<P><FONT size=6><EM>商业上市公司06 年年报汇总 </EM></FONT></P>
<P><FONT size=6><EM>西南证券 04.26 9页</EM></FONT></P>

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<P>1、 近年来我国消费市场异常繁荣。未来一段时间内，由于人民收入水平的提高，社会保障体系完善、<BR>教育制度改革。消费结构升级，我国社会消费品零售总额仍将以高于GDP 的速度增长，预计每年将<BR>保持14%左右的增长速度。<BR>2、 在良好的市场条件下，商业板块上市公司业绩大幅提升。根据06 年年报进行初步统计，主要有以下<BR>结论：上市公司业绩增速加快；盈利能力增强；营运能力改善不明显；偿债能力有所下降。主要原<BR>因是商业连锁的急速扩张，导致了对管理水平的忽视，资金链条绷紧。<BR>3、 07 年，并购是商业板块最活跃的题材，重组将是商业板块实实在在的一个投资热点，具有国有集团<BR>背景的公司，如重庆百货、百联股份、友谊股份、武汉中商、鄂武商和武汉中百等。从业态上来看，<BR>我们认为最具有发展潜力的是百货业态，尤其是连锁百货。<BR>4、 预计07 年的动态市盈率约为38 倍左右，08 年的静态市盈率约为30 倍。抛开市场因素，单纯来看<BR>市盈率，略微有些偏高，不过由于商业板块增长速度较快，存在一定的成长性溢价，允许市盈率略<BR>高于其他行业。给予商业板块“跟随大市”的评级。</P>