发布时间： 来源：人大经济论坛

出版单位：招商证券
出版日期：2007.01.07
报告的名称：2007年债券市场投资策略
文件的格式：pdf
页数：15页
语言：中文
主要观点：
06 年市场回顾
2006 年债券市场整体收益率水平在 2.5％左右，收益率曲线呈现短端大幅上移和
长短保持稳定的变化。
07 年环境展望
由于经济增速回落明显，我们预计 07 年年初将延续 06 年下半年回落的势态。但
由于利率和汇率增幅不大，企业利润水平较好，商业银行信贷能力增强以及金融
脱媒推动直接融资能力提升等因素，我们预计 07 年年初宏观政策将逐步由紧缩
转向中性，07 年下半年经济增速将呈现反弹。
07 年准备金率将呈现常规化倾向，但从绝对资金投放来看，应当将准备金率政
策做中性化处理。
从资金供给来看，07 年债券市场新增资金静态供给需求总量基本匹配。尽管流
动性仍然充裕，但是由于替代性的投资渠道——信贷以及权益市场——逐渐兴
起，加之债券市场收益率吸引力所有下降，我们预计动态资金供给将维持供求相
当而非绝对充裕的水平。
07 年投资策略
07 年收益率曲线的短端利率（以一年期央票利率为代表）将有所下降。我们同
时认为，随着 07 年下半年经济增长反弹，通胀压力增加等因素，收益率曲线长
端仍然需要有逐渐上涨的必要，所以，07 年收益率曲线的形变将以中轴维持稳
定和陡峭化为主。
从投资节奏的把握上看，我们认为由于经济增速在上半年会继续放缓，故可以适
度拉长久期至 5，但是从全年的组合策略上讲，我们建议投资人全年的基础组合
控制在 3-4 之间，以避免市场调整可能带来的投资风险。