<P><FONT size=5><EM>国泰君安-房地产行业－2006年业绩回顾及展望 </EM></FONT></P>
<P><FONT size=5><EM>05.10 4页</EM></FONT></P>

<P><BR></P>
<P>06 年纯利强劲增长。我们研究覆盖范围内的中资地产公司06 年盈利表现理想，纯利增幅基本符合<BR>市场预期，受土地增值税清理及宏调等负面因素影响不大。回顾06 年，全国性大型发展商中国海<BR>外（0688）及世茂房地产（0813）纯利分别录得55%及151%的升幅，显示出大型发展商在品牌<BR>及开发能力方面的优势；受惠于区域市场需求增长及投资物业的稳定盈利，区域性地产公司如深圳<BR>控股（0604）及北京北辰（0588）纯利分别录得50%及56%的升幅。受土地增值税等因素影响，<BR>区域性高端物业开发商上海置业（1207）06 年纯利下降16%。请参考下表中的中资地产公司06<BR>年经营数据。</P>