了一些特定的短期资金需求而去融资。相反，我们借钱是认为在一定时期内（约略短于融资期限）将有许多好的投资机会出现。最佳的投资机会大多是出现在市场银根最紧的时候，那时你一定希望拥有庞大的火力。（1980）
18、对于购并的对象，我们偏爱那些“产生现金”而非“消化现金”的公司。由于高通胀的影响，越来越多的公司发现它们必须将所赚得的每一块钱再投入才能维持其原有的生产力，就算这些公司帐面数字再好看，除非看到白花花的现金，我们对之仍保持高度警戒。（1980）
19、我们宁愿以X的单价买下一家好公司10%的股权，而非以2X的单价买下这家好公司100%的股权。但大部分的公司经营阶层偏好后者。他们多以“规模”而非“获利”作为衡量自己或别人的标准。问问那些名列《财富》500强大企业的负责人，他们可能从来不知道他们的公司若以获利能力来排的话，会落在第几位。（1981）
20、第一类你买到的（不管是有意或无意的）是那种特别能够适应通货膨胀的公司，通常他们又具备两种特征：一是容易去调升价格且不怕会失去市场占有率或销售量（即使是当产品需求平缓而产能未充分利用也一样）；二是只要增加额外少量的资本支出，便可以使营业额大幅增加（虽然增加的原因大部分是因为通货膨胀而非实际增加产出的缘故）。近十几年来，只要符合以上两种条件，虽然这种情况不多，即使是能力普通的经理人也能使这项购并案圆满成功。（1981）
21、我们投资部份股权的作法唯有当我们可以以合理的价格买到吸引人的企业才行得通，同时也需要温和的股票市场作配合，而市场就像老天爷一样，帮助那些自己帮助自己的人，但与老天爷不一样的地方是祂不会原谅那些不知道自己在做什么的人。对投资人来说，买进的价格太高将抵消这家绩优企业未来十年亮丽的发展所带来的效应。所以当股票市场涨到一定的程度，将使我们有效地运用资金买进部份股权的能力大打折扣或甚至完全消失。这种情况会定期发生，就在十年前当股市到达狂热的高档时(由于高股东权益报酬股被机构投资人捧上天)，伯克希尔的保险子公司仅仅持有一千八百万市值的股票(相较于现在的80%)，仅占保险公司投资总额的15%，在1972年的当时有跟现在一样多的好公司，但他们当时的股价实在有点离谱。虽然股价高涨对公司短期的表现有所帮助，但就长期而言却反而会影响企业的前景。（1982）
22、一般来说，若企业处在产业面临供给过剩且为产品一般商品化的情形时，便极有可能发生获利警讯。当然，若价格或成本在某些情况下能获得控制或可稍微免除自由市场竞争（例如透过ZF立法干预、非法勾结或国际性联合垄断如OPEC）。否则若客户不在乎其所采用的产品或服务由谁提供，成本与价格由完全竞争来决定。如此，产业铁定面临悲惨的下场，这也是为什么所有厂商皆努力强调并建立本身产品或服务的差异性，这种做法在糖果有用（消费者会指明品牌）而砂糖却没有用（难道你听过有人会说：“我的咖啡要加奶精和某某牌的砂糖”）。在许多产业就是无法做到差异化，有些生产者能因成本优势而表现杰出，然在定义上这种情况极少或甚至不存在，所以对大部分销售已完全商品化的公司来说，不可避免的结局便是，持续的产能过剩无法控制价格滑落导致获利不佳，当然产能过剩会因产能缩减或需求增加而自我休整，而不幸的是这种修正的过程却是缓慢而痛苦的，当产业好不容易面临反弹时，却又是一窝蜂全面扩张的开始，不到几年又必须面对先前的窘况。而最后决定产业长期获利情况的是供给吃紧与供给过剩年度的比率，通常这种比率很小，（以我们在纺织业的经验来说，供给吃紧的情况要追溯到许多年以前，且大约仅维持不到一个上午的时间）。在某一些产业，供给吃紧的情况却可以维持上一段期间，有时实际需求的成长甚至超过当初所预期，而要增加产能因涉及复杂的规划与建厂而须有相当的前置期。（1982）
23、我们对具备以下条件的公司感兴趣：
Ａ、巨额交易（每年净利润至少500万美元）；
Ｂ、持续稳定的获利（我们对只有远景或有转机的公司有兴趣）；
Ｃ、高净资产收益率（并且少负债少）；
Ｄ、具备管理阶层（我们无法提供）；
Ｅ、简单的企业（若牵涉到太多高科技，我们弄不懂）；
Ｆ、合理的价格（在价格不确定前，我们不希望浪费自己和对方太多时间）。（1982）
24、努力回购自己公司的股份，有两点好处：第一点很明显，是一个简单的数字问题，透过所以每股的内在价值可大大地提高，买回公司的股票，等于只要花一块钱的代价便能够获得两块钱的价值，这比花大钱去购并别人的公司的效果要好得多。第二点较不明显，且没有什么人知道，实际上也很难去衡量，但时间一长其效果越明显，那就是管理当局可透过回购自家的股票来对外宣示其重视股东权益的心而非一味的扩张个人经营事业的版图，因为后者往往不但对股东没有帮助，甚至反而有害股东的利益。如此一来，原有的股东与有兴趣的投资人将会对公司的前景更具信心，而股价便会向上反应而与其本身的价值更为接近。（1984）
25、在商业社会中，一家强势报纸的优势是极为明显的，老板通常相信唯有努力地推出最好的产品才能维持高获利，但是这种令人信服的理论却让无法令人信服的事实打破。当一流的报纸维持高获利时，三流报纸所赚得的钱却一点也不逊色，有时甚至更多，只要你的报纸在当地够强势。（1984）
26、我们宁愿要GEICO的企业价值增加X倍而股价下跌，也不要公司内在价值减半而股价高涨。以GEICO这个例子，乃至于我们所有的投资，我们看的是公司本质的表现而非其股价的表现。如果我们对公司的看法正确，市场终将还它一个公道。（1984）
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