20190207【充实计划】第975期

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今日阅读1小时，Nudge: Improving Decisions About Health, Wealth, and Happiness，0->3%，累积阅读时间20小时。

2月第7天
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1.今天你阅读到的有价值的全文内容链接
推荐：


2.今天你阅读到的有价值的内容段落摘录

今天继续读：《宽客人生：从物理学家到数量金融大师》
第12章   身心俱疲 （下）
……
      给我最深刻印象的就是，所罗门兄弟公司利用量化研究来促进商业业务发展的专业化方式。我将金融研究视为一种科学活动，我是带着业余爱好者的热情喜欢上金融研究的。而在所罗门兄弟公司，他们都是商务人士：他们把金融建模视为一种市场推广工具，以商人的视角来应用这一工具。他们擅长把模型当作标尺来对证券估值，并据此将证券进行排序，然后熟练地利用这些排序向客户们推介这些证券产品。
      我不擅长，也不喜欢市场营销，但我在那一年里学到了很多。我也逐渐了解到使用模型当作销售工具背后的逻辑。事实是，世界上有如此多的证券，有如此多的股票，任何人要知道哪一类里哪一只证券能够带来最大收益是非常困难的。模型能为你提供一种理念基础，从这个角度来考虑价值；它能把一个有关债券价格的离散世界投影到一个一维的直线上，并且按照价值的大小将它们排列出来。
      我逐渐意识到，开发成功的金融模型不仅仅是一场寻找事实真相的战争，还是一场争夺使用者信任和体验的战争。当正确的模型、正确的概念能够让人更容易地思考价值的时候，这些正确的模型和正确的概念就能占领世界。当公司的客户开始依赖公司的模型所计算出来的结果时，这家公司就能占领市场。这就是发生在所罗门兄弟公司期权调整价差概念上的事实：当所罗门将这个概念开发出来不久，华尔街上的所有公司都开始编译这个模型的自己的版本，用来做同样的分析，就是因为客户需要这种模型。
      所罗门兄弟公司的人开展量化分析业务要比高盛早，他们会出于本能地这样考虑研究工作。当我到了所罗门后，我发现他们的销售人员和宽客都在使用一些快速的、大量的对数字进行简短分析的方法，这些分析方法比较债券之间的到期收益率或值，其熟练程度令人惊讶。所有的新雇员，不论是交易员还是销售人员，甚至是宽客，都要经过几个月时间的入职培训。这里我所说的“甚至是宽客”是带有敬佩含义的，因为那时的高盛认为将宽客派去接受培训是对稀缺资源的极大浪费。所罗门兄弟公司的固定收益培训更是特别，课程是由交易员、销售人员和宽客讲授，这些人的讲授内容涵盖了市场惯例、量化概念和量化工具的使用。培训中还要定期测验，接受培训的人最终会变成债券领域的数学专家。每个人还要学习霍马（Homer）和利伯维兹（Leibowitz）的经典论文《收益率曲线的奥秘》（Inside the Yield Curve）。所有受训人员结束培训时，都对收益率、远期利率和久期有一种深刻的体会。
      让我敬佩的是，很明显，所罗门兄弟公司里的有些人已经意识到，在全公司范围内对所有模型采用统一界面的优势所在。1989年，公司里所有人使用的销售工具和模型都是在一种过时的、笨重的Quotron终端上运行的。这种终端是20世纪70年代在富有远见的迈克尔·布隆博格（Michael Bloomberg）的领导下建设的一种基础设施。尽管不好用，所罗门兄弟公司的所有人都要学习如何熟练地使用Quotron终端，以便于获取内部和外部的信息，这种方式就像10多年以后的人们使用Web浏览器那样。1989年，布隆博格已经不在所罗门兄弟公司，而成为他那家正处于成长阶段的信息和建模工具王国的领导人。那时他为客户提供的彭博终端就远比Quotron要先进得多。几年后，我很高心地看到布莱克-德曼-托伊模型在他的终端上也能找到了。
      1989年全年，我的问题越来越严重。事实上，我还有点业余，不像身边那些资深人士那样对销售领域非常熟悉。我的朋友马克·格尼斯伯格和艾蒙德·塔迪沃锡安（Armand Tatevossian）还在拿我给出的一个关于波动率期限结构的愚蠢答案取笑我，这个问题是在一次债券组合分析小组例会上迈克非逼着我回答的。我只能承认答案不对。这并没能阻止马克公开地开我玩笑，说他都能想象得出来我加入债券组合分析小组时公司承诺给我的报酬是多少。
      随着时间的流逝，我咬紧牙关试着坚持下去。有时我想，给我足够的时间我就能够融入团队中去。但绝大部分时间里，我渴望离开，而我的雇用合同里包括了1988年的分红和1989年全年的报酬，我又不愿意放弃，因此我只能挣扎着工作下去。
      即使是那些犯错比我少的人，为迈克工作也不是一件愉快的事。他喜欢掌控一切。1990年年初的某个时候，数量金融学的著名先驱、加拿大滑铁卢大学的教授费利穆·鲍意尔（Phelim Boyle）邀请我在一次学术会议上做一次关于布莱克-德曼-托伊模型的演讲，那时布莱克-德曼-托伊模型刚刚公开发表。迈克拒绝我去参加学术会议的申请，也拒绝我谈论自己以前公开发表的成果，即使是在我自己的时间里。当我问到为什么时，他笑了笑说，我们不应该做促进竞争的事。就像华尔街上的很多上司一样，他认为他拥有为他工作的员工。我想我当时也觉得这是对的。我拒绝了邀请。
      在抵押贷款小组中，我也并不是唯一一个不开心的人。最后，我注意到那些无论是在学术界还是商业界曾经享受过独立人生的人，都不能忍受迈克对他们的压制。那一年中加入小组的一些资深人士，一年后都离开了。像我这样的一些人，离开是因为与迈克差异太大；我认识的另外一些人，如从花旗转投所罗门兄弟公司的拉维·默图（Ravi Mattu）等，是因为所拥有的技能与迈克太过相似，感到受到了压抑。只有那些新来的年轻雇员，在知道还有其他生活方式之前就不知不觉陷入被奴役状态，也只有他们能够忍受这种永无休止的控制。最终，几年后，我听说迈克自己也不得不离开。
…...

