【跟着港资学投资】1、贵州茅台

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学习内容： 贵州茅台20190120研报.pdf (1011.47 KB, 需要: 1 个论坛币)

2019-2-18 21:09:47 上传

价格是生命线，价差是护城河
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今天开始我将开始学习沪深股通持股市值最大的100支股票，每天学习一支个股，至少读一篇深度研报，尽量覆盖到该个股的基本面。有兴趣的同学可以跟我一起学习。鉴于过程中持股市值及排名可能有所变化，现在先选取沪深股通排名前50的个股做下记录，等这50只个股学习完成之后，我们再依据最新的数据筛选后续的50只个股。

今天就先从持股市值最高的贵州茅台学起吧。


学习笔记：

贵州茅台20190120研报——价格是生命线，价差是护城河 三大价差体系是贵州茅台的最重要行业壁垒：出厂价与一批价之间的价差（37%）；茅台酒储藏的增值价差，使茅台酒具有了投资属性；飞天茅台和非标茅台的价差，调节产品结构 其他亮眼内容：茅台酒的毛利率预测——93.2%、93.4%、93.8%

数据来源：东方财富网

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关键词：贵州茅台 东方财富网 最新的数据 一起学习 数据筛选

贵州茅台20190120研报——价格是生命线，价差是护城河
研报核心内容：
三大价差体系是贵州茅台的最重要行业壁垒：出厂价与一批价之间的价差（37%）；茅台酒储藏的增值价差，使茅台酒具有了投资属性；飞天茅台和非标茅台的价差，调节产品结构
其他亮眼内容：茅台酒的毛利率预测——93.2%、93.4%、93.8%

说说自己的思考：
研报中很多内容是第一次接触到，令我眼前一亮，尤其是毛利率93%，以前只知道白酒行业利润率高，不知道居然可以高的这么离谱
研报的结论也是认同的，茅台具有投资价值，24—26倍pe，目标股价800左右。
但是该研报的护城河逻辑并不是很认同：
1、出厂价与一批价之间的价差，保证了渠道的安全性，
2、储藏茅台酒的增值价差是茅台酒具有了投资属性，提高了需求
这两条其实其他的酒厂也可以做到，并不能构成护城河的逻辑
3、飞天茅台与非标茅台的价差，调节产品结构——这个观点有点本末倒置，应该是先有了产品结构升级，才有了价格层次调整。这项算是一条护城河，但不是因为价格，而是因为产品。
在我看来，茅台具有的优势有两条：一是品牌，二是产品。茅台能战胜五粮液泸州老窖等高端白酒站上行业龙头老大的位置，并不是不断地涨价或者调整价格体系就能做到的。品牌在于其独创性，而且多年来打造的“国酒”概念；产品方面在于茅台酒口味的独特性，一般白酒是模仿不来的。
欢迎有不同意见的同学拍砖。

楼主厉害啊

非产品自身原因，价格在产品之外上找原因。

出厂价，一批价和终端价格角度很独特，之前看的比较多的是top down 角度看茅台销量和基建的关系

有干货！

把茅台当酒类分析时，要把它放在白酒在中国的消费趋势中分析，这个指长期趋势而言。茅台还有一个属性，就是人云亦云的保值增值属性，这个该放在奢侈品趋势中分析，这个可以权当短期评估。好些人正是有意无意地把这两个属性放错位子‘鉴赏’茅台。

我武断点，10年内的合理估值 240-480， 还是在没有重大经济危机的条件下。