增长危机，而非债务危机
市场参与者和宏观经济评论人士很容易将目前全球经济陷入困境的原因归咎
于各国主权债务过多。政策制定者在应对债务危机上犹豫不决的态度也频遭
诟病，被认为是造成最近全球消费者和企业信心下滑的原因。与此同时，欧
洲的应对措施主要诉诸于财政紧缩，（我们认为）表明他们天真地以为主权
债务过多是“问题”所在，是导致欧洲金融危机的根源。
我们认为，这种看法和做法并未找到症结所在，我们认为危机的真正原因是
增长不足。只有当偿还债务所需要的名义收入增长（预期）不足时，债务过
多（在全球经济层面）才会成为“问题”。在资产负债表的另一侧，资产价格
升值预期我们认为也是取决于与经济增长有关的预期和结果。