《投资理财》修补内容选登
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来源：人大经济论坛
本学期选修我《投资理财》这一课程的人数达到了700人，超过以往任何一个学期的选修人数。
所以，我更要努力上好这门课。
以下是我最近修补教材的一些内容。请大家帮助。谢谢！
1.2 投资之道
1.2.1 使年平均收益率长期超过10%的一种方法
只要选择净资产收益率超过15%，并且不下降的股票（还必须不大比例分红，如果能够再融资就更好，并且再融资规模越大越好），长期而言，就能年平均收益率大大超过10%。
如果还能掌握好买卖时机，就能使年平均收益率更高。但是，掌握好买卖时机，这一点比较困难，详见1.2.2～1.2.8节、4.5节与第5章。
在3.1节严格证明了：如果一只股票的净资产收益率稳定于a，那末其股价大趋势的年平均涨幅为a/(1－a)（参见表3.1）。不过，一只股票平均每年的震荡幅度一般会大大大于这个年平均涨幅。因此，必须掌握好买卖时机，这一点非常重要。
例如，今后的净资产收益率始终稳定于20%的股票：
①如果不分红，也不再融资，那末其股价大趋势的年平均涨幅为25%；
②如果分红，那末分红越多，涨幅就越小；
③如果再融资，那末再融资越厉害，涨幅就越大。
净资产收益率非常高的股票，其净资产收益率不容易保持，容易下滑。净资产收益率下滑的股票，其跌势会比较厉害。所以选择这种股票，要慎之又慎。
如果一只股票，今后将常年微利，无利，甚至亏损（一般，称这些股票为垃圾股），那末该股价大趋势的年平均涨幅将很小，为零，甚至为负。但是，该股票平均每年的震荡幅度一般会很大。流通市值（流通股数×股价）越小，震荡幅度会越大。流通市值比较小的股票，称为小盘股。很多股民喜欢炒这种小盘的垃圾股，因为只要掌握好买卖时机，照样能赚大钱。不过应该注意其风险也非常大。
1.2.2 股票（包括权证、股票型基金）投资一般优于债券投资
除去通货膨胀激烈的年代，定期储蓄与国债的年收益率一般不超过5%，企业债券的年收益率一般为5～10%。而股票投资的年收益率比较容易超过10%。
许多理论一大套的经济学家，包括一些诺贝尔经济学奖获奖者，害怕股票投资，长期存银行或投资债券。
实际上，这是很错误的。因为，虽然长期，并且平均而言，买股票的收益并不比债券高，但是，只要我们选择净资产收益率能够长期比较高（最好不低于15%），市盈率不高（最好不高于“100×净资产收益率/(1－净资产收益率)”）的股票，那末长期的收益率肯定大大优于债券。而且，如果还能够掌握好买卖时机，买那些很有投资价值（资产收益率高于15%的公司跌破净资产，或者市盈率大大低于“净资产收益率的100倍”）的股票，那末收益率会更高。以下进行详细分析。
西格尔《投资者的未来》中有一张图，标注着现金、黄金、债券、股票等资产的回报：在长期的岁月中，如果原始投入1元，把钱放在银行里面结果是7分钱，黄金是1.79元，债券是1072元，房地产略高于债券，股票是579485元（这里的股票，必须选择价值大大低估，且扩张能力比较强，净资产收益率能够长期比较高的——作者注）。
据《漫步华尔街》统计：1930～2001年的72年中，长期债券的投资平均年收益率是5.8%，而股票是10.5%（21世纪初的世界金融危机，使股票大跌，所以股票的年平均收益率大大降低）。投资时限越长，股票回报胜出债券的可能性越大。1年内，货币市场基金或债券击败股票的可能性为33.3%，但若以20～25年为期限，股票将次次都是赢家。
Research Affilliates主席Rob Amott指出： 1969～2009年的四十年中，二十年期债券跑赢标普500；1802～1900年，其中首68年债券跑赢股票；整个十九世纪计算，股票才平均跑赢债券2.5%/年；1901～2000年，股票每年赢债券9.89%，升幅主要在1932～2000年与1982～2007年，这是在美国经济高速成长期，这在很大程度上还同通胀率有关。
过去207年（1802～2009年），投资股票同投资债券，回报率其实接近。
长期平均而言，股票未必跑赢债券。但是，好股票，净资产收益率始终大大超过10%的股票（必须不大比例分红，如果能够再融资就更好，并且再融资规模越大越好），必定大大跑赢债券。所以，只要审时度势（抓住牛市，避开熊市，股票的熊市中还是打新股，或者持有债券比较好），及时持有价值大大低估（主要是市盈率较低，扩张能力比较强，净资产收益率比较高，并且不下滑）的股票，那末投资收益率必然大大优于债券。本书3.1节，将详细介绍股票价值的估算方法。
