发布时间： 来源：人大经济论坛

【出版时间及名称】：20100714：南京证券--2010年下半年宏观经济报告-迈向新增长之路
【作者】：南京证券
【文件格式】：PDF
【页数】：20
【目录或简介】：􀁺 内容提要
􀂙 从长期观点看，过度乐观和极度悲观思想下的经济政策都有
可能大幅增加经济复苏的机会成本，而保持政策的灵活性，
对政策动态地进行适时、适度的调整是十分必要，且极具挑
战的。
􀂙 工业增加值同比增速在去年四季度创出经济危机以来新高
后，出现了一定的回落，但实现“保八”的年度GDP 增长目
标还是大概率事件。
􀂙 重工业与轻工业的增速差自去年四季度达到峰值以后呈现逐
月递减的局面，这可能与政府提出的淘汰落后产能和对产能
过剩行业的限制政策有关，为今后经济结构转型奠定了一定
的基础。
􀂙 从发电量数据来看，刺激性经济政策的副作用还是很明显的，
过于追求经济增长在“数量”上的表现导致高能耗的增长方
式得以延续，经济增长的“质量”出现下滑，从而加剧了经
济结构转型的迫切性。考虑调结构的情况，下半年工业增加
值和发电量增速可能会出现持续下滑的局面。
􀂙 鉴于地方融资平台风险不断加大和凯恩斯色彩的渐渐褪去，
下半年投资增速将维持缓慢下降的局面，政策上将面临持续
资金需求与刺激政策退出的两难困境。
􀂙 随着消费升级、城市化建设和社会保障体系的进一步完善以
及居民可支配收入水平的提高，未来相当长一段时间内，消
费水平都会维持在较高的水平上，从而对经济增长提供长期、
稳定的贡献力。
􀂙 全球经济复苏趋势的进一步巩固为稳定外需提供了有效的保
障，我国出口结构的不断改善和出口市场多元化的战略提高
了我国对外出口发展的持续性和稳定性，这些因素将有效缓
解汇率升值、欧债危机、贸易保护等不利因素可能产生的负
面影响，在全球经济复苏不断巩固的环境下，下半年贸易水
平将会比去年有大幅提高，净出口将再次成为推动经济增长
的因素，对此我们对下半年的出口情况保持谨慎乐观的态度。
􀂙 影响通货膨胀水平的因素很多，从我国经济发展的实际情况
看，目前我国的通胀水平主要面临流动性、价格传导机制和
外部输入三个方面的影响。通货膨胀受到的流动性压力来自
于三个方面，货币供应量、新增信贷和热钱冲击。尽管M1
增速连续9 个月领先M2 增速，但并没有推升物价的大幅上
涨，表明市场资金仍存在一定缺口，导致现有资金大部分沉
淀在实体经济中，难以形成有效的、快速的流动。
􀂙 信贷量的按计划执行不仅有利于调控经济增长速度，防止经
济过热，而且通过更均衡地分布各季度信贷资金可以起到降
低经济波动，拓展政策执行空间的作用，从而使政策的实施
和调整更具灵活性。
􀂙 在外围经济复苏不断巩固和我国有步骤地开始紧缩性政策的
共同作用下，下半年热钱对我国市场流动性的冲击将大大降
低。
􀂙 考虑到翘尾因素的影响，今年居民消费价格指数可能会在 7
月份达到今年的最高点，随后将可能出现逐步下降的局面，
因此从目前的趋势看，全年实现3%的通胀控制目标的概率大
大增加。
􀂙 随着购进价格指数增速的放缓和我国经济增速的缓慢下降，
工业品出厂价格指数的压力也会逐步下降，预计下半年也将
出现冲高回落的格局。
􀂙 随着美元汇率因欧元区主权债务危机而逐步走高，输入型通
胀的压力明显降低。鉴于债务危机的长期性，美元很难在短期内重回弱势格局，这就为我们解决通胀问题提供了时间上
的支持。一旦下半年我国经济增长速度继续在可控范围内向
均值回归，会进一步降低大宗商品和原材料的需求，从而进
一步缓解输入型通胀压力。
􀂙 下半年将是我国经济进行结构调整的最佳时机。从外部环境
看，尽管还存在着诸如主权债务危机、赤字水平过高、失业
率高位徘徊、政策退出风险较大等一系列的问题，但各国经
济在务实、合作的基础上还是走出了经济危机的阴影，开始
向复苏迈进。从国内情况看，多数指标开始向均值回落，刺
激政策的退出已经开始有计划、有步骤地进行。
􀂙 从长远来看，调结构是符合经济持续、健康发展的战略目标
的，并与我国不断提高的国际经济地位所要求的责任相适应
的，更是符合节能、低碳、绿色环保的历史发展趋势的。
􀂙 从一系列的政策和措施可以看出，政府部门开始将经济增长
的关注度由“量”开始向“质”转变。
􀂙 在调结构的过程中，我们还要时刻注意那些随时可能激化的
矛盾和风险，要“防止多项政策叠加的方面影响”，在政策操
作上要留用一定的空间，把握政策调整的灵活性和主动性。