3.今天你阅读到的有价值信息的自我思考点评感想
   企业文化：存在的就是合理的。所兄公司的企业文化中层级分明，个人学术无自由，领导或者Team Lead的绝对权威，在不同的发展时期和经济环境下都会有合适或者不合适的问题。
      进化论的基本说法：“留下来的即不是跑的最快的，也不是最强壮的，而是最能适应环境的。”而这个环境包括的谁是你的敌人（或者说竞争对手）。那么，所兄公司这样的企业文化的最为致命是不是它的种种让员工尤其是精英员工不舒服的方面，而是长此以往相对僵化不变的一面。
      对于管理层和职业经理人两个方面，这样的问题是完全不同的问题。职业经理人面临的问题是在这样的公司文化氛围中首先活下来。活下来且游刃有余是第二层次的目标，游刃有余之后还能从公司适应竞争环境的需求出发，发起改进这样的文化。而对于管理层而言，则需要面对这样的文化产生的原由，而不断地去改进企业文化中不适应竞争环境的隐患。当然后者的难度更大。因此事业心是非常之关键的，这也是投资就是投人的最根本原因。
       大年初三，祝大家新春快乐！
……

单词挑战第2月第26天
Layoffs 临时解雇；停工，停止活动
Textile companies announced 2000 fresh layoffs last week.
Workers sued the company arguing the layoffs were unlawful.

1.背单词1个*2-O
2.飞鸟式36个-O
3.Code Practices 0.5 hr -X
4.论坛收集资料30分钟*-O
5.Cloud Zhuang45minutes-X

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2月第7天
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1.今天你阅读到的有价值的全文内容链接
推荐：《往事与随想》
全集，上中下共3B；超值！
https://bbs.pinggu.org/thread-6893949-1-1.html