所以，我更要努力上好这门课。
以下是我最近修补教材的一些内容。请大家帮助。谢谢！
1.2 投资之道
1.2.1 使年平均收益率长期超过10%的一种方法
只要选择净资产收益率超过15%，并且不下降的股票（还必须不大比例分红，如果能够再融资就更好，并且再融资规模越大越好），长期而言，就能年平均收益率大大超过10%。
如果还能掌握好买卖时机，就能使年平均收益率更高。但是，掌握好买卖时机，这一点比较困难，详见1.2.2～1.2.8节、4.5节与第5章。
在3.1节严格证明了：如果一只股票的净资产收益率稳定于a，那末其股价大趋势的年平均涨幅为a/(1－a)（参见表3.1）。不过，一只股票平均每年的震荡幅度一般会大大大于这个年平均涨幅。因此，必须掌握好买卖时机，这一点非常重要。
例如，今后的净资产收益率始终稳定于20%的股票：
①如果不分红，也不再融资，那末其股价大趋势的年平均涨幅为25%；
②如果分红，那末分红越多，涨幅就越小；
③如果再融资，那末再融资越厉害，涨幅就越大。
净资产收益率非常高的股票，其净资产收益率不容易保持，容易下滑。净资产收益率下滑的股票，其跌势会比较厉害。所以选择这种股票，要慎之又慎。
如果一只股票，今后将常年微利，无利，甚至亏损（一般，称这些股票为垃圾股），那末该股价大趋势的年平均涨幅将很小，为零，甚至为负。但是，该股票平均每年的震荡幅度一般会很大。流通市值（流通股数×股价）越小，震荡幅度会越大。流通市值比较小的股票，称为小盘股。很多股民喜欢炒这种小盘的垃圾股，因为只要掌握好买卖时机，照样能赚大钱。不过应该注意其风险也非常大。
1.2.2 股票（包括权证、股票型基金）投资一般优于债券投资
除去通货膨胀激烈的年代，定期储蓄与国债的年收益率一般不超过5%，企业债券的年收益率一般为5～10%。而股票投资的年收益率比较容易超过10%。
许多理论一大套的经济学家，包括一些诺贝尔经济学奖获奖者，害怕股票投资，长期存银行或投资债券。
实际上，这是很错误的。因为，虽然长期，并且平均而言，买股票的收益并不比债券高，但是，只要我们选择净资产收益率能够长期比较高（最好不低于15%），市盈率不高（最好不高于“100×净资产收益率/(1－净资产收益率)”）的股票，那末长期的收益率肯定大大优于债券。而且，如果还能够掌握好买卖时机，买那些很有投资价值（资产收益率高于15%的公司跌破净资产，或者市盈率大大低于“净资产收益率的100倍”）的股票，那末收益率会更高。以下进行详细分析。
西格尔《投资者的未来》中有一张图，标注着现金、黄金、债券、股票等资产的回报：在长期的岁月中，如果原始投入1元，把钱放在银行里面结果是7分钱，黄金是1.79元，债券是1072元，房地产略高于债券，股票是579485元（这里的股票，必须选择价值大大低估，且扩张能力比较强，净资产收益率能够长期比较高的——作者注）。
据《漫步华尔街》统计：1930～2001年的72年中，长期债券的投资平均年收益率是5.8%，而股票是10.5%（21世纪初的世界金融危机，使股票大跌，所以股票的年平均收益率大大降低）。投资时限越长，股票回报胜出债券的可能性越大。1年内，货币市场基金或债券击败股票的可能性为33.3%，但若以20～25年为期限，股票将次次都是赢家。
Research Affilliates主席Rob Amott指出： 1969～2009年的四十年中，二十年期债券跑赢标普500；1802～1900年，其中首68年债券跑赢股票；整个十九世纪计算，股票才平均跑赢债券2.5%/年；1901～2000年，股票每年赢债券9.89%，升幅主要在1932～2000年与1982～2007年，这是在美国经济高速成长期，这在很大程度上还同通胀率有关。
过去207年（1802～2009年），投资股票同投资债券，回报率其实接近。
长期平均而言，股票未必跑赢债券。但是，好股票，净资产收益率始终大大超过10%的股票（必须不大比例分红，如果能够再融资就更好，并且再融资规模越大越好），必定大大跑赢债券。所以，只要审时度势（抓住牛市，避开熊市，股票的熊市中还是打新股，或者持有债券比较好），及时持有价值大大低估（主要是市盈率较低，扩张能力比较强，净资产收益率比较高，并且不下滑）的股票，那末投资收益率必然大大优于债券。本书3.1节，将详细介绍股票价值的估算方法。
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