2月第13天
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1.今天你阅读到的有价值的全文内容链接
推荐:绿皮书《A Practical Guide to Quantitative Finance Interviews》
金融工程经典书籍,适合面试使用,希望大家能在金工的学习路上不断共同进步
https://bbs.pinggu.org/thread-6920863-1-1.html
2.今天你阅读到的有价值的内容段落摘录
今天继续读:《宽客人生:从物理学家到数量金融大师》
第13章 高盛优劣(下续三)
在几个月之内,几所大学的金融学学者发表了关于GER期权估值的论文。由于这种期权设计得非常巧妙,最初的一两篇论文出现了错误,但后续的文章纠正了这些错误。如果我们发表了我们的文章,高盛其实并不会失去什么,还很有可能会因为接纳有分析天赋的人才而赢得一定的赞誉。在接下来的一年里,我们内部分发的几篇报告复印件也泄露了出去,可能是那些急于与客户建立联系的销售人员传出去的。10年之后,尽管来得太迟了,但我们的论文最终总算是在一本关于货币衍生品的书中一字不差的全文重印。
那年夏天末期,我在多伦多大学约翰·赫尔教授组织的课程上,关于GER期权做了一次演讲。在听其他演讲者演讲的过程中,我开始意识到我能在高盛权益类衍生品部门工作是多么幸运。正在蓬勃发展的股票期权市场开始给我们提出大量新颖、引人入胜的问题,这些问题都是学术界以前没有意识到的,GER期权几乎算得上是这些问题中最早的一个。
关于智力和商业兴趣的话题通常以问题的形式出现在我们面前,由那些交易员们不适当地提出,这些交易员们知道自己遇到了困难但又不能总是清楚地表达出来。第一个挑战就是要清楚问题是什么。交易员们并不总是有耐心听我们的解决方案。就像我们从销售人员那里发现的那样,有时是公司的客户有兴趣了解金融模型和奇异产品,特别是那些崇拜数学的法国和日本客户。我开始意识到,采取朴实、简单、直接、深入浅出的写法解决复杂问题很有市场。
在量化策略小组接下来的10年里,关于股票波动的微妙和复杂之处我们写了很多报告。我们试图跨越学术研究和华尔街应用之间的界限,试图用一种独特的、老师教学生式的风格解释交易和估值理论,只用一点点严谨的学术论证,而且往往把这些论证放到附录中。我们的目的是将我们论文的读者群扩展到聪明的交易员、销售人员和客户,他们都被认为能够集中注意力的时间非常短暂。
在我的脑海里,我仍保留着20世纪80年代对于宽客群体的认识。这种印象是我受到斯坦·迪勒和费希尔的耳濡目染而获得的。我觉得我们的优势在于工作于理论和实务领域的交叉地带。我看到,同时涉足于学术界和实务界是有好处的。我发现,将我们的模型公开发表能立即推动金融经济学向前发展,同时还能为高盛带来名声,因此有助于吸引高端客户到公司。最后,我了解到说服世界利用你的模型来进行估值是一件非常有效的、值得尊重的努力。
高盛以外的人认为我们花了大量的时间来研究一些抽象的问题,然后写成文章用来发表。其实不是这样的。我们主要的工作永远都是为衍生品部门使用而开发模型和交易系统,试图利用我们的理论解决他们的实际问题。在剩下的时间里,我们撰写研究报告,更多的是出于热爱,而不是为了金钱。我们非常有幸成为生活在实验家实验室里的理论家,我们有机会第一个听到实验家们在交易中提出的新的不规则现象和难题。
格莱尼结构化交易的成功让所有人都迫不及待地做更多这样的交易。很明显,更多的交易需要更多的宽客和更好的风险管理系统。于是,宽客群体开始扩张。
尽管那时没有人使用这种称呼,皮奥特的“金融工程”显示了我们如何消除自己持有权证的风险与我们卖出GER看跌期权的风险间的错配。在实际操作中执行对冲会更加复杂。交易部门持有一组由各种以日元计价的日经指数看跌期权组成的多头。相应地,他们又是一大批高盛发行的、以美元计价的丹麦王国日经指数看跌期权的空头。为了对冲掉这种不匹配,他们必须持续交易不同数量的日经指数期货、日元货币以及一些日本个股。这个全部的“日经指数组合”每天至少要对冲一次,而且有时次数要更多。
当我在1990年1月进入公司的时候,所有这些复杂的操作都是由一台古老的、运行DOS系统的计算机来处理,计算机上运行着一个Lotus电子表格,表格中已经嵌入了各种布莱克-斯科尔斯期权公式。这种做法既不够灵活,对于交互式的风险管理而言也不够稳健。
我非常有幸能从固定收益领域来到量化策略小组,因为固定收益领域在复杂精密方面总要领先权益类领域几步。经过多年低波动的稳定收益,20世纪70年代利率的快速上升促使固定收益客户和为这些客户服务的交易部门成为组合对冲系统的最早使用者。结果就是,我非常了解如何设计和开发风险系统,而且发现这也是我能够有所贡献的地方。
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3.今天你阅读到的有价值信息的自我思考点评感想
股票期权市场在作者再次进入高盛之后的十几年当中蓬勃发展提出的大量新颖、引人入胜的问题,在国内A股市场发展到今天这样的软硬件环境下,同样也是需要根据国内市场的具体情况来解决的。这些问题有了前期欧美市场的发展经验,具有一定的后发优势。如何利用这样的后发优势?
量化,量化策略,宽客,这样的新概念今天对于金融业界内部而言已经不新鲜了,作者在描述自己高盛经历的同时也讲述了自己在研究过程中的原则:“只用一点点严谨的学术论证,而且往往把这些放到附录中。我们的目的是将我们论文的读者群扩展到的交易员、销售人员和客户,他们都被认为能够集中注意力的时间非常短暂”。这也提醒了我,需要密切关注实际的需要来进行学习和研究并将成果应用到实践中,否则就会脱离实践而变成无用的花架子。
开发模型是宽客的基本工作,而这样的工作成果不是开发出来,而是“说服世界利用你的模型来进行估值”,当然这样的努力是非常有效的、值得尊重的。
A股市场今天的表现如何呢?能够延续上涨吗?
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单词挑战第3月第2天
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Your dreams have come true and you have become a magnificent samurai.
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