发布时间： 来源：人大经济论坛

【出版时间及名称】：中金公司-100426-宏观经济周报：领先指标显示出口强劲复苏 【作者】：
【文件格式】：pdf
【页数】：24
【目录或简介】：要点：
中国经济：
继续看好出口表现：外需继续复苏：IMF 发布《世界经济展望》上调2010 年全球经济增速至4.2%，主流国际机构对
全球经济复苏势头乐观；3 月份美国新房销售量创47 年来最大月度增幅，表明美国房地产复苏动力增强；海外资本
市场表现也预示其消费回暖：作为经济的领先作用，美国股市近期消费类公司如BestBuy, Apple 和Home depot 股价
连续大幅上涨，预示其私人消费将显著改善。国内，出口风向标广交会一期订单强劲，同、环比增幅都创近5 年最
高；机械设备订单增长最为迅猛，且多来自新兴市场，这印证了我们去年7 月的判断——中国出口目的地正逐步从
G3 到新兴市场，出口产品结构持续升级，因此中国出口竞争力和持续性得到支撑。未来两个季度的出口复苏将继续
保持强劲，预计2 季度出口增长25~30%，高于市场预期。3 月短期贸易逆差源于国企突然加速进口，随着这一短期
因素逐渐消失，2 季度将恢复顺差，5~6 月人民币升值可能性大。
政府房地产调控何时会善罢甘休：政府的房地产市场调控目标是改善可承受能力，即房价涨幅不超过居民收入涨幅。
1 季度房价涨幅环比折年超过10%，可承受能力恶化，因此政府4 月出台地产新政。我们认为7 月份政府会重新审视
2 季度房地产走势，如果房价涨幅依然快于居民收入，则可能进一步调控。但政府也不希望房价大幅下跌影响经济增
长。地产新政目前来看对经济增长的影响相对较小，但仍需要进一步观察。投资需求占比较高、房价涨幅较快的一
线城市受新政的影响将最明显；但占全国房地产交易量92%，房地产开发投资86%的2、3 线城市自住需求为主导，
购买力相对合理，受到的影响相对小一些。且本次新政跟05 年、07 年两次调控最大的不同是强调增加供给，除住房
用地供应将大幅增加1.35 倍外，今年新开工保障性住房300 万套，约占全国房地产新开工面积总量的1/6。此次新政
可能造成房地产短期调整，但不改变我们对于房地产市场的中长期看法，即长期看人口（需求的拐点2015 年到来），
中期看汇率（汇率不动，则资产价格涨），短期看政策。
海外经济：
上周希腊债务危机恶化，导致欧洲多国市场波动，CDS 飙升，欧元跌至一年新低，但美国股市较前一周仍录得2％的
涨幅，主要受到一系列经济数据的支持，以及IMF 公布的《世界经济展望》报告中上调全球2010 年经济增速预测。
IMF 报告中有三个主要观点，与我们此前的判断基本相同：第一，全球经济复苏前景出现明显分化；第二，发达国
家通胀率将维持温和，而新兴市场将面临资金快速流入导致资产价格过热的风险；第三，大宗商品价格短期内温性
上扬，但中长期将因为需求快速增长和产出瓶颈之间的关系导致价格可能恢复至历史高位。IMF 强调主权债务将是
危机后期经济的主要风险，而各经济体面临不同的政策挑战。
本周关注的主要事件包括周三的美联储FOMC 会议和周五将公布的美国1 季度GDP 增速。目前趋于下行的通胀率和
高企的失业率将使美联储在议息会议上继续承诺基准利率“将在较长时间内维持在异常低的水平”。我们预计1 季度
GDP 年化增长在3.5％左右（市场预期为3.4％），低于09 年4 季度的5.6%，但经济增速将更趋平衡。
上周五希腊终于正式向EU/IMF 提出申请贷款援助, 但投资者仍然显示出对希腊中长期的违约风险的担心, 因为
EU/IMF 的救助机制并未从根本上解决希腊所面临的中长期债务压力和违约风险：（1）欧元区各国政府在说服其国会
通过对希腊提供金援的方案上仍可能遇到麻烦；（2）今年4-5 月是希腊国债融资高峰, 而市场已在根据希腊的债务到
期情况评估其中期违约风险：（3）大幅财政削减导致经济增长前景黯淡，通缩风险上升；而其它PIGS 国家亦已同时
采取财政削减措施, 加深区域间发生债务陷阱的风险。然而欧洲债务危机不至于演变成全球金融危机，欧盟亦不会瓦
解。我们维持欧元对美元可能在2010 年继续贬值至1.3-1.32 区间的判断；但新兴市场货币自2 月上旬以来对美元
持续升值，这一趋势有待持续。