2.今天你阅读到的有价值的内容段落摘录

今天继续读：《宽客人生：从物理学家到数量金融大师》
第12章   身心俱疲 （下）
……
      给我最深刻印象的就是，所罗门兄弟公司利用量化研究来促进商业业务发展的专业化方式。我将金融研究视为一种科学活动，我是带着业余爱好者的热情喜欢上金融研究的。而在所罗门兄弟公司，他们都是商务人士：他们把金融建模视为一种市场推广工具，以商人的视角来应用这一工具。他们擅长把模型当作标尺来对证券估值，并据此将证券进行排序，然后熟练地利用这些排序向客户们推介这些证券产品。
      我不擅长，也不喜欢市场营销，但我在那一年里学到了很多。我也逐渐了解到使用模型当作销售工具背后的逻辑。事实是，世界上有如此多的证券，有如此多的股票，任何人要知道哪一类里哪一只证券能够带来最大收益是非常困难的。模型能为你提供一种理念基础，从这个角度来考虑价值；它能把一个有关债券价格的离散世界投影到一个一维的直线上，并且按照价值的大小将它们排列出来。
      我逐渐意识到，开发成功的金融模型不仅仅是一场寻找事实真相的战争，还是一场争夺使用者信任和体验的战争。当正确的模型、正确的概念能够让人更容易地思考价值的时候，这些正确的模型和正确的概念就能占领世界。当公司的客户开始依赖公司的模型所计算出来的结果时，这家公司就能占领市场。这就是发生在所罗门兄弟公司期权调整价差概念上的事实：当所罗门将这个概念开发出来不久，华尔街上的所有公司都开始编译这个模型的自己的版本，用来做同样的分析，就是因为客户需要这种模型。
      所罗门兄弟公司的人开展量化分析业务要比高盛早，他们会出于本能地这样考虑研究工作。当我到了所罗门后，我发现他们的销售人员和宽客都在使用一些快速的、大量的对数字进行简短分析的方法，这些分析方法比较债券之间的到期收益率或值，其熟练程度令人惊讶。所有的新雇员，不论是交易员还是销售人员，甚至是宽客，都要经过几个月时间的入职培训。这里我所说的“甚至是宽客”是带有敬佩含义的，因为那时的高盛认为将宽客派去接受培训是对稀缺资源的极大浪费。所罗门兄弟公司的固定收益培训更是特别，课程是由交易员、销售人员和宽客讲授，这些人的讲授内容涵盖了市场惯例、量化概念和量化工具的使用。培训中还要定期测验，接受培训的人最终会变成债券领域的数学专家。每个人还要学习霍马（Homer）和利伯维兹（Leibowitz）的经典论文《收益率曲线的奥秘》（Inside the Yield Curve）。所有受训人员结束培训时，都对收益率、远期利率和久期有一种深刻的体会。
      让我敬佩的是，很明显，所罗门兄弟公司里的有些人已经意识到，在全公司范围内对所有模型采用统一界面的优势所在。1989年，公司里所有人使用的销售工具和模型都是在一种过时的、笨重的Quotron终端上运行的。这种终端是20世纪70年代在富有远见的迈克尔·布隆博格（Michael Bloomberg）的领导下建设的一种基础设施。尽管不好用，所罗门兄弟公司的所有人都要学习如何熟练地使用Quotron终端，以便于获取内部和外部的信息，这种方式就像10多年以后的人们使用Web浏览器那样。1989年，布隆博格已经不在所罗门兄弟公司，而成为他那家正处于成长阶段的信息和建模工具王国的领导人。那时他为客户提供的彭博终端就远比Quotron要先进得多。几年后，我很高心地看到布莱克-德曼-托伊模型在他的终端上也能找到了。
      1989年全年，我的问题越来越严重。事实上，我还有点业余，不像身边那些资深人士那样对销售领域非常熟悉。我的朋友马克·格尼斯伯格和艾蒙德·塔迪沃锡安（Armand Tatevossian）还在拿我给出的一个关于波动率期限结构的愚蠢答案取笑我，这个问题是在一次债券组合分析小组例会上迈克非逼着我回答的。我只能承认答案不对。这并没能阻止马克公开地开我玩笑，说他都能想象得出来我加入债券组合分析小组时公司承诺给我的报酬是多少。
      随着时间的流逝，我咬紧牙关试着坚持下去。有时我想，给我足够的时间我就能够融入团队中去。但绝大部分时间里，我渴望离开，而我的雇用合同里包括了1988年的分红和1989年全年的报酬，我又不愿意放弃，因此我只能挣扎着工作下去。
      即使是那些犯错比我少的人，为迈克工作也不是一件愉快的事。他喜欢掌控一切。1990年年初的某个时候，数量金融学的著名先驱、加拿大滑铁卢大学的教授费利穆·鲍意尔（Phelim Boyle）邀请我在一次学术会议上做一次关于布莱克-德曼-托伊模型的演讲，那时布莱克-德曼-托伊模型刚刚公开发表。迈克拒绝我去参加学术会议的申请，也拒绝我谈论自己以前公开发表的成果，即使是在我自己的时间里。当我问到为什么时，他笑了笑说，我们不应该做促进竞争的事。就像华尔街上的很多上司一样，他认为他拥有为他工作的员工。我想我当时也觉得这是对的。我拒绝了邀请。
      在抵押贷款小组中，我也并不是唯一一个不开心的人。最后，我注意到那些无论是在学术界还是商业界曾经享受过独立人生的人，都不能忍受迈克对他们的压制。那一年中加入小组的一些资深人士，一年后都离开了。像我这样的一些人，离开是因为与迈克差异太大；我认识的另外一些人，如从花旗转投所罗门兄弟公司的拉维·默图（Ravi Mattu）等，是因为所拥有的技能与迈克太过相似，感到受到了压抑。只有那些新来的年轻雇员，在知道还有其他生活方式之前就不知不觉陷入被奴役状态，也只有他们能够忍受这种永无休止的控制。最终，几年后，我听说迈克自己也不得不离开。
…...

