<P>国金证券-2007年投资策略临时报告-宏观调控无碍市场健康发展 </P>
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<P>&#1048708; 1 季度强劲的经济增长让我们即感到欢喜又感到几分忧虑。消费增速如期<BR>持续创出新高、出口继续快速增长，投资高位回落表明目前经济增长的结<BR>构正向管理层所期望的方向发展，尤其是消费强劲增长引人注目；但同时<BR>GDP 的增长速度总量上看仍然偏快，而且也蕴涵着一些过热的风险和问<BR>题，如“国际收支不平衡，流动性过剩，经济结构不合理，节能减排压力<BR>大等”，预计管理层将会采取一些前瞻性的调控政策，如降低部分行业的<BR>出口退税率、增大央行票据发行力度、加快成立外汇投资公司、上调存款<BR>准备金率、加快升值进程、上调利率、实施更为严格的产业发展政策等。<BR>&#1048708; 宏观调控本质上是对宏观经济强劲增长的滞后反应，从根源上说是为了防<BR>止宏观经济快速增长变成过热而采取的预防性措施，这种措施的实施是为<BR>了让宏观经济增长结构更为合理，增长周期更能持续，更为健康，而非改<BR>变增长的趋势；同时，从增长结构上看，本次宏观经济的快速增长要比前<BR>几次的增长结构更为合理，这也从另一个侧面反映了前几次宏观调控的成<BR>果。<BR>&#1048708; 由于支撑本轮市场牛市是流动性的结构膨胀（请参看我们的2 季度投资策<BR>略报告），因此，诸如“增大央行票据发行力度、加快成立外汇投资公<BR>司、上调存款准备金率”等对流动性总量进行收缩的政策只要不导致M2<BR>增速出现大幅下滑就不会对市场产生明显影响（我们认为这种可能性较<BR>小），但利率的调整会对流动性结构膨胀下</P>