2011 年四季度流动性环境和M2 增速改善背后的一个重要原因是基于国内信用证的同业代付业务增长带动同业资产反弹强于预期。这些资产相当于短期贷款，但被计作同业资产，而且不受贷款限额和贷存比要求的限制。由于2011 年四季度此项业务强劲增长（增加了人民币4,000 亿-5,000 亿元）而且参与此项业务的银行有所增加，目前监管部门正在加强审查。我们认为监管部门可能会要求各银行：要么1) 对此项业务计提一般拨备和风险加权资产，从而削弱银行的积极性并降低增速；要么2) 将这些资产计为正常贷款，从而使得银行不再有开展此项业务的积极性并令这些相关资产消失。