3.今天你阅读到的有价值信息的自我思考点评感想
   企业文化：存在的就是合理的。所兄公司的企业文化中层级分明，个人学术无自由，领导或者Team Lead的绝对权威，在不同的发展时期和经济环境下都会有合适或者不合适的问题。
      进化论的基本说法：“留下来的即不是跑的最快的，也不是最强壮的，而是最能适应环境的。”而这个环境包括的谁是你的敌人（或者说竞争对手）。那么，所兄公司这样的企业文化的最为致命是不是它的种种让员工尤其是精英员工不舒服的方面，而是长此以往相对僵化不变的一面。
      对于管理层和职业经理人两个方面，这样的问题是完全不同的问题。职业经理人面临的问题是在这样的公司文化氛围中首先活下来。活下来且游刃有余是第二层次的目标，游刃有余之后还能从公司适应竞争环境的需求出发，发起改进这样的文化。而对于管理层而言，则需要面对这样的文化产生的原由，而不断地去改进企业文化中不适应竞争环境的隐患。当然后者的难度更大。因此事业心是非常之关键的，这也是投资就是投人的最根本原因。
       大年初三，祝大家新春快乐！
……

单词挑战第2月第26天
Layoffs 临时解雇；停工，停止活动
Textile companies announced 2000 fresh layoffs last week.
Workers sued the company arguing the layoffs were unlawful.

1.背单词1个*2-O
2.飞鸟式36个-O
3.Code Practices 0.5 hr -X
4.论坛收集资料30分钟*-O
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今天学习和阅读约5小时，累计阅读约1705小时。
学习和投资心得：
黄金在资产配置中的作用：黄金作为资产配置必配的资产之一，虽然并不是在每个时间段均表现更好，但在资产配置中平衡组合整体风险、提高夏普比例、降低组合尾部损失的作用越臻明显。黄金平衡风险的作用来自于对冲经济下行的性质。境内投资者投资的黄金ETF的标的是上海黄金交易所的AU9999，是人民币计价的黄金。从境内投资者的角度考虑，黄金受益于人民币自身贬值和美元黄金本身升值，均取决于宏观经济运行情况，因此黄金天然对冲了股票的下行风险。黄金提高夏普比例则来源于内生增长。黄金除了对冲短期经济下行，长期来讲黄金也受益于经济总需求的增长。黄金本质上是全球货币，长期来看信用货币的供应是与经济增长量相匹配的，因此长期需求的增长会逐渐抬升黄金相对信用货币的价值，也即是通胀因素。在资产配置中增加黄金，除了对冲了经济下行带来的股票下跌风险，另一方面也享受了全球经济红利。黄金与股票的低相关性是降低组合尾部风险的原因。人民币黄金价格与A股市场的相关性有正有负。当经济减速的恐慌预期高，黄金与股票的相关性会显著为负，当经济预期平稳，通胀预期较强时黄金与股票相关性可能转正。总体来看黄金与股票相关性较低，维持在-0.3至0.2区间。我们看到目前全球债务规模的扩张趋于停滞，是上面所讲的债务周期逆转正在演变。美联储加息导致利率抬升加速了这种逆转，未来美联储加息放缓，或者逆转可能无法立刻扭转这种过程。基于此，我们认为市场可能未充分预期明年的经济风险。A股市场无论是PE，PB均处于历史低位，不过这是基于对明年盈利增长的判断的。在全球仍处于债务收缩期，美国经济系统风险未暴露前，股票的拐点可能仍是模糊的。另一方面，黄金价格从长期来看是有均衡水平的。用央行总资产除以GDP粗略的代表货币对总需求的水平，来衡量黄金相对于信用货币的购买力。从长期来看黄金价格是围绕这个比值上下波动的，从目前来看黄金可能是被低估的。这个偏离的水平是否能均值回归，边际上取决于货币增速与经济增速的差，而我们认为目前可能正处于这种边际变化的拐点，也即是美联储加息弱化，货币增速恢复，美国经济增速减弱的过程。因此整体上来看，过去三年黄金相对于股票的超额收益证明了黄金在资产配置中的价值，而未来在风险未完全暴露前，这种超额收益可能具有一定的持续性，但也需要警惕A股可能的报复性反弹。

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