发布时间： 来源：人大经济论坛

【名称及出版时间】：招商证券-2010年度宏观经济报告：后危机 新格局-091210.PDF
【来源】：招商证券
【文件格式】：PDF
【页数】：43
【内容提要】：
总论：刺激政策退出难阻经济扩张............................................................. 3
1、后危机之新格局：从反向加速到正向加速..................................................... 3
2、刺激政策退出的路径..................................................................................... 7
3、政策退出可能仍会滞后：中美货币政策规则的启示...................................... 9
4、中国和主要发达经济体当前的位置及未来运行轨迹.................................... 13
一、中国：内生性全面扩张，前高后稳................................................... 15
1、繁荣种子已在09 年播上，新扩张周期已然启动......................................... 15
2、由政策刺激到全面内生扩张，刺激已成多余............................................... 16
3、内生扩张遵循“耐用消费品—固定资产投资—非耐用消费品和服务消费—
存货投资—净出口”的路径................................................................................ 17
4、出口会成为正的边际贡献，但内需明显强于外需导致顺差会有所减少........ 21
5、存货明显增加导致2010 年投资增速与资本形成总额、生产增速背离......... 23
6、“高增长、低通胀”到“高增长、高通胀”的可能路径....................................... 25
二、美国：2010 年GDP 环比增速可能前低后高..................................... 27
1．2010 年美国GDP 环比增速可能前低后高.................................................. 27
2、2010 年增长动力上半年看投资下半年看消费.............................................. 27
3、2010 年失业率可能出现缓慢回落............................................................... 29
4、金融体系的恢复程度是美国经济复苏强度的另一关键................................. 30
5、房地产市场价格稳定，成交回升................................................................. 32
6、2010 年上半年美联储加息的概率不大........................................................ 33
7、本轮严重金融危机对美国潜在增长率影响的估算........................................ 35
三、欧元区：2010 年经济增长前高后低.................................................. 37
1、欧元区2010 年经济增长前高后低.............................................................. 37
2、欧元坚挺 传统的出口驱动型复苏难以重演................................................. 37
3、投资疲弱，短期经济增长动力主要来自补库存............................................ 38
4、失业率见顶需时 消费增长乏力................................................................... 39
5、信贷市场正常化最早也要明年下半年.......................................................... 40
6、关注通胀预期 明年中是加息决策关键时点................................................. 41